【摘要】：羊群行為(herd behavior)一直是行為金融領(lǐng)域?qū)W和實際投資領(lǐng)域的研究重點熱點之一,羊群行為會導(dǎo)致資產(chǎn)實際表現(xiàn)價格偏離其基礎(chǔ)價值,產(chǎn)生價格泡沫或是使泡沫破裂,近而對資本資產(chǎn)定價模型及投資交易策略產(chǎn)生影響,作為影響資本資產(chǎn)定價過程的重要因素,對羊群行為進行深入研究可以更加準(zhǔn)確地評估金融資產(chǎn)價值,分析和研判未來股市可能出現(xiàn)的變化從而及時調(diào)整自己的投資策略。隨著近年來股市波動加大,以及中國股票市場國際化程度的逐漸加深,對羊群行為在不同市場狀態(tài)下的非對稱效應(yīng)研究和在不同市場之間的傳染效應(yīng)研究是一個不可忽略的著手點。此外,隨著高頻數(shù)據(jù)和限價訂單簿在金融研究領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用,我們也可以從更加微觀的角度對羊群行為進行分析。金融市場中對羊群行為的研究主要分成兩大類不同方法,其中一類方法是將市場作為整體,通過比較個股收益率與整個股票市場收益率的相差大小來對羊群行為進行研究。另一類方法以市場中特定投資者為研究對象,分析研究不同投資者在投資時是否會互相模仿投資行為�；诖�,本文將分別應(yīng)用兩種研究方法,分別對羊群行為的非對稱效應(yīng)和傳染效應(yīng),以及不同類型投資者的羊群行為特征進行研究。首先,本文在運用CSAD方法研究市場羊群行為特征的基礎(chǔ)之上,通過構(gòu)建非線性馬爾科夫轉(zhuǎn)換似不相關(guān)回歸模型(MS-SUR模型),對兩個股票市場的當(dāng)前狀態(tài)進行自動劃分,并將上海股票市場和香港股票市場作為一個整體進行聯(lián)合估計,深入探究了不同市場狀態(tài)下的羊群行為非對稱效應(yīng)及其在兩個市場之間的傳染效應(yīng)。本文創(chuàng)新性的運用MS-SUR模型,對市場狀態(tài)自動進行劃分,該模型不是預(yù)先設(shè)定各時間段,而是從過去的數(shù)據(jù)變化中自動的捕捉狀態(tài)信息,當(dāng)經(jīng)濟狀態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變時,模型可以自動調(diào)整模型的參數(shù),并描述特定狀態(tài)及狀態(tài)轉(zhuǎn)變時變量間的動態(tài)特征與相互關(guān)系,可以更加準(zhǔn)確、清晰的反應(yīng)當(dāng)前的市場狀態(tài),從而可以更加精確的描述在不同市場狀態(tài)下羊群行為的具體特征。接下來,本文運用逐筆數(shù)據(jù),按照訂單額大小不同,將不同類型投資者劃分為噪音交易者和信息交易者,計算出各自交易額指標(biāo),并通過構(gòu)造VAR模型來對交易額指標(biāo)進行研究,判斷不同類型投資者投資行為的反饋效應(yīng),進而分析不同類型投資者之間羊群行為的相互傳染和干擾。最后,說明了本文研究的不完善之處并對未來研究提出了預(yù)測。
【圖文】：

第 3 章 羊群行為非對稱效應(yīng)及傳染效應(yīng)3-2）中股票市場收益率平方項可以檢驗由于市場波動而產(chǎn)生的羊群行為，3-2）就是本章對羊群行為檢驗的基本模型（baselinemodel），但是還有許多行為并非由市場波動而產(chǎn)生，，這部分羊群行為的查驗將在后文中作出闡釋。

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【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前2條

1 孫建全;陳小龍;;上證A股與B股市場的羊群效應(yīng)比較研究[J];山東財政學(xué)院學(xué)報;2011年05期

2 宋軍,吳沖鋒;基于分散度的金融市場的羊群行為研究[J];經(jīng)濟研究;2001年11期

本文編號：2632699