發(fā)布時間：2020-06-23 16:19

【摘要】：在國際金融一體化的今天,全球信息的快速傳播,使得一國的經(jīng)濟運作情況、財政政策、貨幣政策等方面會在某種程度上引起國際金融市場的波動,這種信息傳導(dǎo)會導(dǎo)致聯(lián)動效應(yīng),美國次債危機正是因為如此才逐步擴大并且引發(fā)國際股市持續(xù)下跌,中國股市也受其影響震蕩反復(fù),研究聯(lián)動效應(yīng)對于深入了解中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的聯(lián)系有重大意義,投資者也能由此防范金融風險的傳播。 本文將2006年6月1日至2009年12月31日期間的上證綜指、標準普爾500、香港恒生、日經(jīng)225、新加坡海峽時報的日收盤價及人民幣兌美元匯率、人民幣兌港元匯率作為研究對象,運用多種計量方法,從不同角度研究中國內(nèi)地股市與世界主要股市及匯率之間的聯(lián)動效應(yīng)是否存在。主要結(jié)論如下： 第一,協(xié)整關(guān)系的檢驗表明,上證綜指與標準普爾500、香港恒生、日經(jīng)225、新加坡海峽時報之間均沒有長期均衡關(guān)系。主要原因在于,中國內(nèi)地股市還不具備表征經(jīng)濟形勢的晴雨表功能,政策走向?qū)芍竿苿幼饔闷?金融市場的內(nèi)部均衡不夠完備,與美國、日本等高度市場化、對經(jīng)濟形勢感應(yīng)敏銳的成熟股市還有很大差距。上證綜指、人民幣兌美元匯率和人民幣兌港元匯率三者間存在長期均衡關(guān)系。長期中,人民幣兌美元匯率上升或人民幣兌港元匯率下降會對上證綜指上漲產(chǎn)生推進作用,但偏離長期均衡時調(diào)整速度會很慢。 第二,Granger因果關(guān)系分析、脈沖響應(yīng)分析和方差分解分析得出一致結(jié)論,即,美國股市在受到其他股市沖擊時,能迅速調(diào)整,基本不受影響；日本股市在應(yīng)對外來股市沖擊時,只有美國股市能對其產(chǎn)生較大影響,其他股市基本對其沖擊不大；美國和日本股市的沖擊對香港和新加坡股市均有較大影響；上證綜指主要受香港股市沖擊較大,其次是日本股市,最后是美國股市；匯率到上證綜指為單向因果關(guān)系,股市的沖擊對匯率波動的影響要小于匯率沖擊對股市波動的影響。 造成這種結(jié)果的原因主要與各個國家的經(jīng)濟地位、各個股票市場的市值規(guī)模、成熟程度、信息傳導(dǎo)方式與甄別能力、監(jiān)督管理制度的規(guī)范健全程度等方面有關(guān),而中國內(nèi)地股市與匯率之間的單向因果關(guān)系則主要是由于我國匯率浮動受到管制,弱化了匯率對股指沖擊的反應(yīng)。 第三,波動溢出效應(yīng)檢驗得出結(jié)論,市場間信息主要是由標準普爾500、日經(jīng)225到上證綜指的單向傳導(dǎo),上證綜指與香港恒生間的信息是雙向傳導(dǎo)的,上證綜指和新加坡海峽時報之間基本沒有信息傳導(dǎo)。這種現(xiàn)象說明隨著中國金融市場的逐步開放,中國內(nèi)地股市與國際接軌的程度越來越強,美、日等成熟股市收益波動所傳達的信息越來越能被其吸收,而伴隨著內(nèi)地企業(yè)在港上市數(shù)目的增多,香港和內(nèi)地股市的信息傳遞也越來越頻繁,越來越迅速,在港上市的內(nèi)地企業(yè)多為大型國有企業(yè),與此不同的是,在新加坡上市的內(nèi)地企業(yè)多為民營企業(yè),融資規(guī)模較小,影響力有限,故而內(nèi)地股市和新加坡之間的信息傳遞不明顯。我國匯率與股市之間的信息傳遞主要表現(xiàn)為匯率到股市的單向傳導(dǎo),股市到匯率的信息傳遞不明顯,與我國實行有管理的浮動匯率制度有關(guān)。 第四,動態(tài)相關(guān)系數(shù)分析表明,中國內(nèi)地股市與美國股市、日本股市、新加坡股市的相關(guān)程度均不高,與香港股市的相關(guān)程度卻越來越高,這一方面是由于在香港上市的內(nèi)地企業(yè)越來越多,另一方面則是更多的外國資本借助香港市場進入中國內(nèi)地股市,正是這兩方面原因造成了兩地股市的相關(guān)性越來越高。匯率與中國內(nèi)地股市的相關(guān)系數(shù),在匯率上升的樣本期波動較大,在匯率趨于平穩(wěn)的樣本期波動很小,這說明在匯率與內(nèi)地股市的關(guān)系中,匯率占主導(dǎo)地位。 綜上所述,中國內(nèi)地股市與世界主要地區(qū)的股票市場間存在聯(lián)動效應(yīng),不過主要是其他各地股市信息對中國股市的傳導(dǎo)產(chǎn)生,中國內(nèi)地股市信息很難向除香港外的其他地區(qū)股市產(chǎn)生傳遞,人民幣匯率變動對內(nèi)地股市波動存在溢出效應(yīng),反之不成立。
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51;F831.51;F831.52;F224

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本文編號：2727592