【摘要】：近年基金管理公司數(shù)量和基金總規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng),但由于基金信息披露局限,在缺乏市場(chǎng)監(jiān)管的情況下,基金的投資風(fēng)格容易出現(xiàn)漂移現(xiàn)象。學(xué)者們以往用股指的高低區(qū)分不同市場(chǎng)階段,較少考慮市場(chǎng)泡沫,本文的研究基于這一現(xiàn)狀,探索何種市場(chǎng)中容易出現(xiàn)基金投資風(fēng)格漂移,這一漂移在該種市場(chǎng)中是否帶來(lái)績(jī)效的改善。本文運(yùn)用委托代理理論解釋了基金投資風(fēng)格漂移出現(xiàn)的原因,并運(yùn)用羊群效應(yīng)與動(dòng)量效應(yīng)解釋基金經(jīng)理投資風(fēng)格趨同的現(xiàn)象。同時(shí)創(chuàng)新性地采用前景理論對(duì)不同市場(chǎng)階段中的基金投資風(fēng)格漂移程度做出推斷與假設(shè),高估值階段基金經(jīng)理普遍盈利,受確定效應(yīng)影響,他們厭惡風(fēng)險(xiǎn),愿意堅(jiān)守風(fēng)格,低估值階段則相反,受反射效應(yīng)影響偏好風(fēng)險(xiǎn),傾向于轉(zhuǎn)換風(fēng)格。而對(duì)于風(fēng)格漂移在績(jī)效上的影響本文持積極態(tài)度,由于中國(guó)股市風(fēng)格轉(zhuǎn)換是常態(tài),基于規(guī)模的風(fēng)格輪動(dòng)策略也被證實(shí)對(duì)績(jī)效有明顯改善,因此適當(dāng)?shù)耐顿Y風(fēng)格漂移不一定帶來(lái)更高的風(fēng)險(xiǎn),反而可能改善績(jī)效。本文采用市盈率作為市場(chǎng)特征的代理變量,并以其十年均值將2009-2018年劃分為三個(gè)區(qū)間,分別為高估值、低估值與平均估值區(qū)間;在市場(chǎng)所有開放式股票型與偏股型基金中篩選出63只基金作為樣本基金;之后選用中信純風(fēng)格指數(shù)收益率作為各風(fēng)格資產(chǎn)收益率,利用Sharpe多因素模型在Stata軟件中對(duì)樣本基金收益與風(fēng)格資產(chǎn)收益進(jìn)行分次回歸,以識(shí)別它們的投資風(fēng)格,并利用回歸得到的R方度量其風(fēng)格漂移程度,對(duì)識(shí)別結(jié)果及漂移程度進(jìn)行區(qū)間比較;最后在子區(qū)間內(nèi)利用R方對(duì)基金分組,將三個(gè)區(qū)間內(nèi)的63只樣本基金以漂移程度高低劃分為兩組,比較組間基金績(jī)效差異,來(lái)判斷各個(gè)區(qū)間內(nèi)有不同風(fēng)格漂移程度的基金是否會(huì)有不同水平的績(jī)效。研究發(fā)現(xiàn),在市盈率更高的階段,基金投資風(fēng)格集中于大盤成長(zhǎng),基金經(jīng)理間有較強(qiáng)的風(fēng)格趨同,同時(shí)各基金的漂移程度普遍更低,其中漂移程度相對(duì)更高的基金在這一時(shí)段風(fēng)險(xiǎn)較低,收益差別不顯著;而市盈率更低的階段,基金投資風(fēng)格集中于小盤成長(zhǎng),風(fēng)格趨同也較為嚴(yán)重,同時(shí)各基金的漂移程度普遍更高,其中漂移程度相對(duì)更高的基金在這一時(shí)段收益更高,風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績(jī)效也更好。
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

圖 3-2 晨星風(fēng)格箱判斷基金投資組合風(fēng)格的晨星風(fēng)格模，對(duì)于投資組合中股票進(jìn)行分定為基金的投資風(fēng)格。型---基于收益的風(fēng)格識(shí)別當(dāng)中，利用其實(shí)際選擇的投資組到的基金信息披露的不完全與不性。相比于基金的季報(bào)與年報(bào)，日凈值得到的指定區(qū)間收益率，題。這一方法的基本思路是，若產(chǎn)的指數(shù)收益率呈高度相關(guān)，因進(jìn)行回歸，并判斷其中何種風(fēng)格格即為基金的投資風(fēng)格。

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2756919