【摘要】：一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟政策對其宏觀經(jīng)濟發(fā)展和金融市場運行有顯著的影響。期權(quán)作為市場上的重要金融衍生品,對標的現(xiàn)貨投資者來說是良好的避險工具。當市場上經(jīng)濟政策不確定性增大時,投資者擔心自己因資產(chǎn)價格波動而遭受損失,便會通過購買期權(quán)來規(guī)避風險。期權(quán)能為標的資產(chǎn)的價格風險、方差風險、尾部風險提供保護,而這種保護是有成本的,這三種保護的成本分別對應(yīng)著期權(quán)市場隱含波動率上漲、方差風險溢酬變大、波動率微笑斜率增加。本文使用標普500股指期權(quán)市場數(shù)據(jù)以及Baker etal.(2016)構(gòu)造的經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)(EPU指數(shù))來研究經(jīng)濟政策不確定性對期權(quán)市場三類重要指標(隱含波動率、方差風險溢酬和波動率微笑斜率)的影響,實證結(jié)果表明經(jīng)濟政策不確定性在標普500股指期權(quán)市場上被定價。同時,本文還檢驗了 EPU指數(shù)對這三類期權(quán)指標的預測力。樣本內(nèi)預測的結(jié)果表明EPU指數(shù)能顯著預測隱含波動率、短期限方差風險溢酬與看跌期權(quán)波動率微笑斜率。樣本外預測的結(jié)果顯示:EPU指數(shù)對隱含波動率有顯著的樣本外點預測能力,至于EPU指數(shù)對隱含波動率的樣本外區(qū)間預測效果,單變量情況下較好,而多變量情況下欠佳;EPU指數(shù)對短期限方差風險溢酬與看跌期權(quán)波動率微笑斜率的樣本外點預測能力以及區(qū)間預測能力則均較好。最后,本文以EPU指數(shù)為信號構(gòu)建了 VIX期貨交易策略,該策略能夠取得較高的收益,交易信號簡單有效,可作為股票市場策略的對沖策略來使用。
【圖文】：

除了設(shè)定一定的模型參數(shù)值外，還需設(shè)定三個狀態(tài)變量r2，療和ｃｆ等于其先逡逑驗均值－各和浮可變化，備的變化代表著經(jīng)濟狀況的好壞，疔變化代表著逡逑政策不確定性的大小。模型模擬結(jié)果如圖３．１所示，圖中展示了ｔ邋？邋ｔ時刻（ｔ在Ｔ逡逑之前），在不同的炎和浮的狀態(tài)下，政策被接受的概率：ｐｔ°、ｐｆ和ｐｔＨ，以及在時逡逑１２逡逑

風險溢酬是用平價期權(quán)隱含波動率的平方減去Ｔ邋－邋ｉ至Ｔ邋＋邋ｉ時刻股票收益率的期逡逑望方差計算得到；波動率微笑斜率是用５％的虛值看跌期權(quán)隱含波動率減去５％逡逑的實值看跌期權(quán)隱含波動率計算得到。模擬結(jié)果如圖３．２。逡逑Ｐａｎｄ邋Ａ．邋Ｉｍｐｌｉｅｄ邋Ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ邐Ｐａｎｅｌ邋Ｂ．邋Ｖａｒｉａｎｃｅ邋Ｒｉｓｋ邋Ｐｒｅｍｉｕｍ逡逑ｘＩＯ＇３逡逑汗邋＿２邐－２邋ｋ邐ｒ２邋￣２逡逑Ｐａｎｅｌ邋Ｃ．邋Ｓｌｏｐｅ逡逑０．０４丫逡逑�！�。逡逑＾邋￣２邋＂２逡逑圖３．２邋ＰＶ模型模擬的期權(quán)指標？逡逑首先我們可以從圖３．２中找出兩個政策不確定性較大的部分：第一部分，逡逑＆邋＜邋０且浮《邋０，，此時由于經(jīng)濟較差所以政府大概率不會選擇維持現(xiàn)有政策，而逡逑政策Ｌ與政策／／的政治成本差不多，所以政府選擇政策ｉ或政策Ｗ的不確定性大；逡逑第二部分，點ｔ邋？０且杜＞０時，此時經(jīng)濟情況處于中間水平，政府可能維持現(xiàn)有逡逑政策，而政策Ｌ的政治成本較大，所以這時候主要是政府選擇現(xiàn)有政策或政策Ｗ逡逑？該圖片引用于Ｋｅｌｌｙ邋ｅｔａｌ．邋（２０１６），作者己通過“Ｃｏｐｙｒｉｇｈｔ邋Ｃｌｅａｒａｎｃｅ邋Ｃｅｎｔｅｒ”獲得了該圖片的使用權(quán)。逡逑１５逡逑
【學位授予單位】：廈門大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.5

【參考文獻】

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