【摘要】：匯率作為聯(lián)系國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)最重要的一個(gè)變量,’對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行起著至關(guān)重要的作用。人民幣匯率制度從2005年7月開(kāi)始改革,至今已將近九年。在這九個(gè)年頭里,人民幣對(duì)美元一直呈現(xiàn)升值的狀態(tài)。而同一時(shí)段內(nèi)中國(guó)股市經(jīng)歷了一輪暴漲行情,之后在金融危機(jī)的沖擊下又一路下跌,2008年11月后開(kāi)始回調(diào),最近兩年股市則一直處于橫盤(pán)局面。本文選取了自2005年7月至2014年3月的日數(shù)據(jù),對(duì)滬深300指數(shù)與人民幣對(duì)美元匯率建立實(shí)證模型,試圖分析在變化無(wú)常的股市背后匯率對(duì)股市的影響機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)在整個(gè)樣本區(qū)間,股市和匯率之間不存在明顯穩(wěn)定的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。但2008年11月以后,股市與匯率之間存在著明顯的協(xié)整關(guān)系,因此本文以這段時(shí)間的樣本為重點(diǎn)研究對(duì)象,運(yùn)用誤差修正模型、向量自回歸模型、一元GARCH和二元GARCH模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)在短期內(nèi)匯率貶值對(duì)股市有負(fù)向影響,而長(zhǎng)期內(nèi)貶值利于股市的上升；股市與匯市波動(dòng)率都存在明顯的ARCH效應(yīng),但二者波動(dòng)率之間不存在明顯的相關(guān)性。另外,在對(duì)匯率與股市之間的影響中介的實(shí)證檢驗(yàn)中,發(fā)現(xiàn)中美利差、國(guó)內(nèi)貨幣供給以及凈出口額并不能顯著地認(rèn)為是匯率與股市相互影響的傳導(dǎo)中介,而物價(jià)水平是其傳導(dǎo)中介之一。未來(lái),隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷改革,市場(chǎng)本身的功能將越來(lái)越受到重視,那么匯率影響股市的機(jī)制得到進(jìn)一步完善,對(duì)匯率與股市之間的相關(guān)性也會(huì)越來(lái)越顯著。在歷史上,無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是一些新興經(jīng)濟(jì)體,匯率變動(dòng)往往會(huì)引發(fā)股市的波動(dòng),進(jìn)而對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)產(chǎn)生影響。因此,在制定政策的時(shí)候,應(yīng)考慮到匯率與股市的聯(lián)動(dòng)性,從內(nèi)外兩個(gè)方面防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
[Abstract]:Exchange rate, as the most important variable to the domestic and foreign markets, plays a vital role in the smooth operation of a country's economy. The RMB exchange rate system has been reformed for nearly nine years since July 2005. In these nine years, the renminbi has been appreciating against the dollar. During the same period, China's stock market experienced a sharp rally, then fell under the impact of the financial crisis, began a correction after November 2008, the stock market has been in a horizontal position for the last two years. Based on the daily data from July 2005 to March 2014, this paper establishes an empirical model of the Shanghai and Shenzhen 300 index and RMB / US dollar exchange rate, and tries to analyze the mechanism of the exchange rate's influence on the stock market behind the volatile stock market. It is found that there is no obvious stable long-term equilibrium relationship between stock market and exchange rate in the whole sample range. But after November 2008, there is an obvious cointegration relationship between stock market and exchange rate, so this paper focuses on the sample of this period, using error correction model, vector autoregressive model. The empirical test of univariate GARCH and binary GARCH model shows that the exchange rate depreciation has negative influence on stock market in the short term, while the depreciation in the long run is beneficial to the stock market rising. Both the volatility of stock market and foreign exchange market have obvious ARCH effect, but there is no obvious correlation between them. In addition, in the empirical test of the influence intermediary between the exchange rate and the stock market, we find that the spread of interest rate between China and the United States, the domestic money supply and the net export value can not be regarded as the transmission medium of the interaction between the exchange rate and the stock market. And price level is one of its conduction intermediary. In the future, with the continuous reform of the market economy in our country, the function of the market itself will be paid more and more attention to, so the mechanism of the exchange rate influencing the stock market will be further improved, and the correlation between the exchange rate and the stock market will become more and more obvious. Historically, exchange rate movements in both developed and emerging economies have tended to trigger stock market volatility, which in turn has had an impact on the economy as a whole. Therefore, when making policy, we should consider the linkage between exchange rate and stock market and guard against financial risk from internal and external aspects.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F832.6

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本文編號(hào)：2315232