【摘要】：近年來,我國上市公司高管天價薪酬以及天價在職消費現象頻繁發(fā)生,引發(fā)了媒體及社會公眾的廣泛關注。在職消費是指企業(yè)高管在行使其職權的過程中發(fā)生的與職責有關或無關的公費性貨幣支出,包括豪華辦公室、專車專機、豪華餐飲娛樂消費、飛機頭等艙等。在主流的委托代理理論中,高管的在職消費被視作公司代理成本的一部分,會損害企業(yè)所有者的利益、降低企業(yè)效率。目前關于高管在職消費的研究主要集中于從公司內部治理的視角去探討如何抑制高管的在職消費,但對于處在轉型發(fā)展階段的我國而言,高管在職消費的產生不僅僅是公司內部治理的問題,外部市場環(huán)境因素同樣重要,尤其是資本市場的影響。從90年代初至今,在不足30年的時間里,我國的資本市場從無到有飛速發(fā)展,證券分析師作為資本市場上的信息中介,往往憑借其專業(yè)化的投資分析,在輔助投資者投資決策的同時,也正在對上市公司的日常經營產生越來越重要的影響。那么證券分析師關注度是否對上市公司高管在職消費有影響呢?本文正是抱著這一疑問開始的探索。在分析總結現有大量相關研究的基礎上,本文認為證券分析師關注度對上市公司高管在職消費的影響可能存在兩種相反的效應:一方面,分析師關注度能夠抑制高管在職消費,分析師通過發(fā)布專業(yè)化的研究報告,增加上市公司信息透明度,進而對高管隱形的在職消費行為發(fā)揮監(jiān)督作用,即“監(jiān)督效應”;而另一方面,由于我國缺乏做空機制,分析師普遍看多,在這樣的背景下,分析師關注度即是對上市公司高管業(yè)績的認可,進而激勵其尋求更多在職消費作為其業(yè)績表現補償,即“激勵效應”。因而,本文選取了 2010-2014年A股上市公司作為研究樣本,實證檢驗了在我國證券分析師關注度對上市公司高管在職消費的影響。研究發(fā)現:第一,在我國無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè),上市公司高管普遍都存在高額的在職消費現象;第二,分析師關注度越高,上市公司高管的在職消費越多,即“激勵效應”;第三,進一步拆分分析師關注度為正面關注和負面關注時,發(fā)現正負面關注都一致對上市公司高管在職消費有顯著正向影響,本文認為這主要是因為:一方面由于做空機制的缺乏,使得我國分析師普遍看多,這樣的市場環(huán)境弱化了少量負面關注的監(jiān)督效應,另一方面也可能是負面關注本身即是對上市公司前景的否定,其所篩選出來的公司就是市場上少有的“差公司”,該類上市公司高管會出現“破罐子破摔”的傾向,尋求更多的在職消費最大化個人效用。本文的主要創(chuàng)新點在于:現有大部分高管在職消費的研究多從內部治理的角度出發(fā),如管理層權力、薪酬結構、股權結構、董事會結構等等,較少從外部環(huán)境視角觀測在職消費的變化,本文首次將證券分析師關注這一重要的外部治理變量引入在職消費研究,進行了有益的嘗試。由此也拓寬了我們對于高管在職消費的成因及變動機制的理解,并對我國未來推進公司治理的提升和資本市場制度的完善起到積極的啟示作用。
【學位授予單位】：西南財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F272.91;F275;F832.51

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