發(fā)布時間：2020-07-09 15:25

【摘要】：自上世紀90年代我國證券市場成立以來,證券市場獲得了飛速的發(fā)展,上市公司股票數(shù)量從成立時的幾只發(fā)展至今已近3600只股票,A股總市值也超過60萬億,如此龐大的證券市場,既為企業(yè)進行融資獲得長足發(fā)展的提供了渠道,也是個人投資者進行資產(chǎn)配置的重要市場。不論是從上市公司自身管理角度還是資本市場健康發(fā)展角度,抑或是個人投資者價值投資的角度,上市公司分紅水平無疑都是一個是非常重要的因素。為了促進資本市場的健康發(fā)展,監(jiān)管部門不斷加強制度建設,證監(jiān)會自2000年以來相繼出臺了一系列政策對上市公司分紅進行引導,如在再融資條件中納入股利政策限制等,使得上市公司分紅的意愿有了很大提升,分紅的上市公司數(shù)量和占比急劇上升,在這一背景下,量化分析上市公司分紅水平對于股票收益的影響顯得十分重要和必要。為研究上市公司分紅水平對股票收益的具體影響,本文選取了2015年以前上市的2592只股票中的1985只作為樣本股票,對其在整體層面和代表性行業(yè)層面按分紅凈利潤比進行高低分組。在此基礎上,本文借助Fama-French的三因子模型進行實證研究,通過對比不同分紅水平組合的回歸結(jié)果來驗證高分紅水平是否能帶來高的股票收益。進一步得,為了驗證分紅水平對股票收益的量化影響,本文在三因子模型的基礎上將分紅水平作為新的因子加入模型,通過拓展后的三因子模型來進一步分析每一單位分紅水平的提高能夠帶來多少股票收益在量上的提升。本文首先梳理了分紅對于股票收益影響的相關理論、文獻,在此基礎上分析了我國上市公司分紅政策和分紅現(xiàn)狀,最終通過回歸分析得出如下結(jié)論:(1)上市公司分紅水平與股票收益基本正相關,制造業(yè)行業(yè)層面尤為顯著;(2)不分紅或分紅水平較低的公司提高分紅水平可獲得更多股票收益;(3)分紅水平提高所帶來的股票收益的提升在行業(yè)層面存在差異,信息技術業(yè)最為敏感。
【學位授予單位】：山東大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51
【圖文】：

７５％左右。不分紅公司數(shù)量亦有所上漲，從２０１３年的６１３家漲為２０１７年的７丨５逡逑家，漲幅為１６．６４％。不分紅公司占比中間亦有波動，但基本維持在２５％左右，逡逑２０１５年占比最高，２０１６年和２０１７年降幅明顯。圖３－丨直觀顯示了邋２０１３年至２０１７逡逑年間Ａ股市場上分紅公司數(shù)目趨勢變化情況。逡逑（二）分紅總數(shù)額逐年增長，股利支付率穩(wěn)中略升，股息率偏低逡逑表３－２邋２０１３年－２０１７年國內(nèi)Ａ股上市公司分紅情況逡逑年份分紅數(shù)額（萬元）凈利潤總額（萬元）股利支付率邋總市值邋股息率逡逑２０１３邐７５７２４８８８邐２５４８５１２７３邐２９．７１％邐２７０８０９１４４２邐２．８０％逡逑２０１４邐７９５６８２２０邐２７２２０４５８９邐２９．２３％邐４０８９１５９０６１邐１．９５％逡逑２０１５邐８３２１０６９６邐２７８７７６７４８邐２９．８５％邐５６５６６５９７３０邐１．４７％逡逑２０１６邐９６８１１８９３邐３０２６０６５１８邐３１．９９％邐５４６５３８４６３８邐１．７７％逡逑２０１７邐１１１８９３９００邐３５８９０２１６９邐３１．１８％邐６１４４８７２８５０邐１．８２％逡逑邐邐邐逡逑１８逡逑

２０１３邋年邐２０１４邋年邐２０１５邋年邐２０１６邋年邐２０１７邋年逡逑圖３－２邋２０１３年－２０１７年Ａ股上市公司分紅情況逡逑由表３－２和圖３－２可知，２０１３年至２０１７年間，國內(nèi)全部Ａ股上市公司分紅總數(shù)逡逑額逐年增加，由２０１３年的７５７２４８８８萬元增長為２０１７年的１１１８９３９００萬元，漲幅為逡逑４７．７６％，年平均增長幅度為９．５５％，其中２０１６年和２０１７年增長顯著，漲幅分別為逡逑１６．３５％和１５．５８％。股利支付率從２０１３年的２９．７１邋％到２０１７年的３１．１８％，漲幅為逡逑４．９５％，中間略有波動，基本穩(wěn)定在３０％上下，穩(wěn)中有升。股息率先減小后增大，逡逑從２０１３年的２．８０％減小到２０丨５年的１．４７％又增長到２０丨７年的１．８２％，其中２０１４年減逡逑幅為４３．５９％，減幅最大。逡逑（三）上市公司分紅行為缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性逡逑發(fā)達國家成熟股票市場的上市公司不僅分紅水平比較高，而且分紅行為比較逡逑穩(wěn)定

５次邐４次邐３次邐２次邐１次邐０次逡逑圖３－３邋２０１３年－２０１７年Ａ股上市公司連續(xù)分紅情況逡逑由表３－３和圖３－３可知，能在５年連續(xù)分紅的上市公司僅有１２２４家，比例逡逑為３５．３６％，不及上市公司數(shù)量的一半。連續(xù)分紅４次的上市公司占公司總量的逡逑比為８．７２％，連續(xù)分紅３次的上市公司占公司總量的比為１０．１４％。２０１３年至２０１７逡逑年的５年中，近１７．３６％的上市公司僅分紅一次，甚至有８．９０％的公司不分紅，逡逑這意味著國內(nèi)Ａ股上市公司的分紅行為缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，同時表明國內(nèi)大逡逑多數(shù)上市公司在分紅政策上缺乏中長期規(guī)劃，公司決策者在制定策略時未做長遠逡逑考慮。逡逑３．３．１．２上市公司分紅行業(yè)情況逡逑根據(jù)生命周期理論，公司在選用股利政策時要判斷正處于哪個生命周期，行逡逑業(yè)不同，生命周期階段可能亦不同。換言之，從公司分紅角度出發(fā)，行業(yè)不同，逡逑分紅亦不同。本小節(jié)將全體Ａ股上市公司分成１８個大類行業(yè)

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本文編號：2747636