發(fā)布時間：2020-06-28 14:45

【摘要】： 作為一項監(jiān)管制度創(chuàng)新,本文從一個新的角度——監(jiān)管者角度,評價上市公司的風(fēng)險,劃分風(fēng)險類別,并實施分類監(jiān)管。上市公司分類監(jiān)管是指證券監(jiān)管部門在對上市公司的風(fēng)險進(jìn)行評價分類的基礎(chǔ)上,可以針對不同風(fēng)險類別的上市公司,采取差異化的監(jiān)管措施,即對于運作規(guī)范、財務(wù)質(zhì)量良好的上市公司,可以少分配一些監(jiān)管資源,而對存在重大財務(wù)風(fēng)險和法人治理缺失的上市公司,則可以多加關(guān)注,通過實施更為嚴(yán)厲的監(jiān)管措施督促公司化解風(fēng)險,完善治理。這一方面有利于監(jiān)管者突出監(jiān)管重點,合理配置監(jiān)管資源,緩解證券市場迅速發(fā)展和監(jiān)管資源相對不足的矛盾；另一方面發(fā)揮優(yōu)勝劣汰機制的作用,促進(jìn)市場資源向優(yōu)質(zhì)上市公司集中,促進(jìn)上市公司持續(xù)規(guī)范發(fā)展。 本文借助經(jīng)濟(jì)學(xué)上的消費者均衡理論,推導(dǎo)出監(jiān)管均衡模型。即把監(jiān)管當(dāng)局看成一個單一的消費者,其消費者行為就是用既定的監(jiān)管資源的效用去交換監(jiān)管收益。則根據(jù)消費者均衡理論,監(jiān)管當(dāng)局實現(xiàn)效用最大化的均衡模型是,在監(jiān)管資源有限的情況下,監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該使自己分配在各類上市公司的監(jiān)管資源的邊際效用與該類上市公司監(jiān)管的難易度之比相等。這一均衡模型論證了上市公司分類監(jiān)管有利于合理分配監(jiān)管資源,提高監(jiān)管效率。從管理學(xué)的角度看,激勵兼容理論為上市公司的差異化監(jiān)管提供了理論基礎(chǔ)。分類監(jiān)管的實質(zhì)是使符合監(jiān)管目標(biāo)的公司得到更多的政策支持,從而更好地實現(xiàn)自身經(jīng)營目標(biāo)；而不符合監(jiān)管目標(biāo)的公司將受到更多的政策限制,迫使其要么改善自身的狀況和行為,要么退出市場。這種扶優(yōu)限劣的監(jiān)管制度使監(jiān)管者需要達(dá)到的監(jiān)管目標(biāo)與上市公司追求利益最大化的行為達(dá)成-致,體現(xiàn)了激勵相容原則的精髓。 分類監(jiān)管的前提是要對上市公司的風(fēng)險進(jìn)行評價并劃分風(fēng)險類別。全世界范圍內(nèi)關(guān)于上市公司評價的研究文獻(xiàn)浩如煙海,評價體系繁多。但從評價的出發(fā)點看,以往的上市公司風(fēng)險評價基本上可劃分為投資風(fēng)險評價和信用風(fēng)險評價,前者服務(wù)于投資者,后者服務(wù)于債權(quán)人。然而監(jiān)管者視角的上市公司風(fēng)險既不同于投資風(fēng)險,也不同于信用風(fēng)險。這是因為,無論是投資者還是債權(quán)人,他們均只關(guān)心自身利益,而監(jiān)管者在上市公司中沒有直接的利益,其職責(zé)是要維護(hù)上市公司及其所有利益相關(guān)者的合法利益,維護(hù)社會公共利益。為此,本文提出上市公司監(jiān)管風(fēng)險的定義：上市公司的監(jiān)管風(fēng)險是基于監(jiān)管者視角的上市公司風(fēng)險,是上市公司自身存在的阻礙監(jiān)管者實現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)的各種不確定性因素的總和。分類監(jiān)管的前提是要對上市公司監(jiān)管風(fēng)險進(jìn)行評價,并劃分風(fēng)險類別,監(jiān)管者據(jù)此對不同風(fēng)險類別的上市公司實施差異化監(jiān)管。 本文研究認(rèn)為,影響上市公司監(jiān)管風(fēng)險的不確定性因素主要有三個方面,分別是財務(wù)質(zhì)量、公司治理和行業(yè)環(huán)境。本文借鑒了以往上市公司投資風(fēng)險評價、信用風(fēng)險評價以及證券公司監(jiān)管評級的經(jīng)驗和成果,從財務(wù)質(zhì)量、公司治理和行業(yè)環(huán)境三個方面建立了上市公司監(jiān)管風(fēng)險評價指標(biāo)體系,并綜合運用層次分析法、功效系數(shù)法、專家打分法、多級綜合加權(quán)法確定各指標(biāo)對監(jiān)管風(fēng)險的影響權(quán)重,構(gòu)造上市公司監(jiān)管風(fēng)險評價模型。通過對深圳證券交易所31家湘股公司的監(jiān)管風(fēng)險評價的實例檢驗,證明了本文所建立的上市公司監(jiān)管風(fēng)險評價模型的有效性。 上市公司分類監(jiān)管的落腳點是,在對上市公司進(jìn)行科學(xué)有效的分類評級后,針對不同監(jiān)管風(fēng)險類別的上市公司確立不同的監(jiān)管方式、方法組合,形成科學(xué)、完善、規(guī)范的分類監(jiān)管運行機制。作為一項制度創(chuàng)新,上市公司分類監(jiān)管的實施是一項系統(tǒng)工程,需要調(diào)整監(jiān)管理念、監(jiān)管思路；需要明確分類監(jiān)管的目標(biāo)和原則；需要制定分類的標(biāo)準(zhǔn)、依據(jù)和實施程序；需要建立、完善分類監(jiān)管的體制和配套機制等。在這些方面,本文都提出了建設(shè)性的意見。關(guān)于對不同類別上市公司實施差異化的監(jiān)管方式,本文從日常監(jiān)管、政策支持、風(fēng)險處置三個方面提出了分類監(jiān)管的政策建議。總的指導(dǎo)思想是：對優(yōu)質(zhì)公司立足于公司自治,采取寬松的監(jiān)管政策予以扶持,對高風(fēng)險公司防控結(jié)合、綜合治理,推進(jìn)上市公司內(nèi)生自我約束機制的完善,及時防范和化解風(fēng)險。
【學(xué)位授予單位】：中南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F276.6;F832.51
【圖文】：

國經(jīng)濟(jì)體制改革的試驗品，而是中國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，并且己經(jīng)發(fā)展成為具有國際影響力的證券市場。2007年，我國上海證券交易所的市值規(guī)模己躍居全球前十大證券交易所之列(見圖1一1)。﨏、 11J2一，

本文編號：2733139