【摘要】：自我國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)立以來(lái),上市公司熱衷于再融資而輕視股利分紅,特別是現(xiàn)金分紅,這使得中小投資者的利益得不到保障。為此,證監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)了一系列的分紅監(jiān)管政策來(lái)引導(dǎo)上市公司積極主動(dòng)地進(jìn)行分紅。2008年出臺(tái)的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》將再融資資格與現(xiàn)金分紅水平相掛鉤。那么,該政策勢(shì)必會(huì)對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅行為和再融資行為產(chǎn)生影響,本文對(duì)此進(jìn)行了實(shí)證研究。本文以2008年出臺(tái)的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》為背景,利用我國(guó)A股市場(chǎng)2001-2016年的數(shù)據(jù),檢驗(yàn)了半強(qiáng)制分紅政策對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅行為與再融資行為的影響。首先,采用雙重差分法,將有再融資需求的上市公司作為實(shí)驗(yàn)組,將沒(méi)有再融資需求的上市公司作為對(duì)照組,通過(guò)對(duì)比兩組之間的現(xiàn)金股利分紅行為的差異,從而客觀地體現(xiàn)半強(qiáng)制分紅政策對(duì)有再融資需求上市公司現(xiàn)金股利分紅行為的影響。其次,通過(guò)T檢驗(yàn),對(duì)比半強(qiáng)制分紅政策出臺(tái)前后的上市公司的再融資額、分紅額與再融資額之間的比值(簡(jiǎn)稱“分紅融資比”)來(lái)檢驗(yàn)半強(qiáng)制分紅政策對(duì)上市公司再融資行為的影響。最后,通過(guò)模型檢驗(yàn)了上市公司在實(shí)施再融資前后現(xiàn)金股利分紅行為的差異以及半強(qiáng)制分紅政策對(duì)上市公司實(shí)施再融資前后現(xiàn)金股利分紅行為差異的影響。實(shí)證結(jié)果表明:(1)半強(qiáng)制分紅政策出臺(tái)后,相比于沒(méi)有再融資需求的上市公司,有再融資需求的上市公司的現(xiàn)金股利派現(xiàn)意愿更強(qiáng),現(xiàn)金股利派現(xiàn)水平更強(qiáng)。(2)半強(qiáng)制分紅政策出臺(tái)前后,上市公司的股權(quán)再融資額和分紅融資比均存在差異。其中,政策出臺(tái)后上市公司的融資額顯著高于政策出臺(tái)前的融資額,政策出臺(tái)后的分紅融資比則顯著低于政策出臺(tái)前。(3)對(duì)于現(xiàn)金股利派現(xiàn)意愿,上市公司在實(shí)施再融資前后的差異并不顯著,且半強(qiáng)制分紅政策對(duì)其影響同樣不顯著;對(duì)于現(xiàn)金股利派現(xiàn)水平,上市公司在再融資前后,現(xiàn)金股利支付率的變化沒(méi)有顯著差異。另外,半強(qiáng)制分紅政策不會(huì)對(duì)上市公司實(shí)施再融資前后現(xiàn)金股利支付率的差異造成顯著影響。針對(duì)實(shí)證分析的結(jié)果,本文認(rèn)為,政府應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范我國(guó)上市公司的現(xiàn)金股利分紅行為及再融資行為,如采取細(xì)化再融資制度和分紅政策的內(nèi)容,設(shè)置再融資額上限,規(guī)范再融資后的現(xiàn)金分紅行為等措施。
【圖文】：

浙江工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文 半強(qiáng)制分紅政策對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅行為與再融資行為的影響研究與上市公司實(shí)施股權(quán)再融資方式的變化趨勢(shì)相似，2006 年之前，公開(kāi)增發(fā)與配股的融資額占到了股權(quán)融資總額的絕大部分。從 2006 年開(kāi)始，隨著定向增發(fā)的興起，通過(guò)定向增發(fā)募集到的資金額也水漲船高。從圖 3.1 可以明顯更直觀地看到這種變化趨勢(shì)。通過(guò)公開(kāi)增發(fā)與配股募集的資金額則越來(lái)越少，如今，這兩種方式處在“淘汰”邊緣。而定向增發(fā)募集的金額呈明顯的上升趨勢(shì)，，特別是從 2013 年開(kāi)始，定向增發(fā)募集資金額的上升趨勢(shì)尤為迅猛。

定向增發(fā)募集資金額的上升趨勢(shì)尤為迅猛。圖 3.1 股權(quán)再融資募集金額圖3.2 分紅現(xiàn)狀現(xiàn)金分紅作為上市公司股利分配方式的一種，既是投資者的合理投資回報(bào)得以實(shí)現(xiàn)與合法權(quán)益得以保障的主要途徑之一。但在 20 世紀(jì) 90 年代，我國(guó)上市公司的派現(xiàn)意愿普遍較弱且股利支付率偏低。為了改善這種情況，證監(jiān)會(huì)自 2000年年底開(kāi)始頒布了一系列引導(dǎo)上市公司進(jìn)行分紅的相關(guān)政策，特別是對(duì)現(xiàn)金股利的發(fā)放。那么，這些政策是否能影響上市公司的股利政策，促使上市公司多發(fā)放現(xiàn)金股利呢？針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，本小節(jié)從宏觀層面統(tǒng)計(jì)分析了我國(guó) A 股市場(chǎng)2001-2016 年的現(xiàn)金股利分紅狀況。表 3.3 列示了我國(guó)資本市場(chǎng)上市公司 2001-2016 年現(xiàn)金股利的派現(xiàn)情況。包括歷年進(jìn)行現(xiàn)金分紅的上市公司數(shù)及其在所有 A 股上市公司中所占比重。另外，還統(tǒng)計(jì)了歷年 A 股市場(chǎng)的現(xiàn)金股利支付率。
【學(xué)位授予單位】：浙江工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51;F275

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 孫臻;;基于再融資新規(guī)的上市公司再融資方式比較分析研究[J];時(shí)代金融;2017年17期

2 許夢(mèng)燕;;關(guān)于證監(jiān)會(huì)對(duì)再融資調(diào)整后的新規(guī)解讀[J];環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào);2016年47期

3 張銳;;25載后,A股再融資制度應(yīng)向何處去[J];當(dāng)代金融家;2017年03期

4 劉棟宇;;我國(guó)上市公司再融資及其績(jī)效研究[J];智富時(shí)代;2017年06期

5 楊玉蓮;;我國(guó)上市公司再融資問(wèn)題[J];環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào);2017年09期

6 李鋒瑞;;我國(guó)上市公司再融資方式的對(duì)比分析[J];煤;2010年S1期

7 楊環(huán);;上市公司再融資方式比較實(shí)證分析[J];特區(qū)經(jīng)濟(jì);2007年11期

8 林文新,左慶樂(lè);公路上市公司再融資方式的比較研究[J];交通財(cái)會(huì);2005年06期

9 魏明禮;卞亞斌;;上市公司再融資方式分析[J];商場(chǎng)現(xiàn)代化;2005年29期

10 酈琦;;上市公司再融資之財(cái)務(wù)思考[J];時(shí)代經(jīng)貿(mào);2018年05期

相關(guān)會(huì)議論文 前2條

1 張偉;;新形勢(shì)下公路上市公司的再融資方式選擇[A];中國(guó)高速公路管理學(xué)術(shù)論文集（2009卷）[C];2009年

2 陳震;;基于代理人利益的再融資之謎解釋[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2006年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集（下冊(cè)）[C];2006年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 記者 喬翔;效率為先 A股再融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化[N];上海證券報(bào);2018年

2 本報(bào)記者 王登海;上峰水泥再融資或受環(huán)保等問(wèn)題影響[N];中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào);2018年

3 記者 喬翔;農(nóng)行千億方案不改定增趨冷 A股再融資格局重塑[N];上海證券報(bào);2018年

4 本報(bào)實(shí)習(xí)記者 陳健;上市券商再融資方式多樣[N];中國(guó)證券報(bào);2018年

5 記者 邵好;再融資的力量：從六成到六倍[N];上海證券報(bào);2016年

6 資深市場(chǎng)觀察分析人士 黃湘源;遏制再融資“新三高”與IPO常態(tài)化[N];上海證券報(bào);2017年

7 本報(bào)記者 田新元;再融資新規(guī)重塑市場(chǎng)格局[N];中國(guó)改革報(bào);2017年

8 本報(bào)記者 朱寶琛;并購(gòu)重組定價(jià)規(guī)則未變 配套融資定價(jià)按新規(guī)執(zhí)行[N];證券日?qǐng)?bào);2017年

9 本報(bào)記者 孫華;再融資新政威力初顯 實(shí)施定增公司同比減逾五成[N];證券日?qǐng)?bào);2017年

10 本報(bào)記者 徐金忠;再融資制度迎來(lái)新變局[N];中國(guó)證券報(bào);2017年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 趙妍;西南地區(qū)上市公司再融資偏好研究[D];云南大學(xué);2017年

2 高炎;半強(qiáng)制分紅政策對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅行為與再融資行為的影響研究[D];浙江工業(yè)大學(xué);2019年

3 張繼強(qiáng);中遠(yuǎn)海特公司再融資案例研究[D];華南理工大學(xué);2018年

4 晁睿遙;上市公司再融資方式及選擇研究[D];哈爾濱商業(yè)大學(xué);2018年

5 胡夢(mèng)春;陜西上市公司再融資績(jī)效研究[D];西北大學(xué);2018年

6 謝建斌;上市公司再融資方式的選擇以及對(duì)業(yè)績(jī)的影響[D];華東理工大學(xué);2018年

7 李國(guó)藝;創(chuàng)業(yè)板再融資方式選擇偏好研究[D];南京審計(jì)大學(xué);2018年

8 趙眉;九鼎投資借殼上市案例研究[D];西北師范大學(xué);2017年

9 石月;新三板公司再融資模式及效應(yīng)研究[D];首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2017年

10 岳芳芳;我國(guó)上市公司再融資方式影響因素及效率的實(shí)證研究[D];中國(guó)石油大學(xué)(華東);2015年

本文編號(hào)：2626492