發(fā)布時(shí)間：2020-04-19 04:28

【摘要】：我國的新三板市場(chǎng)自誕生以來成長速度非�？�,在解決中小企業(yè)融資困難這一難點(diǎn)問題上發(fā)揮著越來越重要的作用。目前新三板市場(chǎng)己經(jīng)成為我國證券市場(chǎng)的重要組成部分,在我國建設(shè)多層次資本市場(chǎng)中扮演著越來越重要的角色。隨著新三板市場(chǎng)影響力的逐步擴(kuò)大,對(duì)新三板掛牌企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的需求也日益增多,然而新三板掛牌企業(yè)不同于一般企業(yè),它們大多具有成立時(shí)間短、科技含量高、研發(fā)投入成本高且周期長、未來伴隨很大不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性、無形資產(chǎn)占比大、市場(chǎng)流動(dòng)性差的特點(diǎn),因此對(duì)新三板掛牌企業(yè)進(jìn)行估值存在很大困難。本文針對(duì)使用實(shí)物期權(quán)法中的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型對(duì)新三板掛牌企業(yè)進(jìn)行估值時(shí),由于新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性差,標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率很難直接確定這一難點(diǎn)問題進(jìn)行研究。基于PFM模型認(rèn)為處于同一個(gè)地區(qū)、行業(yè)相同的上市公司和非上市公司,如果它們的企業(yè)規(guī)模相近、財(cái)務(wù)狀況相似,則其波動(dòng)率的變動(dòng)具有很強(qiáng)的相關(guān)性這一原理,創(chuàng)造性地提出了使用模糊數(shù)學(xué)這一研究工具來計(jì)算標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率,再應(yīng)用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型對(duì)新三板掛牌企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的研究方法。這種新的波動(dòng)率計(jì)算方法的具體步驟是:首先將在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)掛牌的與被評(píng)估新三板企業(yè)處于同一行業(yè)同一地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)作為備選企業(yè),通過構(gòu)建模糊物元,計(jì)算這些備選企業(yè)與被評(píng)估新三板企業(yè)之間的貼近度,從而挑選出被評(píng)估新三板企業(yè)的可比企業(yè);然后根據(jù)這些可比企業(yè)與被評(píng)估新三板企業(yè)之間貼近度的大小,賦予這些可比企業(yè)相應(yīng)的權(quán)重,通過這些處于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的可比企業(yè)的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率,按照它們的權(quán)重加權(quán)間接求出被評(píng)估新三板企業(yè)的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率;最后再應(yīng)用到Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型對(duì)新三板掛牌企業(yè)的價(jià)值評(píng)估之中。為了檢驗(yàn)本文所提出的估值方法的合理性和準(zhǔn)確性,本文選擇了在新三板市場(chǎng)創(chuàng)新層掛牌的廣廈網(wǎng)絡(luò)(430128)做為案例企業(yè),分別使用本文所提出的估值方法、傳統(tǒng)的新三板企業(yè)波動(dòng)率計(jì)算方法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法等三種方法對(duì)案例企業(yè)進(jìn)行估值,計(jì)算案例企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日的理論股價(jià)及其誤差率。通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),使用實(shí)物期權(quán)法中的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型來對(duì)新三板掛牌企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估具有很強(qiáng)的適用性,本文所提出的基于PFM模型、使用模糊數(shù)學(xué)工具間接計(jì)算出被評(píng)估新三板企業(yè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率的新波動(dòng)率計(jì)算方法,很好地解決了使用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行估值時(shí),由于新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性差,標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率很難直接確定這一難點(diǎn)問題,并且由其得到的估值結(jié)果比傳統(tǒng)方法更加準(zhǔn)確合理,對(duì)被評(píng)估新三板企業(yè)股價(jià)的解釋能力也更強(qiáng)。
【學(xué)位授予單位】：西南科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51;F275

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本文編號(hào)：2632924