【摘要】：自2009年8月后中國(guó)的A股市場(chǎng)走上了漫漫“熊途”,陰跌不止,直至2014年6月后,在資本市場(chǎng)各方不懈努力完善資本市場(chǎng)法規(guī)和央行貨幣政策由中性轉(zhuǎn)向?qū)捤傻榷嘀匾蛩刈饔弥?迎來(lái)了一波大牛市,上證指數(shù)在短短的一年時(shí)間由2000點(diǎn)左右漲至最高的5178.19點(diǎn),漲幅巨大,中小創(chuàng)板塊更是出現(xiàn)了一批漲幅10倍以上的股票。創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率也達(dá)到了驚人的147.06倍,出現(xiàn)了明顯的泡沫。中國(guó)A股市場(chǎng)急漲之后伴隨著往往是急跌,在2015年6月至2016年1月,市場(chǎng)出現(xiàn)3次大規(guī)模的“股災(zāi)”,多次出現(xiàn)千股跌停的慘狀。雖然資本市場(chǎng)上標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格本質(zhì)上是由其內(nèi)在的價(jià)值決定,但實(shí)際中往往受市場(chǎng)情緒左右。股市在投資者出現(xiàn)嚴(yán)重恐慌情緒之后,容易爆發(fā)短期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),這時(shí)候容易出現(xiàn)股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其實(shí)際價(jià)值的情況,但此時(shí)投資者害怕股價(jià)進(jìn)一步下跌,不敢繼續(xù)持有股票,可能導(dǎo)致更嚴(yán)重的踩踏事件。這時(shí)候,上市公司前五大股東及管理層對(duì)公司實(shí)際情況了解的程度往往是高于外部投資者的。他們的增持行為很大程度上預(yù)示著其持有或管理的公司在目前的價(jià)位已經(jīng)具有投資價(jià)值了。另一方面“股災(zāi)”的出現(xiàn),中國(guó)政府為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn),采取了一系列的救市措施,鼓勵(lì)公司前五大股東及管理層對(duì)公司股份進(jìn)行增持,放寬了之前的一些限制。所以在2015年7月之后,迎來(lái)了我國(guó)資本市場(chǎng)上上市公司前五大股東的增持潮,其增持的次數(shù)和金額都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于之前任何一個(gè)時(shí)期的。正是在這樣一個(gè)背景之下,前五大股東增持事件成為市場(chǎng)關(guān)注和討論的焦點(diǎn),超過(guò)以往任何一個(gè)時(shí)期的龐大實(shí)證樣本數(shù)量為研究股東及管理層增持對(duì)上市公司市值影響提供了得天獨(dú)厚的機(jī)會(huì)。本文在對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)綜述和制度背景回顧的基礎(chǔ)上,從信號(hào)傳遞角度和內(nèi)部控制人具有信息優(yōu)勢(shì)兩方面對(duì)前五大股東的增持行為進(jìn)行分析。選取2015年7月至2016年3月間發(fā)生的858家上市公司前五大股東增持事件作為樣本,c\集了2015年7月-2017年3月間增持樣本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股東持股、增持比重以及股票市場(chǎng)交易數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)前五大股東增持是否對(duì)公司股價(jià)具有積極的影響。通過(guò)構(gòu)建多元回歸模型分析前五大股東增持1年后上市公司取得超常收益與控股股東增持前的持股比重,前五大股東增持且同時(shí)擔(dān)任公司高管的人數(shù),前五大股東增持比重,控股股東是否發(fā)生增持行為之間的相關(guān)程度。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn):前五大股東增持1年之后,公司股價(jià)在市場(chǎng)產(chǎn)生顯著積極反應(yīng),股價(jià)變動(dòng)獲得的超額收益與前五大股東增持比例、控股股東是否發(fā)生增持、公司屬性、前五大股東同時(shí)擔(dān)任董監(jiān)高的人數(shù)正相關(guān),與控股股東增持前的持股比例之間的相關(guān)性不顯著。結(jié)果表明:第一,前五大股東增持的比例越高,股價(jià)獲得的超額收益越高。第二,前五大股東增持且同時(shí)擔(dān)任上市公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的數(shù)量越多對(duì)公司股價(jià)獲得超常收益具有正向影響。第三,前五大股東中控股股東是否增持對(duì)股票取得超常收益具有相關(guān)性。第四,控股股東增持前持股比重對(duì)上市公司股票超常收益影響為正,但回歸的結(jié)果不顯著,無(wú)法證明兩者之間的相關(guān)性由于上市公司前五大股東性質(zhì)差異和增持行為差異會(huì)對(duì)市場(chǎng)上股價(jià)產(chǎn)生不同的影響,本文的研究結(jié)論可以給予市場(chǎng)投資者、上市公司前五大股東及市場(chǎng)監(jiān)管層一定的參考。
【學(xué)位授予單位】：上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2733045