【摘要】：在國際金融一體化的今天,全球信息的快速傳播,使得一國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作情況、財(cái)政政策、貨幣政策等方面會(huì)在某種程度上引起國際金融市場(chǎng)的波動(dòng),這種信息傳導(dǎo)會(huì)導(dǎo)致聯(lián)動(dòng)效應(yīng),美國次債危機(jī)正是因?yàn)槿绱瞬胖鸩綌U(kuò)大并且引發(fā)國際股市持續(xù)下跌,中國股市也受其影響震蕩反復(fù),研究聯(lián)動(dòng)效應(yīng)對(duì)于深入了解中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系有重大意義,投資者也能由此防范金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播。 本文將2006年6月1日至2009年12月31日期間的上證綜指、標(biāo)準(zhǔn)普爾500、香港恒生、日經(jīng)225、新加坡海峽時(shí)報(bào)的日收盤價(jià)及人民幣兌美元匯率、人民幣兌港元匯率作為研究對(duì)象,運(yùn)用多種計(jì)量方法,從不同角度研究中國內(nèi)地股市與世界主要股市及匯率之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)是否存在。主要結(jié)論如下： 第一,協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn)表明,上證綜指與標(biāo)準(zhǔn)普爾500、香港恒生、日經(jīng)225、新加坡海峽時(shí)報(bào)之間均沒有長(zhǎng)期均衡關(guān)系。主要原因在于,中國內(nèi)地股市還不具備表征經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的晴雨表功能,政策走向?qū)芍竿苿?dòng)作用偏大,金融市場(chǎng)的內(nèi)部均衡不夠完備,與美國、日本等高度市場(chǎng)化、對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)感應(yīng)敏銳的成熟股市還有很大差距。上證綜指、人民幣兌美元匯率和人民幣兌港元匯率三者間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。長(zhǎng)期中,人民幣兌美元匯率上升或人民幣兌港元匯率下降會(huì)對(duì)上證綜指上漲產(chǎn)生推進(jìn)作用,但偏離長(zhǎng)期均衡時(shí)調(diào)整速度會(huì)很慢。 第二,Granger因果關(guān)系分析、脈沖響應(yīng)分析和方差分解分析得出一致結(jié)論,即,美國股市在受到其他股市沖擊時(shí),能迅速調(diào)整,基本不受影響；日本股市在應(yīng)對(duì)外來股市沖擊時(shí),只有美國股市能對(duì)其產(chǎn)生較大影響,其他股市基本對(duì)其沖擊不大；美國和日本股市的沖擊對(duì)香港和新加坡股市均有較大影響；上證綜指主要受香港股市沖擊較大,其次是日本股市,最后是美國股市；匯率到上證綜指為單向因果關(guān)系,股市的沖擊對(duì)匯率波動(dòng)的影響要小于匯率沖擊對(duì)股市波動(dòng)的影響。 造成這種結(jié)果的原因主要與各個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)地位、各個(gè)股票市場(chǎng)的市值規(guī)模、成熟程度、信息傳導(dǎo)方式與甄別能力、監(jiān)督管理制度的規(guī)范健全程度等方面有關(guān),而中國內(nèi)地股市與匯率之間的單向因果關(guān)系則主要是由于我國匯率浮動(dòng)受到管制,弱化了匯率對(duì)股指沖擊的反應(yīng)。 第三,波動(dòng)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)得出結(jié)論,市場(chǎng)間信息主要是由標(biāo)準(zhǔn)普爾500、日經(jīng)225到上證綜指的單向傳導(dǎo),上證綜指與香港恒生間的信息是雙向傳導(dǎo)的,上證綜指和新加坡海峽時(shí)報(bào)之間基本沒有信息傳導(dǎo)。這種現(xiàn)象說明隨著中國金融市場(chǎng)的逐步開放,中國內(nèi)地股市與國際接軌的程度越來越強(qiáng),美、日等成熟股市收益波動(dòng)所傳達(dá)的信息越來越能被其吸收,而伴隨著內(nèi)地企業(yè)在港上市數(shù)目的增多,香港和內(nèi)地股市的信息傳遞也越來越頻繁,越來越迅速,在港上市的內(nèi)地企業(yè)多為大型國有企業(yè),與此不同的是,在新加坡上市的內(nèi)地企業(yè)多為民營(yíng)企業(yè),融資規(guī)模較小,影響力有限,故而內(nèi)地股市和新加坡之間的信息傳遞不明顯。我國匯率與股市之間的信息傳遞主要表現(xiàn)為匯率到股市的單向傳導(dǎo),股市到匯率的信息傳遞不明顯,與我國實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度有關(guān)。 第四,動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)分析表明,中國內(nèi)地股市與美國股市、日本股市、新加坡股市的相關(guān)程度均不高,與香港股市的相關(guān)程度卻越來越高,這一方面是由于在香港上市的內(nèi)地企業(yè)越來越多,另一方面則是更多的外國資本借助香港市場(chǎng)進(jìn)入中國內(nèi)地股市,正是這兩方面原因造成了兩地股市的相關(guān)性越來越高。匯率與中國內(nèi)地股市的相關(guān)系數(shù),在匯率上升的樣本期波動(dòng)較大,在匯率趨于平穩(wěn)的樣本期波動(dòng)很小,這說明在匯率與內(nèi)地股市的關(guān)系中,匯率占主導(dǎo)地位。 綜上所述,中國內(nèi)地股市與世界主要地區(qū)的股票市場(chǎng)間存在聯(lián)動(dòng)效應(yīng),不過主要是其他各地股市信息對(duì)中國股市的傳導(dǎo)產(chǎn)生,中國內(nèi)地股市信息很難向除香港外的其他地區(qū)股市產(chǎn)生傳遞,人民幣匯率變動(dòng)對(duì)內(nèi)地股市波動(dòng)存在溢出效應(yīng),反之不成立。
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F832.51;F831.51;F831.52;F224

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本文編號(hào)：2727592