【摘要】：發(fā)行第一支資產(chǎn)證券化產(chǎn)品后的十幾年,我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從試點(diǎn)階段進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期,這一點(diǎn)從該業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)幅度中便可窺探一般。截至2017年上半年,不論是我國(guó)全部資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總額還是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)存量,數(shù)額均較同期有較大幅度的增長(zhǎng),漲幅超過(guò)65%。在資產(chǎn)證券化日益發(fā)展的今天,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也開始實(shí)施資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。本文旨在通過(guò)理論與案例分析相結(jié)合的方法,分析“京東白條”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。通過(guò)對(duì)該案例的分析,探析該項(xiàng)目實(shí)施的過(guò)程、項(xiàng)目的特點(diǎn)以及實(shí)施后所產(chǎn)生的影響,便于未來(lái)打算實(shí)施資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的企業(yè)獲取一定的經(jīng)驗(yàn)和啟示。所謂資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn),以結(jié)構(gòu)性重組的方式,將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上銷售和流通的債券型證券,并借以融資的過(guò)程。一般而言資產(chǎn)證券化可以按監(jiān)管部門、是否在一個(gè)國(guó)家的境內(nèi)進(jìn)行、在現(xiàn)金流分配前是否要經(jīng)過(guò)重組進(jìn)行分類。資產(chǎn)證券化具有以下特點(diǎn):(1)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流是資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)且資產(chǎn)證券化與原始權(quán)益人的資產(chǎn)和負(fù)債關(guān)系不大。(2)資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)性融資,可以通過(guò)設(shè)立SPV(Special Purpose Vehicle)實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售”,從而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離。(3)由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)有信用增級(jí)機(jī)制,因此相較于其他融資方式而言可以取得較低的成本融資。實(shí)施資產(chǎn)證券化的一般動(dòng)因包括:為企業(yè)開辟新的融資渠道,降低成本融資。優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表,為金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)有效套利。實(shí)施資產(chǎn)證券化的一般效果包括:通過(guò)提升資產(chǎn)的流動(dòng)性而改善企業(yè)的管理效率、通過(guò)資產(chǎn)證券化降低融資成本以優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。支撐資產(chǎn)證券化的原理主要包括:風(fēng)險(xiǎn)隔離原理、資產(chǎn)組合原理、未來(lái)現(xiàn)金流原理、信用分工原理。在以上理論鋪墊之后,本文以“京東白條”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目為例進(jìn)行了分析。首先,本文分析了“京東白條”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程和所具有的特點(diǎn)。分析發(fā)現(xiàn),該資產(chǎn)證券化項(xiàng)目具有以下特點(diǎn):以互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)、以自有大數(shù)據(jù)征信體系保障入池資產(chǎn)質(zhì)量、以循環(huán)購(gòu)買資產(chǎn)維持資產(chǎn)池預(yù)設(shè)規(guī)模、以不同風(fēng)險(xiǎn)收益劃分資產(chǎn)支持證券等級(jí)、以內(nèi)部增信保障資產(chǎn)支持證券償還。然后,從降低成本、獲取收益、管理風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面分析了京東實(shí)施資產(chǎn)證券化的原因。降低成本的動(dòng)因可以具體化為:降低融資成本、降低信息披露成本、降低應(yīng)收賬款管理成本、降低企業(yè)運(yùn)作成本。獲取收益的動(dòng)因又可以具體化為:獲取資金借入與貸出的利差收益、獲取自持次級(jí)債券的超額收益、獲取長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的收益、獲取高財(cái)務(wù)表現(xiàn)帶來(lái)的間接收益。管理風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)因又可以具體化為管理應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)、管理“京東白條”應(yīng)收賬款受賬期限制的風(fēng)險(xiǎn)。最后,分析了“京東白條”資產(chǎn)證券化項(xiàng)目實(shí)施之后,對(duì)發(fā)起人、投資人和資本市場(chǎng)的作用效果。對(duì)發(fā)起人作用的效果具體表現(xiàn)為:降低“京東白條”對(duì)供應(yīng)商的依賴、推動(dòng)白條品牌的建立、鋪墊“京東ABS云平臺(tái)”的建立。對(duì)投資人作用的效果具體表現(xiàn)為:提升投資者的投資收益、滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者、優(yōu)化投資組合。對(duì)資本市場(chǎng)作用的效果表現(xiàn)為:提供優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品、強(qiáng)化資源配置功能。在以上分析之后,是本文關(guān)于該案例的總結(jié)和啟示。通過(guò)對(duì)案例的分析,本文得出了如下結(jié)論:京東自有大數(shù)據(jù)體系推動(dòng)了“京東白條”資產(chǎn)證券化的成功;京東內(nèi)部供應(yīng)鏈的完善降低了應(yīng)收賬款壞賬率;“京東白條”資產(chǎn)證券化促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的發(fā)展。此外,還得到了如下啟示:擁有優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)在一定程度上有助于資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的實(shí)施;資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國(guó)的興起是我國(guó)資本市場(chǎng)日益完善的體現(xiàn)。
【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

本文基本框架

”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化動(dòng)因及效果分析知》，鼓勵(lì)并支持依法積極開展 PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)證券化。同年 5 月業(yè)部聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作的實(shí)勵(lì)和引導(dǎo)農(nóng)業(yè) PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)證券化試點(diǎn)開展。同年 6 月，財(cái)政部行和證監(jiān)會(huì)發(fā)布《財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員展政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》，提出要 PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)證券化。上政策背景之下，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)延續(xù)快速發(fā)展勢(shì)頭，市場(chǎng)規(guī)創(chuàng)新品種層出不窮，參與主體更加多元。預(yù)計(jì)未來(lái)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)闊的發(fā)展空間，特別是在提高企業(yè)資產(chǎn)使用效率、降低企業(yè)負(fù)債率量資產(chǎn)、助力企業(yè)去杠桿等方面將發(fā)揮更加積極重要的作用。市場(chǎng)發(fā)行現(xiàn)狀

品種層出不窮，參與主體更加多元。預(yù)計(jì)未來(lái)資產(chǎn)證券化的發(fā)展空間，特別是在提高企業(yè)資產(chǎn)使用效率、降低企業(yè)負(fù)資產(chǎn)、助力企業(yè)去杠桿等方面將發(fā)揮更加積極重要的作用。場(chǎng)發(fā)行現(xiàn)狀圖 3-1 2017 年上半年各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2764077