【摘要】：縱觀世界經(jīng)濟發(fā)展歷程,并購重組在歐美等發(fā)達國家的資本集中和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級等方面曾發(fā)揮了巨大作用。當(dāng)前,我國經(jīng)濟社會正處于增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整、動力轉(zhuǎn)換的新常態(tài)。企業(yè)對于并購活動的需求也呈持續(xù)上升趨勢,越來越多的上市公司開始通過并購活動進行規(guī)模擴張和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。并購支付作為并購活動的最后也是最關(guān)鍵一環(huán),其設(shè)計的合理與否直接關(guān)系到并購活動的整體績效水平,乃至成敗。并購支付方式作為我國并購市場的有機組成部分,其效率水平也直接影響到我國并購市場的效率高低。由于我國并購市場起步較晚,因此我國并購支付方式呈現(xiàn)出單一化和非市場化等缺點,這也嚴重的阻礙了我國企業(yè)并購活動的開展,不利于我國經(jīng)濟社會發(fā)展。面對巨大的市場需求和落后的配套制度,并購支付方式的多元化演化成為突破并購市場瓶頸的關(guān)鍵所在。在新古典經(jīng)濟學(xué)的分析框架中,企業(yè)如同一個“黑箱”,一定的投入將得到一定的產(chǎn)出,這一假設(shè)雖為理論研究提供了極大的便利,卻忽視了企業(yè)家作為企業(yè)決策者,其主觀能動性可能對并購支付決策產(chǎn)生的影響。本文基于演化經(jīng)濟學(xué)和制度變遷理論的觀點,以企業(yè)家精神理論為切入點,試圖闡明企業(yè)家行為與并購支付方式演化的內(nèi)在聯(lián)系。并通過構(gòu)建企業(yè)并購支付方式演化的進化博弈模型,直觀闡明了企業(yè)家決策推動并購支付方式的演化的機制。認為企業(yè)并購支付方式的選擇實質(zhì)上是企業(yè)家對市場環(huán)境做出最優(yōu)選擇的結(jié)果,而當(dāng)市場環(huán)境發(fā)生改變,現(xiàn)有支付手段無法滿足企業(yè)并購活動的需求的時候,企業(yè)家創(chuàng)新精神的存在會促使企業(yè)在并購支付手段的選擇上進行自主創(chuàng)新,通過新的支付手段完成并購活動。成功的創(chuàng)新行為將吸引其他企業(yè)的目光,從而對其進行學(xué)習(xí)和模仿,通過市場上無數(shù)個企業(yè)的反復(fù)學(xué)習(xí)和反復(fù)試錯,新的支付手段將被穩(wěn)定下來。根據(jù)理論研究和博弈模型演化所得出的結(jié)論,結(jié)合我國并購支付方式的演化現(xiàn)狀,本文提出了相關(guān)的政策建議。認為促進我國并購支付方式多元化演化的關(guān)鍵在于鼓勵和弘揚企業(yè)家精神的發(fā)揮。通過合理的制度設(shè)計引導(dǎo)企業(yè)家創(chuàng)新精神的良性發(fā)揮,以促使企業(yè)家在企業(yè)并購支付決策中做出“瓶頸性投入”。完善和穩(wěn)定并購活動的相關(guān)配套政策,降低企業(yè)并購支付手段的創(chuàng)新風(fēng)險,從而促進并購支付方式的多元化演化,推動我國并購市場的發(fā)展。
【學(xué)位授予單位】：長沙理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51;F271
【圖文】：

圖３．邋１鞍鋼股份與鞍鋼集團股權(quán)置換流程圖逡逑置出資產(chǎn)莆田公司８０％股權(quán)對應(yīng)評估價值為１１．邋４億元，置入資產(chǎn)閩貿(mào)逡逑業(yè)務(wù)資產(chǎn)對應(yīng)評估作價９．邋９２億元，差額以現(xiàn)金方式由鞍鋼集團補償。逡逑例后續(xù)還使用了股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式對集閉公司旗下子公司進行了股權(quán)結(jié)逡逑最終實現(xiàn)了對目標(biāo)公司資產(chǎn)的注入，即經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)移。由此可見資產(chǎn)種新型支付手段更適合于集團內(nèi)部采用，這里支付方式很大程度上帶的特點。逡逑權(quán)支付方式逡逑支付方式是指主并方以其所擁有的對目標(biāo)公司的債務(wù)權(quán)力作為并購活逡逑對價進行并購的一種支付手段。這種支付手段實質(zhì)上是被并企業(yè)自身構(gòu)的一種行為，即用資產(chǎn)抵消債務(wù)的行為。逡逑國，由于歷史因素，大部分上市公司（尤其國有企業(yè)）與其關(guān)聯(lián)方間，也

邋１０％逡逑三鋼閩士邋Ｉ邋Ｉ莆田國有資產(chǎn)投資公司逡逑圖３．邋１鞍鋼股份與鞍鋼集團股權(quán)置換流程圖逡逑本次置出資產(chǎn)莆田公司８０％股權(quán)對應(yīng)評估價值為１１．邋４億元，置入資產(chǎn)閩貿(mào)逡逑公司內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)資產(chǎn)對應(yīng)評估作價９．邋９２億元，差額以現(xiàn)金方式由鞍鋼集團補償。逡逑該案例后續(xù)還使用了股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式對集閉公司旗下子公司進行了股權(quán)結(jié)逡逑構(gòu)調(diào)整，最終實現(xiàn)了對目標(biāo)公司資產(chǎn)的注入，即經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)移。由此可見資產(chǎn)置逡逑換作為一種新型支付手段更適合于集團內(nèi)部采用，這里支付方式很大程度上帶有逡逑資本運作的特點。逡逑（２）債權(quán)支付方式逡逑債務(wù)支付方式是指主并方以其所擁有的對目標(biāo)公司的債務(wù)權(quán)力作為并購活逡逑動的支付對價進行并購的一種支付手段。這種支付手段實質(zhì)上是被并企業(yè)自身調(diào)逡逑整資本結(jié)構(gòu)的一種行為，即用資產(chǎn)抵消債務(wù)的行為。逡逑在我國，由于歷史因素，大部分上市公司（尤其國有企業(yè)）與其關(guān)聯(lián)方間都逡逑存在糾葛不清的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券支付方式的出現(xiàn)也很好的解決了這項歷史遺逡逑留問題

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本文編號：2741868