【摘要】：隨著證券市場(chǎng)的不斷完善和國(guó)家政策的變化,從2014年至今,我國(guó)資產(chǎn)證券化行業(yè)飛速發(fā)展,并被越來(lái)越多企業(yè)和投資者接受和認(rèn)可,加之2017年11月,人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》,對(duì)通道類(lèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行限制,意味著傳統(tǒng)的融資渠道被阻隔,企業(yè)必須開(kāi)辟新的融資渠道以滿(mǎn)足資金需求,資產(chǎn)證券化因其自身的優(yōu)勢(shì)被青睞。在融資租賃行業(yè),資產(chǎn)證券化項(xiàng)目發(fā)行數(shù)量突飛猛進(jìn),成為近兩年的主要融資方式之一。但是,融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的成功發(fā)行,不僅受?chē)?guó)家經(jīng)濟(jì)環(huán)境、融資租賃行業(yè)環(huán)境等宏觀方面的影響,還受到資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)規(guī)則和原理的限制,更依賴(lài)于企業(yè)自身的條件和資質(zhì),是多方協(xié)同發(fā)力的結(jié)果。論文通過(guò)對(duì)ZMT資產(chǎn)證券化項(xiàng)目發(fā)行失敗的原因進(jìn)行分析,總結(jié)經(jīng)驗(yàn),以期為融資租賃行業(yè)企業(yè)資產(chǎn)證券化提供幫助和指導(dǎo)。論文主要依據(jù)資產(chǎn)證券化的原理和產(chǎn)品設(shè)計(jì)規(guī)則,對(duì)研究對(duì)象ZMT發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和要素進(jìn)行了梳理分析,深入探討其發(fā)行失敗的原因,并提出了相應(yīng)的優(yōu)化路徑。論文研究發(fā)現(xiàn),ZMT作為一家民營(yíng)融資租賃公司,在銀行貸款額度受限、通道業(yè)務(wù)受阻等宏觀經(jīng)濟(jì)政策大背景下,選擇資產(chǎn)證券化是符合企業(yè)需求的融資方式。然而,在ZMT資產(chǎn)證券化發(fā)行過(guò)程中,由于存在企業(yè)資產(chǎn)權(quán)屬不清、民營(yíng)企業(yè)信用評(píng)級(jí)較低、企業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理混亂等問(wèn)題,不能滿(mǎn)足資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)規(guī)則,直接導(dǎo)致產(chǎn)品發(fā)行失敗。但深究其原因,主要是:企業(yè)方面,企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理混亂,崗位權(quán)責(zé)不清,風(fēng)險(xiǎn)管控缺失,經(jīng)營(yíng)負(fù)債率高,還款壓力大,難以保證投資人的權(quán)益;另一方面,市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則不一,民營(yíng)企業(yè)與國(guó)企地位不平等,行業(yè)制度不完善。綜合原因分析,論文提出,從企業(yè)層面,要優(yōu)化內(nèi)部管理,提高經(jīng)營(yíng)管理能力,加強(qiáng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理,確�；A(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離;從宏觀層面,要加強(qiáng)制度建設(shè)和行業(yè)合作,為民營(yíng)企業(yè)融資營(yíng)造公平良好的市場(chǎng)環(huán)境。論文主要分為五章,第一章介紹研究背景和意義,第二章介紹資產(chǎn)證券化的原理和依據(jù)、國(guó)內(nèi)外研究情況及國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀,第三章介紹ZMT資產(chǎn)證券化的發(fā)行機(jī)制及過(guò)程,第四章從內(nèi)部和外部?jī)蓚�(gè)層面,詳細(xì)分析了ZMT資產(chǎn)證券化發(fā)行失敗的原因,第五章針對(duì)發(fā)行失敗的原因提出相應(yīng)的改進(jìn)措施。
【學(xué)位授予單位】：北京工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F832.39
【圖文】：

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)圖 1-1 資產(chǎn)證券化年度發(fā)行情況Figure1-1 Annual issuance of asset securitization（2）信貸資產(chǎn)證券化與企業(yè)資產(chǎn)證券化此消彼長(zhǎng)2014 年，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行總規(guī)模 2819.8 億元，占當(dāng)年資產(chǎn)證券化發(fā)行總規(guī)模的 85.2%，企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)行總規(guī)模 400.83 億元，占當(dāng)年資產(chǎn)證券化發(fā)行總規(guī)模的 14.8%。2016 年，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行總規(guī)模 4665.51億元，占當(dāng)年資產(chǎn)證券化發(fā)行總規(guī)模的 40.89%，企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)行總規(guī)模 6379.47 億元，占當(dāng)年資產(chǎn)證券化發(fā)行總規(guī)模的 55.9%，一舉超過(guò)信貸資產(chǎn)證券化。截止 2018 年底，企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)行總規(guī)模占當(dāng)年資產(chǎn)證券化發(fā)行總規(guī)模達(dá) 78.59%，通過(guò)資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資成為企業(yè)融資的重要方式。由此可以看出，隨著金融市場(chǎng)的不斷完善和資產(chǎn)證券化的不斷成熟，企業(yè)融資方向不僅僅局限于向銀行貸款，而是更多的通過(guò)資產(chǎn)證券化的形式打包基礎(chǔ)資產(chǎn)或者收益權(quán)進(jìn)行融資。（3）我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展不均衡

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)圖 1-2 2018 年資產(chǎn)證券化原始權(quán)益人前十位Figure1-2 Top 10 original owners of asset securitization in 2018對(duì)于融資租賃行業(yè)而言，我國(guó)融資租賃起步于 20 世紀(jì)的 80 年代計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下，在 2007 年，為于世界貿(mào)易組織協(xié)定中允許外資銀行在華開(kāi)展融資租賃的規(guī)定相匹配，同時(shí)我國(guó)銀監(jiān)會(huì)為促進(jìn)融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展，規(guī)范融資租賃公經(jīng)營(yíng)行為，根據(jù)《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《公司法》等相關(guān)法律法規(guī)出臺(tái)了《租賃公司管理辦法》，開(kāi)啟了我國(guó)融資租賃新篇章，目前融資租賃行業(yè)發(fā)展良好，在我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮了積極作用。融資行業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所起的作用越來(lái)越大，企業(yè)在金融市場(chǎng)中，為了更好展業(yè)務(wù)，需要更多的資金來(lái)充實(shí)到日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中去，融資成為了擴(kuò)大生模、擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的重要方式，如何融資成為融資租賃行業(yè)的頭等大事。意義上的融資方式主要分為債務(wù)性融資和權(quán)益性融資。權(quán)益性融資就是指企過(guò)上市發(fā)行股票來(lái)進(jìn)行融資；債務(wù)性融資是指企業(yè)通過(guò)銀行貸款，發(fā)行有價(jià)等方式融資。證券公司在此一直發(fā)揮著銀行企業(yè)鏈接者的身份，但是隨著 20

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