【摘要】：民營企業(yè)在我國整體經(jīng)濟中占有十分重要的地位,但是融資難的問題始終阻礙著民營企業(yè)的進一步發(fā)展。A企業(yè)作為民營高新技術企業(yè),也深受融資難問題的困擾。近年來,我國的國民生產(chǎn)總值保持平穩(wěn)增長,政府也在大力發(fā)展直接融資和實體經(jīng)濟,在此利好的經(jīng)濟形勢下,私募股權(quán)融資受到廣大民營企業(yè)的青睞。在蒙牛簽訂對賭協(xié)議進行私募股權(quán)融資取得巨大成功以后,一些初創(chuàng)型企業(yè)或處于成長階段的企業(yè)也在簽訂對賭協(xié)議進行私募股權(quán)融資后得以快速發(fā)展。但是也出現(xiàn)了A企業(yè)這種由于沒有合理地簽訂對賭協(xié)議而影響企業(yè)發(fā)展的情況。在此背景下,本文以A企業(yè)作為案例進行研究,通過研究希望給A企業(yè)以及其他企業(yè)今后應用對賭協(xié)議提供一些借鑒和參考。本文首先通過相關資料及文獻的查閱整理,從基本概念入手,對私募股權(quán)融資、對賭協(xié)議的理論基礎進行了系統(tǒng)的梳理,為后文的案例分析提供理論依據(jù);其次,在了解A企業(yè)基本情況的基礎上,分析了A企業(yè)對賭協(xié)議的內(nèi)容,并重點對A企業(yè)應用對賭協(xié)議的背景以及簽訂對賭協(xié)議融資的動機進行了剖析;再次,是對對賭協(xié)議在A企業(yè)私募股權(quán)融資中的應用進行了全面系統(tǒng)的分析,其中包括財務分析、風險分析,并在所做工作的基礎上,找出對賭協(xié)議在A企業(yè)私募股權(quán)融資中應用時存在的對賭協(xié)議業(yè)績目標過高等多個問題。最后,針對分析過程中所發(fā)現(xiàn)的問題,相應地提出應用建議:對賭協(xié)議簽訂前,要在充分了解企業(yè)自身情況的基礎上,設置合理且多元化的對賭目標,同時可以考慮分階段進行簽訂。對賭協(xié)議簽訂后,通過財務分析預警并緩解管理層短視行為;同時關注相關影響因素,動態(tài)調(diào)整對賭協(xié)議。對賭協(xié)議結(jié)束后,要避免投資方持股過高,并且做到知行合一,切實保護第三方的利益。
【學位授予單位】：太原理工大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F426.6;F832.51
【圖文】：

資本也是逐利的，尋求上市后能具有高成長性的企業(yè)也是投資方更加傾，A 企業(yè)的良好發(fā)展態(tài)勢及成長空間正是投資方所看重的，在此背景下簽訂對是投資方更加愿意的一種方式與選擇。 借助新興創(chuàng)投機構(gòu)解決融資困境過對賭協(xié)協(xié)議內(nèi)容的研讀與整理可知，A 企業(yè)共與 16 家創(chuàng)投企業(yè)簽訂了對賭過查閱發(fā)現(xiàn)這些創(chuàng)投公司中，新興的創(chuàng)投公司占大部分，除了 5 家創(chuàng)投公司外成立時間均分布在 2007 到 2010 年之間，即成立時間與簽訂對賭協(xié)議時間相007 年成立的有 2 家，2008 年成立的有 4 家，2009 年成立的有 3 家，2010 年 2 家（如圖 3-1）。這些國內(nèi)新興的創(chuàng)投企業(yè)需要投資的項目，而 A 企業(yè)作為巨大的企業(yè)自然是創(chuàng)投公司中意的投資對象，但是作為專業(yè)的投資機構(gòu)，為了，這些急需項目的創(chuàng)投公司會傾向于簽訂對賭協(xié)議來降低自身的風險，保障投盈利性。A 企業(yè)簽訂對賭協(xié)議則是為了借助這些新興的創(chuàng)投機構(gòu)解決融資困

處于比較好的水平，但是 t1-t2階段各項指標開始呈下降趨勢，在 t2-t3階段則不同程度的低于行業(yè)平均（如圖4-2 所示），說明在簽訂對賭協(xié)議之后企業(yè)的總資產(chǎn)利用率下降，間接說明了企業(yè)的經(jīng)營受到了影響。圖 4-2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)對比結(jié)果Fig.4-1 Total asset turnover ratio and industry comparison results資料來源：根據(jù)國資委公布的行業(yè)數(shù)據(jù)整理A企業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)率整體比較低，主要是由于A企業(yè)近年的市場定位是在LED路燈、隧道燈等戶外和室內(nèi)照明領域，該領域終端客戶主要是政府機構(gòu)和大型商業(yè)集團。該類客戶信用較高，但一般收款期限較長。為滿足政府降低風險、前期投資少的需求，公司采用了分期收款模式、延長收款期限方式，有效解決政府的資金瓶頸和項目風險，從而爭取更大的市場份額。但從 2010 年起逐步加強管理和控制。為有效管理應收賬款，公司進一步完善了應收賬款管理和考核機制，2010 年和 2011 年應收賬款周轉(zhuǎn)率同比都得到提升。同時通過對賭協(xié)議的內(nèi)容分析可知，對賭協(xié)議中涉及 2009 年-2011 年營業(yè)收入的對賭目標，結(jié)合 A 企業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)率分析可知，在 2009 年簽訂對賭協(xié)議之后企業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)率下降到行業(yè)平均水平以下

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本文編號：2726881