發(fā)布時間：2020-07-04 07:28

【摘要】：高管婚變一般指上市公司的董事、監(jiān)事、其他高級管理人員、重要股東發(fā)生的離婚事件。在證監(jiān)會的監(jiān)管要求下,婚變事件往往通過較大比例的股權(quán)分割的權(quán)益變動公告或?qū)嶋H控制人變動公告而被利益相關(guān)者知悉。在我國A股市場上,自2015年至2017年底,公告披露的高管離婚事件新增21起,部分離婚事件的當(dāng)事人所涉及的股權(quán)分割的價值超過10億元。離婚導(dǎo)致的股權(quán)分割可能使高管持股比例減少至5%以下,也可能使高管退出前十大股東行列�！案邇r離婚”也引來“假離婚,真套現(xiàn)”的質(zhì)疑和中小投資者的擔(dān)憂。此外,2017年國內(nèi)曾發(fā)生一起創(chuàng)業(yè)公司因創(chuàng)始人離婚自殺而暫停運(yùn)營的事件,這起極端個例突顯了高管婚變事件的影響可能波及到其他利益相關(guān)者。國內(nèi)學(xué)者徐莉萍等已對2006年至2014年間A股市場上發(fā)生的13起高管婚變事件進(jìn)行了研究,其指出婚變事件的短期市場反應(yīng)偏負(fù)面,同時其在考察5個業(yè)績指標(biāo)的行業(yè)中位數(shù)調(diào)整值后,指出婚變將對公司業(yè)績造成嚴(yán)重的不利影響。近年來,國內(nèi)外學(xué)者也都指出離婚可能打破夫妻共同管理公司的經(jīng)營優(yōu)勢�？紤]到2015年至2017年間A股市場上新增了21起高管婚變事件,以及高管減持行為相關(guān)的監(jiān)管環(huán)境的變化,已有文獻(xiàn)中的研究結(jié)論有待進(jìn)一步的考察和拓展。高管婚變的相關(guān)研究一方面不僅能對上市公司的管理者提供必要的決策信息,另一方面有助于增強(qiáng)中小股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對高管婚變事件的認(rèn)識。鑒于高管婚變事件的重要研究意義,本文的主要創(chuàng)新點(diǎn)是將新增的21起婚變事件及先前的13起婚變事件相結(jié)合,在多個案例分析的基礎(chǔ)上總結(jié)出高管婚變事件的經(jīng)濟(jì)后果。經(jīng)濟(jì)后果主要從以下三個方面進(jìn)行展開,一是婚變高管的股東身份和高管職位可能在婚變后發(fā)生變化,進(jìn)而影響公司的經(jīng)營治理;二是婚變事件因公告披露而被市場所知,本文參考已有的研究方法,對婚變事件的短期市場反應(yīng)進(jìn)行考察,同時以顯著性的T檢驗分析作為輔助;三是考慮到婚變公司多數(shù)為精耕細(xì)分行業(yè)中的企業(yè),本文引入了未發(fā)生婚變的對比公司以進(jìn)行業(yè)績比較,將彌補(bǔ)原有行業(yè)中位數(shù)調(diào)整方法下行業(yè)劃分口徑過大的不足之處。本文具體的研究思路將從高管婚變的研究評述出發(fā);然后,依托高階理論、沖突理論、信息不對稱理論的支持,剖析高管婚變研究的內(nèi)涵和特征;接著描述多案例研究的設(shè)計,在案例分析中先對高管及其前配偶的增減持行為及高管的任職情況進(jìn)行考察,再統(tǒng)計婚變事件的短期市場反應(yīng)與長期業(yè)績分析;最后,得出相關(guān)結(jié)論并提出對策建議,和本文研究的局限性與未來展望。研究結(jié)果表明:(1)婚變會影響高管的任職,且婚變高管在婚變前后兩年內(nèi)的平均離職率約為33.3%(11/33);(2)高管在婚變后2年內(nèi)存在離職現(xiàn)象的也更容易伴隨減持行為;(3)婚變事件的總體市場反應(yīng)僅在婚變后第2日顯著為負(fù)。2015年之后發(fā)生的婚變事件、高管原持股大于5%,但婚變后高管或前配偶至少有一人持股低于5%的情況、公司在離婚公告前后5個交易日間披露財務(wù)信息的情況下的高管婚變事件的負(fù)面市場反應(yīng)激烈。市場對于家族企業(yè)中婚變高管的實際控制人或?qū)嶋H控制人的親屬的身份具有一定的敏感性,但并沒有持續(xù)的負(fù)面反應(yīng);(4)2015年新規(guī)發(fā)布之前的婚變公司更容易出現(xiàn)財務(wù)惡化的情況,且婚變公司與非婚變公司對比分析總體表明,高管婚變事件很可能導(dǎo)致婚變公司在經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量、毛利率、期間費(fèi)用率、ROE%、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率等指標(biāo)上表現(xiàn)遜色于對比公司。
【學(xué)位授予單位】：浙江財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F272.91
【圖文】：

圖 5-1 婚變事件總體的 AAR 走勢圖AAR 的角度分析，圖 5-1 中婚變當(dāng)天至婚變后第 2 日 AAR 為，婚變事件的總體市場反應(yīng)僅在婚變后第 2 日顯著為負(fù)，說件的總體反應(yīng)可能存在一定的滯后性。其次，本文對 ACA顯示 ACAR 在[-5，5]的窗口期內(nèi)均不顯著，僅發(fā)現(xiàn)[0，2]期間

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2740830