本文關(guān)鍵詞：我國證券市場機構(gòu)投資者持股偏好研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《南京農(nóng)業(yè)大學》 2008年

我國證券市場機構(gòu)投資者持股偏好研究

展海軍  

【摘要】： 1997年11月國務(wù)院頒布《證券投資基金管理暫行辦法》,拉開了中國股票市場培育和發(fā)展機構(gòu)投資者的序幕,1998年3月封閉式基金成立并開始運作,1999年三類企業(yè)(國有企業(yè)、國有資產(chǎn)控股公司及上市公司)資金和保險公司資金入市,2001年9月開放式基金成立,2002年11月8日中國人民銀行和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《合格境外機構(gòu)投資者(QFII)境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》,并于同年12月1日正式實施。雖然管理層從1997年以來非常重視發(fā)展機構(gòu)投資者,2001年提出“超常規(guī)”發(fā)展,但由于我國持續(xù)五年的股市低迷以及股票市場所特有的“股權(quán)分置”現(xiàn)象,機構(gòu)投資者對股市的影響被局限在1/3的流通股中,其地位和作用并沒有真正彰顯。但2005年下半年開始的股權(quán)分置改革和2006年下半年中國股市告別低迷進入“牛市”,尤其是2007年下半年之后股改“大小非”解禁高潮的到來,無論從股票市場制度的供給還是需求來看,機構(gòu)投資者都迎來了前所未有的發(fā)展機遇。一方面,伴隨著國家經(jīng)濟持續(xù)高速增長和金融市場改革不斷深化,各種類型的機構(gòu)投資者自身規(guī)模的擴大和成長主觀上需要有更多熱衷股票市場的“基民”投資者和具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成長良好的上市公司;另一方面,“大小非”解禁會使相當規(guī)模的原非流通股上市流通,增大了股票市場總的供給盤子,客觀上需要機構(gòu)投資者消化吸收這些“大小非”股票,避免股價暴跌,促使股票市場健康、穩(wěn)定發(fā)展。 由于具有信息、資金、技術(shù)、人才優(yōu)勢的機構(gòu)投資者,在股票市場上的持股規(guī)模、持股偏好等投資行為,不僅可以通過“用腳投票”對股票市場的波動產(chǎn)生直接影響,而且還可能通過“用手投票”對上市公司治理和業(yè)績產(chǎn)生重要影響。因此,在股權(quán)分置改革基本完成之后的“全流通”條件下,對機構(gòu)投資者的持股偏好進行系統(tǒng)研究就顯得非常具有理論意義和現(xiàn)實意義。 目前,我國機構(gòu)投資者主要包括證券投資基金、保險公司、三類公司(國有企業(yè)、國有控股公司和上市公司)、QFII、社�；稹⒆C券公司等,其中占主導(dǎo)地位的是證券投資基金。因此,本文以我國證券投資基金作為主要研究對象,采取多元回歸方法對證券投資基金的持股偏好及其影響因素進行實證研究。以基金的持股比例作為因變量,公司每股收益率、每股凈資產(chǎn)、流動比率、換手率、市凈率、公司規(guī)模、知名度、財務(wù)報告是否由“五大會計事務(wù)所”審計、審計意見、市場風險豕數(shù)、流通股比例、上市時間長度、是否在股改期間、是否在股改后14個變量作為自變量。樣本選擇期間為2004年至2007年,共13個季度。 結(jié)果顯示,每股收益率、每股凈資產(chǎn)、流動比率、市凈率、公司規(guī)模、知名度、財務(wù)報告是否由“五大會計事務(wù)所”審計、是否在股改期間等變量與基金的持股比例呈正相關(guān)關(guān)系,其中每股收益率、每股凈資產(chǎn)、流動比率、公司規(guī)模、財務(wù)報告是否由“五大會計事務(wù)所”審計與被解釋變量呈顯著正相關(guān)關(guān)系;而換手率、審計意見、市場風險系數(shù)、上市時間長度、是否在股改后等變量與基金持股比例呈負相關(guān)關(guān)系,其中換手率、市場風險系數(shù)、上市時間長度等變量與基金持股呈顯著負相關(guān)關(guān)系。說明以證券投資基金為代表的機構(gòu)投資者更傾向于持有公司盈利、規(guī)模較大、市場風險較小、上市時間較短的公司股票,且受審慎原則影響較大。 最后,針對實證分析的結(jié)果,對我國機構(gòu)投資者持股偏好進行結(jié)論性總結(jié),并提出政策建議。

【關(guān)鍵詞】：
【學位授予單位】：南京農(nóng)業(yè)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2008
【分類號】：F832.51;F224
【目錄】：

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