【摘要】：金融業(yè)作為國家實現(xiàn)社會資源最優(yōu)配置的工具,是促進實體經(jīng)濟良性運行的血液,是維護國民經(jīng)濟健康發(fā)展的重要保障。隨著現(xiàn)代金融體系的持續(xù)發(fā)展,金融市場與實體經(jīng)濟的聯(lián)系日趨緊密,經(jīng)濟金融系統(tǒng)的非線性、非平穩(wěn)性以及異質性等復雜性特征越發(fā)明顯。基于傳統(tǒng)均值理論模型的分析工具已難以滿足對金融經(jīng)濟變量之間復雜性特征的描述。因此,能較好地刻畫變量間相互關系分布特征的分位數(shù)相依計量模型逐漸成為當前主流分析工具之一。本論文在分位數(shù)理論框架下深入研究了上市商業(yè)銀行系統(tǒng)性風險度量、股市聯(lián)動行為、股價同步性行為以及國際原油對中國股市的極端風險溢出效應這四個金融經(jīng)濟熱點問題,通過構建相對應的極端分位數(shù)邊際期望損失模型、分位協(xié)整模型、Cross-quantilogram模型以及分位數(shù)Granger因果檢驗模型刻畫它們在不同分位點處的異質特征,從而更好地逼近與揭示不同環(huán)境下變量相互關系的分布特征,為實踐中把握金融經(jīng)濟系統(tǒng)真實的運行規(guī)律提供技術支持與依據(jù)。首先,針對基于分位數(shù)的VaR(Quantile-based VaR,QVaR)無法有效反映極端損失大小的問題,構建了極端Expectile-based邊際期望損失模型度量金融機構的系統(tǒng)性風險,解決系統(tǒng)性風險度量過程中極端事件損失大小反映問題。在實證分析中考察了上市商業(yè)銀行的系統(tǒng)重要性,研究結果表明:系統(tǒng)重要性排名與系統(tǒng)性風險破壞力強度相關;破壞力越大,國有商業(yè)銀行的系統(tǒng)重要性排名越為靠前;反之,破壞力相對較小時,大型國有商業(yè)銀行的系統(tǒng)重要性并不凸出。其次,針對經(jīng)典分位數(shù)回歸模型無法挖掘非平穩(wěn)變量的水平信息問題,在分位數(shù)理論框架下引入?yún)f(xié)整概念,描述變量之間長期關系的分布特征。實證分析中,考察了上證綜指與日經(jīng)225指數(shù)、恒生指數(shù)、標普500指數(shù)以及泛歐斯托克600指數(shù)等世界主要股票市場指數(shù)之間的聯(lián)動行為。研究結果表明:中國股市與世界其他主要股票市場之間長期關系表現(xiàn)出明顯的分位特征;當中國股市價格水平處于極端低位時,世界其它股票市場出現(xiàn)的上漲行情會在一定程度上刺激中國股票市場,從而拉動中國股市上漲。然而,當中國股市價格水平處于極端高位時,世界其它股票市場對中國股票市場的影響微乎其微,也就是說,此時中國股票市場幾乎是割裂于世界其它股票市場的。再次,針對傳統(tǒng)均值回歸模型無法提供股價同步性在不同個股或者市場行情下的信息問題,結合Quantile Correlation與Cross Quantilogram這兩個分位相關系數(shù)構建了分位數(shù)視角下的股價同步性度量指標,并以此刻畫股價同步性的分位行為特征。實證結果表明:中國股票市場上市公司的股價同步性水平表現(xiàn)出明顯分位行為特征,呈現(xiàn)尾端高、中間低的U型形狀,意味著中國股市極易受到市場“恐慌”或者“狂熱”情緒影響;比較不同分位區(qū)間下同步性水平數(shù)值可以發(fā)現(xiàn),低分位水平的同步性水平最高,由此可知極端損失事件引發(fā)的“恐慌”情緒比極端收益事件引發(fā)的“狂熱”情緒影響更大。最后,論文研究了國際油市對中國上市公司的極端風險溢出效應。相關研究多數(shù)從宏觀層面分析整體股票市場或者行業(yè)板塊的反應,既有文獻強調(diào)負向影響,也有文獻強調(diào)正向關系,還有文獻強調(diào)兩者之間并不存在相互影響。針對宏觀層面的混亂結論,嘗試從微觀公司層面進行分析,對國際原油與中國股票市場的關系進行更準確地解讀。在方法上,設計了分位數(shù)之間格蘭杰因果檢驗的非參數(shù)方法,新的研究方法不再局限于單純研究極端事件,而擴展至分析變量在任意分布區(qū)間的聯(lián)系,如此在討論極端風險溢出效應時可以通過一定技術手段排除變量長期結構性關系的影響,增加判斷的準確度。實證研究結果表明:國際原油對中國529家上市公司的極端風險溢出效應具有異質特征;極端風險溢出效應是非對稱的,同向極端風險溢出效應的公司比例遠大于反向極端風險溢出效應;極端風險溢出效應表現(xiàn)出明顯的行業(yè)特征,且著重強調(diào)“行業(yè)內(nèi)”特征,它指單個公司同時檢驗出同向與反向溢出,這是造成行業(yè)不顯著的成因;成品油定價機制改革(2013年3月27日)確實對國際原油與中國股市關系產(chǎn)生了一定程度的影響,從成效看,改革有助于真實體現(xiàn)國內(nèi)石油市場供求關系。
【圖文】：

中國上市商業(yè)銀行股價時間序列趨勢圖

金融市場的分位數(shù)相依計量模型及應用研究ITMnXMES 與XtrmnXMES 估計值都是關于 k 的函數(shù)，其中關于XtrmnXMES 的點估計取區(qū)域的均值表示。顯然，，在點估計過程中尋找穩(wěn)定區(qū)域會舍棄了其它部分數(shù)據(jù)成信息遺失。為了避免討論穩(wěn)定區(qū)域問題，本章利用箱線圖顯示XtrmnXMES 所計值的離散情況。
【學位授予單位】：湖南大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

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本文編號：2664610