【摘要】：1995年“327”國債事件的爆發(fā)使得國債期貨市場緊急關(guān)閉,但債券市場在經(jīng)過多年的發(fā)展之后對利率風險工具的需求日益迫切,2013年中金所重啟國債期貨交易,至今為止市場運行4年有余,2017年5年期國債期貨日均成交75.39億元,10年期合約日均成交310.49億元,但關(guān)于重啟的爭議卻從不間斷,重啟之后其對現(xiàn)貨市場的帶來怎樣的變化需要更加全面細致的研究。本文研究國債期貨對現(xiàn)貨市場的影響,將國債期貨對現(xiàn)貨市場的影響分為價格引導和波動率兩個層面,以理論分析結(jié)合市場發(fā)展現(xiàn)狀,提出了國債期貨引導現(xiàn)貨價格(H1)、國債期貨降低了現(xiàn)貨市場的波動率(H2)、國債期貨提高了市場信息效率(H3)三個研究假說,實證部分建立了 VEC和GARCH等經(jīng)典模型一一檢驗上述假說。實證結(jié)果表明10年期國債期貨引導現(xiàn)貨價格,且國債期貨與現(xiàn)貨價格存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系;國債期貨降低了現(xiàn)貨市場的波動率,且10年期國債期貨對波動率的下降有更明顯的作用。現(xiàn)貨市場的非對稱效應(yīng)經(jīng)歷了從無到有、從大到小的過程,在國債期貨上市之前,市場非對稱性效應(yīng)不顯著,5年期國債期貨上市后,現(xiàn)貨市場開始顯現(xiàn)出了非對稱效應(yīng),而10年期國債期貨的上市顯著降低了非對稱效應(yīng)從而提升了信息反應(yīng)的效率。本文的研究結(jié)論表明國債期貨及其交易品種的拓展有利于現(xiàn)貨市場的發(fā)展,隨著國債期貨的上市,現(xiàn)貨市場變得越來越有效率了,國債期貨不僅能夠引導現(xiàn)貨價格、降低現(xiàn)貨市場波動率,還可以提高市場信息效率。目前,中金所正致力于2年期國債期貨的上市,本文的研究結(jié)論有力地支持了這一政策的合理性,相信未來隨著2年期國債期貨的上市,我國債券市場會迎來更加穩(wěn)健、更加快速的發(fā)展時期。
【圖文】：

注：數(shù)據(jù)來源于ＷＩＮＤ，單位：萬億元逡逑圖１：邋１９９３－２０１７年中國債券市場發(fā)行量與成交量逡逑經(jīng)過二十多年的發(fā)展，我國債券市場規(guī)模大幅擴大，無論是發(fā)行量和成交都呈指數(shù)級放大，與此同時投資者對于利率風險管理的需求日益迫切。２０１２年２逡逑月１３日中國金融期貨交易所啟動５年期國債期貨仿真交易。截至當年底，債券逡逑市場發(fā)行規(guī)模８．１０萬億，發(fā)行數(shù)量２９０７只，成交總額為７４．３８萬億。逡逑為順應(yīng)我國多層次資本市場的發(fā)展和利率市場化改革不斷向前邁進的步伐，逡逑２０１３年９月６日５年期國債期貨在中金所正式上市，國債期貨市場重啟。此后逡逑期貨市場平穩(wěn)運行，，中金所根據(jù)市場發(fā)展現(xiàn)狀及投資者訴求不斷修改和完善期貨逡逑交易制度和合約準則。為適應(yīng)投資者對不同期限利率風險管理的要求，中金所又逡逑于２０１５年３月２０日正式推出了邋１０年期國債期貨。新交易品種很快取代５年期逡逑國債期貨成為最主要的交易品種。逡逑

邐第三章理論分析與研究假說因而其價格也難以成為有效的市場價格。逡逑據(jù)此判斷，在中國債券市場，期貨價格可能引導現(xiàn)貨價格。逡逑３．１．３現(xiàn)貨價格引導期貨價格逡逑目前，國債期貨市場的投資者主要為證券公司和基金公司，另外還包括期公司、私募基金等機構(gòu)的理財產(chǎn)品，商業(yè)銀行、政策性銀行、保險機構(gòu)等暫不許進入國債期貨市場。逡逑在現(xiàn)貨市場，我國債券交易的主要場所是銀行間債券市場，商業(yè)銀行是該場最大的交易主體，其在現(xiàn)貨市場的成交額約占市場總量的６２．０１％，無論從對規(guī)模還是影響力而言，商業(yè)銀行對現(xiàn)貨市場的債券定價具有無可爭議的主動
【學位授予單位】：廈門大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F812.5;F832.5

【參考文獻】

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本文編號：2683408