【摘要】：回望我國(guó)股票市場(chǎng)的歷史進(jìn)程和運(yùn)行軌跡,可以看到我國(guó)股市存在波動(dòng)性大,熊市出現(xiàn)的頻率、持續(xù)的時(shí)間及股價(jià)波動(dòng)的幅度遠(yuǎn)超成熟市場(chǎng)的特征。在目前強(qiáng)調(diào)防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)的背景下,本文通過VAR模型實(shí)證研究了我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響因素,并據(jù)此提出有效措施,以圖加深對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng),尤其是對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí),并對(duì)其管理方案提供一定的視角參考,同時(shí)也豐富了影響因素相關(guān)理論。首先,本文通過梳理學(xué)術(shù)界的看法,結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)實(shí)際情況,確定了波動(dòng)性的衡量指標(biāo)。其次,通過對(duì)以前學(xué)者大量文章的梳理總結(jié),結(jié)合自身研究生期間的思考和假設(shè),討論了國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、投資者情緒及市場(chǎng)開放程度等影響我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的因素,并分別選取代理變量宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)中的一致指數(shù)、Ml貨幣供應(yīng)量、銀行間7天同業(yè)拆借利率、消費(fèi)者信心指數(shù)、美元兌人民幣中間價(jià)、我國(guó)股票對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債之和與GDP的比例。在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了篩選和調(diào)整后,通過VAR模型中的脈沖響應(yīng)分析和方差分析等方法實(shí)證分析了國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、投資者情緒和市場(chǎng)開放對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的相對(duì)影響程度。結(jié)果發(fā)現(xiàn)不同的因素因其影響路徑、響應(yīng)程度、反應(yīng)周期的不同存在明顯差異。股票市場(chǎng)存在自回歸效應(yīng),宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的利好、消費(fèi)者信心指數(shù)的提升會(huì)對(duì)降低股票市場(chǎng)波動(dòng)性產(chǎn)生正向作用,貨幣供給增加、匯率升高與市場(chǎng)開放度增加在短期內(nèi)會(huì)引起市場(chǎng)波動(dòng),利率與股票市場(chǎng)波動(dòng)整體呈現(xiàn)一定負(fù)相關(guān)關(guān)系。短期來(lái)看,相對(duì)貢獻(xiàn)率從大到小的排序?yàn)?市場(chǎng)開放度、匯率、貨幣供應(yīng)量、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)一致指數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)、銀行間同業(yè)拆借利率;但從長(zhǎng)期來(lái)看,其排序?yàn)?匯率、貨幣供應(yīng)量、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)一致指數(shù)、市場(chǎng)開放度、消費(fèi)者信心指數(shù)、銀行間同業(yè)拆借利率。最后,根據(jù)影響因素重要性的相對(duì)程度,在此基礎(chǔ)上探討制度政策層面的可能性,為降低市場(chǎng)波動(dòng)性,提高穩(wěn)定性,防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)提供一點(diǎn)參考。跟以往研究相比,本文在以下方面跟以往學(xué)者的研究略有不同:第一,論文對(duì)于季節(jié)性指標(biāo),通過X-12-ARIMA方法進(jìn)行季節(jié)調(diào)整消除季節(jié)影響,使得實(shí)證研究更準(zhǔn)確;對(duì)于數(shù)據(jù)口徑不一致的問題,將頻率較低的季度數(shù)據(jù)通過Denton方法轉(zhuǎn)換為月度數(shù)據(jù),將相對(duì)高頻的每日數(shù)據(jù)采用分月求平均值方式調(diào)整為月度數(shù)據(jù),從而使得數(shù)據(jù)口徑保持一致。第二,以往論文更多是單因素分析,比如分別單獨(dú)分析宏觀經(jīng)濟(jì)、滬港通制度、QFII制度、機(jī)構(gòu)投資者、融資融券等對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的影響,與之不同的是,本文將要分析的不同因素用同一個(gè)實(shí)證模型分析,從而使得不同影響因素間具有可比性。同時(shí)論文也存在許多不足:第一,影響因素實(shí)證分析的方法具有一定局限性,VAR模型處理的指標(biāo)要求數(shù)據(jù)口徑一致,因此本文統(tǒng)一運(yùn)用了月度數(shù)據(jù),而股票市場(chǎng)通常是高頻數(shù)據(jù),因此會(huì)損失部分信息,后續(xù)可以考慮采用混合模型,能同時(shí)處理高頻數(shù)據(jù)和低頻數(shù)據(jù),使模型的解釋更準(zhǔn)確。第二,股票市場(chǎng)波動(dòng)性受多方面因素影響,筆者無(wú)法將所有因素考慮進(jìn)來(lái),只能選取其中一部分進(jìn)行研究,在選取代理變量時(shí)也存在局限性,有待進(jìn)一步優(yōu)化。第三,受選取指標(biāo)所影響,論文研究的樣本區(qū)間較短,后續(xù)可以考慮更換度量指標(biāo)擴(kuò)大樣本區(qū)間,使結(jié)論更準(zhǔn)確更有意義。
【學(xué)位授予單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

南京大學(xué)碩士論文邐第三章股票市場(chǎng)與影響因素的統(tǒng)計(jì)分析逡逑第三章股票市場(chǎng)與影響因素的統(tǒng)計(jì)分析逡逑３．１變量選取及處理方式逡逑為合理探討股票市場(chǎng)波動(dòng)性，首先應(yīng)選擇一個(gè)恰當(dāng)?shù)闹笜?biāo)代表股票市場(chǎng)。我逡逑國(guó)股市有眾多市場(chǎng)指數(shù)，其中上海證券綜合指數(shù)（Ｓｈａｎｇｈａｉ邋ｃｏｍｐｏｓｉｔｅ邋ｉｎｄｅｘ）和逡逑深圳證券綜合指數(shù)（Ｓｌｉｅｎｚｈｅｎ邋Ｃｏｍｐｏｓｉｔｅ丨ｎｄｅｘ）分別涵蓋了各自交易所掛牌上市逡逑的全部股票，并以各股票的發(fā)行量為權(quán)重加權(quán)計(jì)算得來(lái)，可以反應(yīng)各自市場(chǎng)的整逡逑體走勢(shì)。逡逑６０００逡逑

文邐第三章股票市場(chǎng)與影響因素的統(tǒng)計(jì)分析逡逑為一致，兩者均在２０１５年呈現(xiàn)較大幅的波動(dòng)，其余時(shí)間段相對(duì)平緩，逡逑者具有較強(qiáng)替代性。下面運(yùn)用ｃｏｐｕｌａ函數(shù)檢驗(yàn)兩者相關(guān)性。逡逑３．２可以看到兩種指數(shù)的收益率均明顯不符合正態(tài)分布，因此選用ｔ逡逑。逡逑

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本文編號(hào)：2737536