【摘要】： 自從1999年廣東佛山鷹牌控股有限公司以首家民營(yíng)企業(yè)身份登陸境外資本市場(chǎng)以來(lái),在全球經(jīng)濟(jì)一體化以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的背景刺激下,民營(yíng)企業(yè)境外上市掀起了一波又一波的高潮。然而在民營(yíng)企業(yè)境外上市熱潮的背后,國(guó)內(nèi)理論界和實(shí)務(wù)界卻對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)境外上市存在諸多爭(zhēng)議。支持的一方認(rèn)為,民營(yíng)企業(yè)境外上市可以解決企業(yè)發(fā)展過(guò)程中資金的瓶頸問(wèn)題,還可以通過(guò)境外嚴(yán)格的公司治理環(huán)境提升企業(yè)管理水平,同時(shí)還有助于擴(kuò)大境外市場(chǎng)；反對(duì)的一方卻認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)境外上市動(dòng)機(jī)不純,導(dǎo)致上市過(guò)程中重“圈錢(qián)”、輕治理；而且眾多民營(yíng)企業(yè)以紅籌模式境外上市可能會(huì)引致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)境外大轉(zhuǎn)移,從而招致“國(guó)民財(cái)富流失”。由于國(guó)內(nèi)各界人士對(duì)民營(yíng)企業(yè)境外上市的看法不一,使得國(guó)家在制定境外上市政策上也出現(xiàn)多次反復(fù)的變化,在究竟應(yīng)該鼓勵(lì)還是限制民營(yíng)企業(yè)境外上市這個(gè)問(wèn)題上也莫衷一是�？梢�(jiàn)在現(xiàn)有的背景下研究民營(yíng)企業(yè)為什么會(huì)選擇境外上市,境外上市到底會(huì)帶來(lái)怎樣的效果?不僅有助于認(rèn)清民營(yíng)企業(yè)境外上市的實(shí)質(zhì),還可以在此基礎(chǔ)上為擬上市民營(yíng)企業(yè)、政府監(jiān)管部門(mén)和中國(guó)境內(nèi)證券交易所的建設(shè)提供相關(guān)啟示。 本文的研究思路是,以行為科學(xué)為指導(dǎo),在對(duì)企業(yè)境外上市國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)進(jìn)行分析評(píng)述的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了民營(yíng)企業(yè)境外上市行為分析模式；將民營(yíng)企業(yè)境外上市動(dòng)機(jī)及效果納入到統(tǒng)一的理論分析框架中,并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),揭示了現(xiàn)階段民營(yíng)企業(yè)境外上市的動(dòng)機(jī)及效果；最后有針對(duì)性地提出了相關(guān)的建議。 本文在研究過(guò)程中,選擇以實(shí)證為主的研究方法。具體包括：使用統(tǒng)計(jì)及比較分析方法闡述了民營(yíng)企業(yè)境外上市的特殊性；采用描述性統(tǒng)計(jì)分析、非參數(shù)檢驗(yàn)、相關(guān)性檢驗(yàn)及l(fā)ogistic模型實(shí)證檢驗(yàn)了民營(yíng)企業(yè)境外上市的動(dòng)機(jī)；利用統(tǒng)計(jì)分析法、事件研究法、MNR等方法檢驗(yàn)了民營(yíng)企業(yè)境外上市的效果。 本文共分為七章： 第一章是緒論。介紹論文的研究背景與研究意義、概念界定、研究思路與研究方法、研究框架與研究?jī)?nèi)容以及研究創(chuàng)新點(diǎn)。 第二章是文獻(xiàn)綜述。主要從動(dòng)機(jī)和效果兩個(gè)角度,對(duì)國(guó)內(nèi)、外企業(yè)境外上市的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了比較全面系統(tǒng)的回顧、梳理和歸納,然后在此基礎(chǔ)上分析了國(guó)內(nèi)、外文獻(xiàn)的不足,指出了本文的研究定位。 第三章是民營(yíng)企業(yè)境外上市現(xiàn)狀及特征。首先介紹了民營(yíng)企業(yè)境外上市的歷史沿革；接下來(lái)采用統(tǒng)計(jì)分析的方法從上市地點(diǎn)、上市板塊、上市行業(yè)、國(guó)內(nèi)區(qū)位、上市模式及上市融資額等角度系統(tǒng)地描述了民營(yíng)企業(yè)境外上市現(xiàn)狀；然后通過(guò)與國(guó)有企業(yè)境外上市對(duì)比,揭示民營(yíng)企業(yè)境外上市的特殊性。 第四章是民營(yíng)企業(yè)境外上市的理論分析。首先從組織行為學(xué)出發(fā),構(gòu)建了民營(yíng)企業(yè)境外上市動(dòng)機(jī)及效果分析模式；然后利用ERG理論從民營(yíng)企業(yè)內(nèi)在需要和外界環(huán)境兩個(gè)角度揭示了民營(yíng)企業(yè)境外上市動(dòng)機(jī)的形成過(guò)程,進(jìn)而提出民營(yíng)企業(yè)境外上市動(dòng)機(jī)理論；接下來(lái)利用融資理論、尋租理論等分析了民營(yíng)企業(yè)境外上市的直接效果和間接效果。 第五章是民營(yíng)企業(yè)境外上市動(dòng)機(jī)的實(shí)證分析。首先提出中國(guó)民營(yíng)企業(yè)境外上市動(dòng)機(jī)假設(shè),然后以香港主板上市的民營(yíng)企業(yè)為樣本,利用描述性統(tǒng)計(jì)分析、非參數(shù)檢驗(yàn)以及Logistic模型對(duì)民營(yíng)企業(yè)境外上市動(dòng)機(jī)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn),通過(guò)實(shí)證結(jié)果分析揭示現(xiàn)階段民營(yíng)企業(yè)境外上市的實(shí)際動(dòng)機(jī)。 第六章是民營(yíng)企業(yè)境外上市效果的實(shí)證分析。首先用統(tǒng)計(jì)分析方法考察了與民營(yíng)企業(yè)境外上市動(dòng)機(jī)相對(duì)應(yīng)的直接效果；然后分別從市場(chǎng)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)兩個(gè)角度檢驗(yàn)了境外上市的間接效果,具體上利用累積超常收益率檢驗(yàn)了民營(yíng)企業(yè)境外上市后的市場(chǎng)表現(xiàn),利用ROA、ROE、Tobin'q等財(cái)務(wù)指標(biāo),通過(guò)MNR方法檢驗(yàn)了民營(yíng)企業(yè)境外上市的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。 第七章是實(shí)證分析結(jié)果的進(jìn)一步探討及研究結(jié)論。首先,在總結(jié)動(dòng)機(jī)及效果實(shí)證研究結(jié)果基礎(chǔ)上,分析了動(dòng)機(jī)-直接效果-間接效果之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系；然后從理論上深層次地剖析了民營(yíng)企業(yè)境外上市行為；接下來(lái)對(duì)擬上市民營(yíng)企業(yè)、政府監(jiān)管部門(mén)及上海和深圳證券交易所提供相應(yīng)的啟示；最后總結(jié)了研究結(jié)論,主要有：揭示了民營(yíng)企業(yè)境外上市的特殊性；構(gòu)建了民營(yíng)企業(yè)境外上市動(dòng)機(jī)及效果的分析模式；用實(shí)證方法檢驗(yàn)了民營(yíng)企業(yè)境外上市的動(dòng)機(jī)及效果,并指出目前民營(yíng)企業(yè)境外上市動(dòng)機(jī)層次較低、績(jī)效沒(méi)有得到顯著改善,主要原因在于公司治理水平?jīng)]有得到顯著提高；從行為經(jīng)濟(jì)學(xué)、融資理論、尋租理論角度找到了民營(yíng)企業(yè)境外上市的根源。 論文創(chuàng)新點(diǎn)體現(xiàn)在：(1)從行為科學(xué)視角系統(tǒng)地研究了企業(yè)境外上市行為,并構(gòu)建了民營(yíng)企業(yè)境外上市行為分析模式；(2)以民營(yíng)企業(yè)作為研究對(duì)象,系統(tǒng)地分析了民營(yíng)企業(yè)境外上市動(dòng)機(jī)及效果,豐富了企業(yè)境外上市理論研究；(3)首次收集并使用民營(yíng)紅籌股樣本,采用實(shí)證研究方法,對(duì)民營(yíng)企業(yè)境外上市動(dòng)機(jī)及效果進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),拓展了民營(yíng)企業(yè)境外上市理論研究。
【學(xué)位授予單位】：遼寧大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類(lèi)號(hào)】：F276.5;F831.51
【圖文】：

一l民營(yíng)企業(yè)境外上市地點(diǎn)與數(shù)量

注:創(chuàng)業(yè)板包括美國(guó)納斯達(dá)克、香港創(chuàng)業(yè)板、新加坡凱利板以及其他國(guó)家的二板市場(chǎng)。資料來(lái)源:根據(jù)各證券交易所公布的數(shù)據(jù)整理而得由圖3一2可見(jiàn)，雖然目前有很多民營(yíng)中小企業(yè)因?yàn)檫_(dá)不到境內(nèi)上市標(biāo)準(zhǔn)，在急需資金的情況下，不得不選擇門(mén)檻較低的境外創(chuàng)業(yè)板上市。但從整體上來(lái)看，所占比例僅為36.44%。相對(duì)比較有63.66%的民營(yíng)企業(yè)選擇在境外主板上市，這些民營(yíng)企業(yè)絕大部分符合境內(nèi)上市融資的標(biāo)準(zhǔn)，但由于境內(nèi)上市效率較低、融資額度有限，會(huì)帶來(lái)大量的機(jī)會(huì)成本，無(wú)奈之下遠(yuǎn)赴境外高效率且融資量較大的境外主板上市，這同時(shí)也反映了中國(guó)證券市場(chǎng)制度層次的缺失。2.3境外上市行業(yè)分布境外各證券交易所有著各自的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，為了增加可比性，本部分行業(yè)劃分采用GICS全球分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。GICS全球分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)是全球各大交易所通用的行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，有利于更好地反映上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu);同時(shí)2007年上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司也對(duì)滬深A(yù)股上市公司行業(yè)分類(lèi)按照G工CS進(jìn)行了調(diào)整

圖3一3民營(yíng)企業(yè)境外上市行業(yè)分布資料來(lái)源:根據(jù)各證券交易所公布的數(shù)據(jù)整理而得由圖3一3可以看出，民營(yíng)企業(yè)境外上市行業(yè)分布呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，除了電信行業(yè)未曾涉及外，其他行業(yè)均有分布。從各行業(yè)所占比重來(lái)看信息技術(shù)、消費(fèi)品(包括可選消費(fèi)品和日常消費(fèi)品)兩大類(lèi)占絕對(duì)比重，合計(jì)占總數(shù)量的58%。這兩個(gè)行業(yè)在境內(nèi)一般進(jìn)入壁壘較小，民營(yíng)企業(yè)占的比重較大且競(jìng)爭(zhēng)激烈，另外Kang和Stulz(1997)指出銷(xiāo)售外貿(mào)商品(消費(fèi)品)的企業(yè)更容易被境外投資者所了解，更可能選擇境外上市;其次是工業(yè)與原材料兩類(lèi)，占總數(shù)量的25%�？梢钥闯鰢�(guó)外投資者的投資取向正從傳統(tǒng)行業(yè)(如傳統(tǒng)制造業(yè)、化工業(yè)、紡織業(yè)等)向新興行業(yè)(信息技術(shù)、環(huán)保)、服務(wù)性行業(yè)轉(zhuǎn)化。由于香港、美國(guó)、新加坡是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)重要的上市地，而且各市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展側(cè)重

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前3條

1 牟莉莉;高技術(shù)企業(yè)專(zhuān)利申請(qǐng)動(dòng)機(jī)、行為與績(jī)效關(guān)系研究[D];大連理工大學(xué);2011年

2 劉衛(wèi)星;商業(yè)模式對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的實(shí)證研究[D];大連理工大學(xué);2013年

3 彭偉;我國(guó)A+H雙重上市公司績(jī)效比較分析[D];南開(kāi)大學(xué);2012年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前3條

1 王威;境外上市中的協(xié)議控制模式研究[D];復(fù)旦大學(xué);2012年

2 汪欣;論境外特殊目的公司對(duì)境內(nèi)權(quán)益控制的監(jiān)管[D];蘇州大學(xué);2013年

3 高淑華;互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市財(cái)務(wù)績(jī)效研究[D];首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2014年

本文編號(hào)：2747455