【摘要】：自2009年8月后中國的A股市場走上了漫漫“熊途”,陰跌不止,直至2014年6月后,在資本市場各方不懈努力完善資本市場法規(guī)和央行貨幣政策由中性轉(zhuǎn)向?qū)捤傻榷嘀匾蛩刈饔弥?迎來了一波大牛市,上證指數(shù)在短短的一年時間由2000點左右漲至最高的5178.19點,漲幅巨大,中小創(chuàng)板塊更是出現(xiàn)了一批漲幅10倍以上的股票。創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率也達(dá)到了驚人的147.06倍,出現(xiàn)了明顯的泡沫。中國A股市場急漲之后伴隨著往往是急跌,在2015年6月至2016年1月,市場出現(xiàn)3次大規(guī)模的“股災(zāi)”,多次出現(xiàn)千股跌停的慘狀。雖然資本市場上標(biāo)的資產(chǎn)的價格本質(zhì)上是由其內(nèi)在的價值決定,但實際中往往受市場情緒左右。股市在投資者出現(xiàn)嚴(yán)重恐慌情緒之后,容易爆發(fā)短期的流動性風(fēng)險,這時候容易出現(xiàn)股票價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其實際價值的情況,但此時投資者害怕股價進一步下跌,不敢繼續(xù)持有股票,可能導(dǎo)致更嚴(yán)重的踩踏事件。這時候,上市公司前五大股東及管理層對公司實際情況了解的程度往往是高于外部投資者的。他們的增持行為很大程度上預(yù)示著其持有或管理的公司在目前的價位已經(jīng)具有投資價值了。另一方面“股災(zāi)”的出現(xiàn),中國政府為了防范金融風(fēng)險的出現(xiàn),采取了一系列的救市措施,鼓勵公司前五大股東及管理層對公司股份進行增持,放寬了之前的一些限制。所以在2015年7月之后,迎來了我國資本市場上上市公司前五大股東的增持潮,其增持的次數(shù)和金額都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于之前任何一個時期的。正是在這樣一個背景之下,前五大股東增持事件成為市場關(guān)注和討論的焦點,超過以往任何一個時期的龐大實證樣本數(shù)量為研究股東及管理層增持對上市公司市值影響提供了得天獨厚的機會。本文在對相關(guān)文獻綜述和制度背景回顧的基礎(chǔ)上,從信號傳遞角度和內(nèi)部控制人具有信息優(yōu)勢兩方面對前五大股東的增持行為進行分析。選取2015年7月至2016年3月間發(fā)生的858家上市公司前五大股東增持事件作為樣本,c\集了2015年7月-2017年3月間增持樣本的財務(wù)數(shù)據(jù)、股東持股、增持比重以及股票市場交易數(shù)據(jù),實證檢驗前五大股東增持是否對公司股價具有積極的影響。通過構(gòu)建多元回歸模型分析前五大股東增持1年后上市公司取得超常收益與控股股東增持前的持股比重,前五大股東增持且同時擔(dān)任公司高管的人數(shù),前五大股東增持比重,控股股東是否發(fā)生增持行為之間的相關(guān)程度。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn):前五大股東增持1年之后,公司股價在市場產(chǎn)生顯著積極反應(yīng),股價變動獲得的超額收益與前五大股東增持比例、控股股東是否發(fā)生增持、公司屬性、前五大股東同時擔(dān)任董監(jiān)高的人數(shù)正相關(guān),與控股股東增持前的持股比例之間的相關(guān)性不顯著。結(jié)果表明:第一,前五大股東增持的比例越高,股價獲得的超額收益越高。第二,前五大股東增持且同時擔(dān)任上市公司董事、監(jiān)事及高級管理人員的數(shù)量越多對公司股價獲得超常收益具有正向影響。第三,前五大股東中控股股東是否增持對股票取得超常收益具有相關(guān)性。第四,控股股東增持前持股比重對上市公司股票超常收益影響為正,但回歸的結(jié)果不顯著,無法證明兩者之間的相關(guān)性由于上市公司前五大股東性質(zhì)差異和增持行為差異會對市場上股價產(chǎn)生不同的影響,本文的研究結(jié)論可以給予市場投資者、上市公司前五大股東及市場監(jiān)管層一定的參考。
【學(xué)位授予單位】：上海外國語大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2733045