【摘要】：近年來資本市場(chǎng)涌現(xiàn)了大量無法被傳統(tǒng)金融學(xué)理論所解釋的異常現(xiàn)象,如股票反轉(zhuǎn)效應(yīng)。在此情形下,認(rèn)為“人是非理性的”和“市場(chǎng)套利是不完全”的行為金融學(xué)應(yīng)運(yùn)而生。投資者非理性與市場(chǎng)有限套利將會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格偏離其實(shí)質(zhì)價(jià)值。作為企業(yè)投資活動(dòng)的重要組成部分,企業(yè)研發(fā)投資在政府出臺(tái)一系列優(yōu)惠政策鼓勵(lì)下,逐漸成為股票市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。研發(fā)活動(dòng)具有風(fēng)險(xiǎn)高、回收周期長(zhǎng)、信息透明度低等特點(diǎn),這些往往影響投資者的估值預(yù)期。企業(yè)研發(fā)投資決策不僅會(huì)受到外部市場(chǎng)環(huán)境投資者情緒的影響,而且也會(huì)受到企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制如激勵(lì)制度與約束機(jī)制的影響。股權(quán)激勵(lì)作為解決高管與股東之間代理問題的激勵(lì)機(jī)制之一,有利于高管與公司共享利益,共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),但同時(shí)高管薪酬與公司股價(jià)高度相關(guān),可能導(dǎo)致高管為謀求自身利益進(jìn)行短期主義行為來推高短期股價(jià)。另一方面,董事會(huì)的職能是監(jiān)督,對(duì)管理層提出的實(shí)施方案進(jìn)行把關(guān),從而確保公司能夠在一個(gè)良好的軌道上運(yùn)行。董事會(huì)獨(dú)立性是其監(jiān)督職能能否有效發(fā)揮的重要評(píng)斷�；谝陨媳尘�,本文從公司行為金融出發(fā),站在“投資者非完全理性而管理者理性”的角度,首先分析投資者情緒是否及如何影響企業(yè)研發(fā)投資;其次探討高管股權(quán)激勵(lì)及其不同特征對(duì)投資者情緒與企業(yè)研發(fā)投資關(guān)系的影響差異;最后檢驗(yàn)董事會(huì)獨(dú)立性對(duì)投資者情緒與企業(yè)研發(fā)投資關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。本文以2013-2017年的中國滬深股市A股上市公司為研究樣本,用OLS回歸法進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,檢驗(yàn)假設(shè)是否成立,并對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行解讀。為了保證結(jié)果的穩(wěn)健性,本文還進(jìn)行了兩種穩(wěn)健性檢驗(yàn),一是替換關(guān)鍵變量投資者情緒的衡量方式,二是拓展樣本觀測(cè)期至2010-2017年。本文通過實(shí)證研究,得出以下幾點(diǎn)結(jié)論:(1)投資者情緒通過迎合渠道對(duì)企業(yè)研發(fā)投資具有顯著的正向影響;(2)相對(duì)于未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè),投資者情緒對(duì)企業(yè)研發(fā)投資的正向影響在實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)中更大;(3)高管股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度越大,投資者情緒對(duì)企業(yè)研發(fā)投資的正向影響越大;(4)相對(duì)于實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的企業(yè),投資者情緒對(duì)企業(yè)研發(fā)投資的正向影響在實(shí)施限制性股票激勵(lì)的企業(yè)中更大;(5)相對(duì)于兩職分離的企業(yè),投資者情緒對(duì)企業(yè)研發(fā)投資的正向影響在兩職合一的企業(yè)中更大。
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51;F273.1;F271

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