發(fā)布時間：2020-07-02 01:14

【摘要】：回望我國股票市場的歷史進程和運行軌跡,可以看到我國股市存在波動性大,熊市出現(xiàn)的頻率、持續(xù)的時間及股價波動的幅度遠超成熟市場的特征。在目前強調防范化解重大金融風險的背景下,本文通過VAR模型實證研究了我國股票市場波動性的影響因素,并據(jù)此提出有效措施,以圖加深對我國股票市場,尤其是對其風險認識,并對其管理方案提供一定的視角參考,同時也豐富了影響因素相關理論。首先,本文通過梳理學術界的看法,結合我國市場實際情況,確定了波動性的衡量指標。其次,通過對以前學者大量文章的梳理總結,結合自身研究生期間的思考和假設,討論了國內宏觀經濟狀況、投資者情緒及市場開放程度等影響我國股票市場波動性的因素,并分別選取代理變量宏觀經濟指數(shù)中的一致指數(shù)、Ml貨幣供應量、銀行間7天同業(yè)拆借利率、消費者信心指數(shù)、美元兌人民幣中間價、我國股票對外資產和負債之和與GDP的比例。在對數(shù)據(jù)進行了篩選和調整后,通過VAR模型中的脈沖響應分析和方差分析等方法實證分析了國內宏觀經濟狀況、投資者情緒和市場開放對我國股票市場波動性的相對影響程度。結果發(fā)現(xiàn)不同的因素因其影響路徑、響應程度、反應周期的不同存在明顯差異。股票市場存在自回歸效應,宏觀經濟狀況的利好、消費者信心指數(shù)的提升會對降低股票市場波動性產生正向作用,貨幣供給增加、匯率升高與市場開放度增加在短期內會引起市場波動,利率與股票市場波動整體呈現(xiàn)一定負相關關系。短期來看,相對貢獻率從大到小的排序為:市場開放度、匯率、貨幣供應量、宏觀經濟景氣指數(shù)一致指數(shù)、消費者信心指數(shù)、銀行間同業(yè)拆借利率;但從長期來看,其排序為:匯率、貨幣供應量、宏觀經濟景氣指數(shù)一致指數(shù)、市場開放度、消費者信心指數(shù)、銀行間同業(yè)拆借利率。最后,根據(jù)影響因素重要性的相對程度,在此基礎上探討制度政策層面的可能性,為降低市場波動性,提高穩(wěn)定性,防范化解重大金融風險提供一點參考。跟以往研究相比,本文在以下方面跟以往學者的研究略有不同:第一,論文對于季節(jié)性指標,通過X-12-ARIMA方法進行季節(jié)調整消除季節(jié)影響,使得實證研究更準確;對于數(shù)據(jù)口徑不一致的問題,將頻率較低的季度數(shù)據(jù)通過Denton方法轉換為月度數(shù)據(jù),將相對高頻的每日數(shù)據(jù)采用分月求平均值方式調整為月度數(shù)據(jù),從而使得數(shù)據(jù)口徑保持一致。第二,以往論文更多是單因素分析,比如分別單獨分析宏觀經濟、滬港通制度、QFII制度、機構投資者、融資融券等對市場波動性的影響,與之不同的是,本文將要分析的不同因素用同一個實證模型分析,從而使得不同影響因素間具有可比性。同時論文也存在許多不足:第一,影響因素實證分析的方法具有一定局限性,VAR模型處理的指標要求數(shù)據(jù)口徑一致,因此本文統(tǒng)一運用了月度數(shù)據(jù),而股票市場通常是高頻數(shù)據(jù),因此會損失部分信息,后續(xù)可以考慮采用混合模型,能同時處理高頻數(shù)據(jù)和低頻數(shù)據(jù),使模型的解釋更準確。第二,股票市場波動性受多方面因素影響,筆者無法將所有因素考慮進來,只能選取其中一部分進行研究,在選取代理變量時也存在局限性,有待進一步優(yōu)化。第三,受選取指標所影響,論文研究的樣本區(qū)間較短,后續(xù)可以考慮更換度量指標擴大樣本區(qū)間,使結論更準確更有意義。
【學位授予單位】：南京大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51
【圖文】：

南京大學碩士論文邐第三章股票市場與影響因素的統(tǒng)計分析逡逑第三章股票市場與影響因素的統(tǒng)計分析逡逑３．１變量選取及處理方式逡逑為合理探討股票市場波動性，首先應選擇一個恰當?shù)闹笜舜砉善笔袌�。我逡逑國股市有眾多市場指�?shù)，其中上海證券綜合指數(shù)（Ｓｈａｎｇｈａｉ邋ｃｏｍｐｏｓｉｔｅ邋ｉｎｄｅｘ）和逡逑深圳證券綜合指數(shù)（Ｓｌｉｅｎｚｈｅｎ邋Ｃｏｍｐｏｓｉｔｅ丨ｎｄｅｘ）分別涵蓋了各自交易所掛牌上市逡逑的全部股票，并以各股票的發(fā)行量為權重加權計算得來，可以反應各自市場的整逡逑體走勢。逡逑６０００逡逑

文邐第三章股票市場與影響因素的統(tǒng)計分析逡逑為一致，兩者均在２０１５年呈現(xiàn)較大幅的波動，其余時間段相對平緩，逡逑者具有較強替代性。下面運用ｃｏｐｕｌａ函數(shù)檢驗兩者相關性。逡逑３．２可以看到兩種指數(shù)的收益率均明顯不符合正態(tài)分布，因此選用ｔ逡逑。逡逑

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本文編號：2737536