【摘要】：在成熟市場經(jīng)濟國家中,國債收益率利差水平及走勢對于預測經(jīng)濟走勢的變動有重要意義,而在市場化發(fā)展不夠完善的國家,國債收益率利差還起不到預測經(jīng)濟的作用。造成這種差別的主要原因在于,在成熟與非成熟市場經(jīng)濟國家中,國債收益率利差的形成機制不同。 盡管我國的國債市場經(jīng)過二十幾年的改革和發(fā)展,無論在國債的規(guī)模還是市場深度、投資者的參與程度上同以前相比都有了長足的發(fā)展,但是目前階段,國債市場還存在很多問題,如：國債市場規(guī)模小,國債發(fā)行的市場化程度不夠；國債的期限結構不健全,品種比較單一,各期限的國債未能連續(xù)的發(fā)行；國債二級市場流動性不足；國債市場處于分割狀態(tài),無法構建統(tǒng)一的國債收益曲線；國債的持有者結構不合理；國債市場產(chǎn)品過于簡單,缺乏衍生產(chǎn)品。 確定國債收益率利差的市場因素越多,則國債收益率利差的預測能力越強；反之,確定國債收益率利差的市場因素越少,則國債收益率利差的預測能力越弱。因此,要找出我國國債收益率利差走低的真正原因,必須從分析國債收益率利差的影響因素入手。影響我國國債收益率利差走勢的因素有很多種,包括市場因素及非市場因素等,其中市場因素包括對未來經(jīng)濟及通貨膨脹的預期、國債市場的資金供求關系、貨幣政策與匯率變化等,非市場因素包括國債市場的結構因素以及國債市場投資主體的投資行為等。 通過對影響我國國債收益率利差的市場因素以及非市場因素的分析及實證發(fā)現(xiàn),同美國相比,我國國債收益曲線變化規(guī)律性不明顯,我國國債收益利差與基準利率反向關系不顯著,我國通脹水平、貨幣供應量與國債收益利差的關系同傳統(tǒng)理論相悖,國債收益率利差尚不能作為預測經(jīng)濟走勢的指標。為此,本文提出政策建議：加大整個債券市場改革的力度,增加債券供給,解決債券市場的供需矛盾；改變?nèi)舜髮徟l(fā)行額作為國債發(fā)行的制度基礎,實行國債余額限額制度,以增加短期國債的發(fā)行,完善國債的期限結構；加快國債市場的基礎建設,促進高流動性、高效率、公平、統(tǒng)一的債券市場的形成；加快利率市場化改革的步伐,使國債收益率逐漸成為金融市場中的基準利率。
【圖文】：

圖2美國1990一2011年10年國債與1年國債收益率差與GDP走勢資料來源;Wind資訊從圖2可以看出，美國經(jīng)濟GDP走勢與10年期國債、1年期國債收益率差呈現(xiàn)明顯的負相關性:經(jīng)濟由擴張期到收縮期階段，10年期國債與1年期國債收益率差逐漸減小，國債收益曲線變得較為平坦;經(jīng)濟收縮階段，國債收益率差逐漸增加，國債收益曲線變得陡峭。國債收益曲線的形狀和經(jīng)濟周期的變動有很大的相關性。美國國內(nèi)很多研究都以這種長短期收益率利差表示的收益曲線的傾斜度來預測經(jīng)濟周期狀況，，即長短期利差越大或收益曲線傾斜度越大

圖3美國聯(lián)邦資金利率與國債收益率資料來源:Wind資訊如圖3所示，2001年美國聯(lián)邦基金利率以及貼現(xiàn)率先后n次降低，聯(lián)邦基金利率從年初的6.5%降到1.75%，貼現(xiàn)率從6%降至1.25%，這期間美國國債收益率曲線相應出現(xiàn)了下移，短期國債的下降幅度要大于長期國債，10年期以上國債的收益率下降幅度遠遠小于降息的幅度。進入2008年次貸危機期間，聯(lián)
【學位授予單位】：山東大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F224;F812.5

【參考文獻】

相關期刊論文 前10條

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相關博士學位論文 前1條

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本文編號：2617936