本文關(guān)鍵詞：上海證券市場股票收益和流動性研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《南京大學》 2012年

基于投資者異質(zhì)的指令驅(qū)動市場典型化事實研究

劉穎  

【摘要】：指令驅(qū)動市場是目前大多數(shù)證券交易所采取的交易機制。研究表明,相比傳統(tǒng)的做市商制度,指令驅(qū)動市場具有更好的價格發(fā)現(xiàn)功能和資源配置效率。為了探索限價指令簿的各種性質(zhì)及金融市場中各種典型化事實的成因,本文采用計算實驗金融方法在Matlab2009的環(huán)境中模擬了一個人工股票市場進行研究。模型中投資者的需求通過委托訂單的方式提交,在指令驅(qū)動市場的交易機制下進行匹配。 本文模型是建立在投資者異質(zhì)的前提下。隨著金融研究的不斷深入,傳統(tǒng)的“理性人”假設(shè)表現(xiàn)出了很大的局限。行為金融學理論指出,投資者并不是完全理性和利益最大化的,在決策和行為上存在個體差異。在指令驅(qū)動市場中,投資者由于個人背景、價值觀的不同,在先驗信念上存在差距。同時,由于信息在擴散過程中并非均勻,投資者認知偏差的程度不同,帶來后驗信念的差異。這些因素都造成了投資者的異質(zhì)性,也必然會影響指令驅(qū)動市場的表現(xiàn),例如出現(xiàn)過度反應(yīng)等典型化事實。構(gòu)建基于投資者異質(zhì)的仿真模型并進行深入研究也因此顯得合理且必要。 在基于投資者異質(zhì)的仿真模型中,本文研究表明在不存在交易者相互影響和學習過程的條件下,過度波動、波動率聚集和尖峰厚尾等金融市場典型化事實依然存在。相比于與其他研究文獻,本文中的上述現(xiàn)象是在較少的參數(shù)下實現(xiàn)的。之后,我們在原始模型中引入了投資策略不同的價值投資者和趨勢投資者,賦予他們不同的行為決策函數(shù)。仿真結(jié)果出現(xiàn)了慣性反轉(zhuǎn)等現(xiàn)象,并且兩種類型投資者的比例會對實驗結(jié)果帶來顯著影響。

【關(guān)鍵詞】：
【學位授予單位】：南京大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F224;F830.9
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