【摘要】：中國股市在2006-2010五年內(nèi)依次經(jīng)歷了擴(kuò)張期、衰退期、復(fù)蘇期、震蕩期，為評價不同時期資本市場各行業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系，文章運(yùn)用隨機(jī)占優(yōu)（Stochastic Dominance）的方法對我國A股市場的滬深300行業(yè)指數(shù)在不同資本市場環(huán)境下彼此之間的占優(yōu)關(guān)系進(jìn)行了較為系統(tǒng)的實(shí)證研究。 通過研究我們發(fā)現(xiàn)，在不同時期，行業(yè)指數(shù)彼此之間的隨機(jī)占優(yōu)關(guān)系是不同的，即不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，，資本市場對不同行業(yè)的偏好程度是有差別的，中國股市存在明顯的行業(yè)輪動效應(yīng)。在資本市場擴(kuò)張時期，即牛市期間，工業(yè)、材料、金融等周期性行業(yè)明顯占優(yōu)于消費(fèi)、醫(yī)藥、共用等非周期性行業(yè)。而在資本市場收縮時期，即熊市期間，公用、醫(yī)藥、消費(fèi)等非周期性行業(yè)則表現(xiàn)出了較強(qiáng)的二階隨機(jī)占優(yōu)優(yōu)勢，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，相比較而言，金融行業(yè)在熊市被其他3個行業(yè)二階隨機(jī)占優(yōu)，一個行業(yè)一階隨機(jī)占優(yōu)，表現(xiàn)最差，與此對應(yīng)，滬深300金融指數(shù)的收益率波動性也最大。而在震蕩調(diào)整的行情下，受益于政府投資的公共行業(yè)表現(xiàn)最好，消費(fèi)、醫(yī)藥、工業(yè)也均表現(xiàn)較好。 本研究還發(fā)現(xiàn)，在金融危機(jī)之后的市場復(fù)蘇期內(nèi)，各滬深300行業(yè)指數(shù)之間既不存在一階隨機(jī)占優(yōu)關(guān)系，也不存在二階隨機(jī)占優(yōu)關(guān)系，僅有滬深300公用三階占優(yōu)于300醫(yī)藥行業(yè)與300金融行業(yè)，整個市場顯得尤為理性和均衡。但在選定的整個研究周期內(nèi)，各行業(yè)間的一階、二階、三階隨機(jī)占優(yōu)關(guān)系均有存在。存在一階占優(yōu)關(guān)系，表明行業(yè)間存在套利的可能，因此，長期來看，現(xiàn)階段的中國股市并非理性的。此外，我們還對比研究了美國股市相同時段（2006.1.1-2010.12.31）內(nèi)SP500行業(yè)指數(shù)之間的隨機(jī)占優(yōu)關(guān)系，結(jié)果顯示，美國股市行業(yè)間不存在一階隨機(jī)占優(yōu)現(xiàn)象，僅有二階、三階隨機(jī)占優(yōu)關(guān)系，而中國股市存在行業(yè)一階隨機(jī)占優(yōu)關(guān)系，存在行業(yè)間套利的可能，這從側(cè)面說明：和美國股市相比，中國股市的市場有效性要明顯弱于美國股市，尚未達(dá)到弱勢有效。
【圖文】：

圖 1-1 2006-2010 中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)走勢圖 1-2 顯示的是滬深 300 指數(shù)在 2006-2010 五年內(nèi)的走勢圖。作市目前最為權(quán)威的市場指數(shù)，滬深 300 指數(shù)是資本市場的指示本市場是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“鏡子”，滬深 300 指數(shù)對宏觀經(jīng)濟(jì)周期的強(qiáng)的準(zhǔn)確性。僅從滬深 300 指數(shù)和中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的走狀來看，不難發(fā)現(xiàn)二者在形態(tài)上具有較高的吻合度，而且滬深對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢有預(yù)見性。

圖 1-2 2006-2010 滬深 300 指數(shù)走勢圖本論文研究選取的時間跨度為 2006.1.1 - 2010.12.31，即股權(quán)分置之后的五年中，我國股票市場依次經(jīng)歷了擴(kuò)張期、衰退期、復(fù)蘇期蕩調(diào)整期。根據(jù)滬深 300 指數(shù)的歷史行情，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)走勢圖們以 2007 年 10 月 16 日為拐點(diǎn)，分別向前推進(jìn)一年、向后回溯一年為股票市場的擴(kuò)張期（大牛市）和衰退期（大熊市）；隨后的復(fù)蘇期于時間不足一年，我們選取時間為 2008.11.05 -2009.08.03，歷時 9 ；調(diào)整期的時間持續(xù)較長，為和之前保持時間匹配性，我們隨機(jī)選
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2707165