本文選題：債券擔(dān)保憑證 + 信用組合風(fēng)險��； 參考：《華中科技大學(xué)》2014年博士論文

【摘要】：盡管Copula方法已成為CDO定價的標(biāo)準(zhǔn)方法,但在CDO定價理論中結(jié)構(gòu)化模型和簡約化模型仍然具有它們獨特的優(yōu)勢。本文以信用組合的違約相關(guān)性為切入點,從理論和實證兩方面研究了這三類模型,主要研究結(jié)論如下： 關(guān)于CDO定價的簡約化模型。本文主要從以下三個方面展開：其一,信用風(fēng)險定價的簡約化理論；其二,資產(chǎn)組合違約相關(guān)的信用風(fēng)險分析,主要從信用違約強度的角度引入違約相關(guān)性,給出信用組合的違約風(fēng)險建模；其三,以資產(chǎn)組合信用風(fēng)險分析為基礎(chǔ),研究CDO定價的簡約化理論,重點研究可比較資產(chǎn)組合分散度的計算。 關(guān)于CDO定價簡約化理論的相關(guān)應(yīng)用。本文主要以信用組合的風(fēng)險模型為基礎(chǔ),以利率期限結(jié)構(gòu)模型為參照,從四個方面對簡約化模型應(yīng)用所產(chǎn)生的問題進行了理論和實證分析：(1)從理論層面指出實證研究中簡約模型的參數(shù)估計值會出現(xiàn)不穩(wěn)定性問題,研究表明傳統(tǒng)數(shù)值方法并不能保證得到的估計值是全局最大值；(2)理論上比較了CDO簡約模型與利率期限結(jié)構(gòu)模型,研究表明它們是同一建模方法的兩個應(yīng)用;(3)以利率期限結(jié)構(gòu)模型為基礎(chǔ)給出簡約化模型完整的實證過程,這為CDO的實證研究提供了參考,研究表明參數(shù)估計值的穩(wěn)定性高度依賴數(shù)值方法初始值的選擇,估計結(jié)果是否是似然函數(shù)的全局最大值值得商榷；(4)基于最小卡方(Minimum-Chi-Square, MCS)方法研究了高斯模型的識別性問題并給出了實證結(jié)論。理論研究表明MCS方法的參數(shù)估計值繼承了極大似然法的所有漸進性質(zhì),并且能夠保證估計值是全局最大值,在計算效率上MCS方法遠(yuǎn)優(yōu)于后者。 關(guān)于CDO定價的Copula方法。從Copula函數(shù)的基本理論出發(fā),給出了CDO定價因子Copula方法的相關(guān)理論,主要包括以下幾個方面：(1)從Copula函數(shù)的相關(guān)理論出發(fā),研究了兩類典型的Copula函數(shù)即標(biāo)準(zhǔn)型和阿基米德Copula,并且分別給出了它們的隨機數(shù)模擬過程；(2)研究了n維Copula函數(shù)的抽樣理論,為Copula方法的模擬提供了基礎(chǔ)；(3)CDO定價的因子Copula相關(guān)理論,主要介紹了高斯Copula模型和t-Copula模型。 關(guān)于CDO定價的結(jié)構(gòu)化方法。結(jié)構(gòu)化模型的理論基礎(chǔ)為首達模型,以此為基礎(chǔ)得到了信用組合違約風(fēng)險建模和CDO定價結(jié)構(gòu)化模型,具體內(nèi)容如下：(1)信用組合的結(jié)構(gòu)化模型研究表明隨著修正違約距離MDD的增大,信用利差逐漸縮小。(2)信用組合的CDO結(jié)構(gòu)化定價理論主要包括違約閾值的模擬思想以及CDO結(jié)構(gòu)化模型定價,資產(chǎn)組合信用違約閾值的選擇必須與首達時間概率分布以及違約概率密度函數(shù)相一致。(3)理論上給出CDO結(jié)構(gòu)模型與Copula建模方法的比較,研究表明高斯Copula刻畫的違約相關(guān)性是結(jié)構(gòu)化模型給出的違約相關(guān)性的有效近似,兩種方法給出的CDO定價差異性不大。
[Abstract]:Although the Copula method has become the standard method of CDO pricing, the structured model and simplified model in the CDO pricing theory still have their unique advantages. This paper studies the three types of models from two aspects of theory and demonstration. The main conclusions are as follows:
On the simplified model of CDO pricing, this paper mainly starts from the following three aspects: first, the simplified theory of credit risk pricing; secondly, the analysis of credit risk related to the default of asset portfolio, mainly from the perspective of the strength of the credit default, to give the default risk modeling of the credit combination; thirdly, the combination of the asset portfolio. On the basis of credit risk analysis, we study the simplification theory of CDO pricing, and focus on the calculation of the dispersion of comparable assets.
Based on the risk model of the credit combination and taking the term structure model of the interest rate as the reference, this paper makes a theoretical and empirical analysis of the problems arising from the application of the simplified model from four aspects: (1) the parameter estimation of the simplified model in the empirical study is pointed out from the theoretical level. The problem of instability shows that the traditional numerical method does not guarantee the global maximum value. (2) the CDO simplification model and the interest rate term structure model are compared theoretically. The study shows that they are the two applications of the same modeling method; (3) the simplified model is complete on the basis of the term structure model of interest rate. The empirical study provides a reference for the empirical study of CDO. The study shows that the stability of the parameter estimation is highly dependent on the selection of the initial value of the numerical method and the global maximum of the likelihood function is debatable. (4) based on the least square (Minimum-Chi-Square, MCS) method, the identification problem of the Gauss model is studied and given. The theoretical study shows that the parameter estimation of the MCS method inherits all the asymptotic properties of the maximum likelihood method and can ensure that the estimated value is the global maximum, and the MCS method is far superior to the latter in the computational efficiency.
On the basis of the basic theory of Copula function, based on the basic theory of the Copula function, the relevant theories of the CDO pricing factor Copula method are given. The following are the following aspects: (1) starting from the related theory of Copula function, two typical Copula functions, the standard type and Archimedes Copula, are studied, and their random properties are given respectively. The numerical simulation process; (2) the sampling theory of the n-dimensional Copula function is studied, which provides the basis for the simulation of Copula method; (3) the factor Copula related theory of CDO pricing, mainly introducing the Gauss Copula model and the t-Copula model.
On the structured method of CDO pricing, the theoretical basis of structured model is the first model. On this basis, the credit combination default risk modeling and the CDO pricing structure model are obtained. The specific contents are as follows: (1) the structural model of the credit combination shows that the credit spreads gradually diminishes with the increase of the revised default distance MDD. (2) credit The combined CDO structured pricing theory mainly includes the simulation thought of default threshold and the pricing of CDO structured model. The selection of the portfolio credit default threshold must be consistent with the probability distribution of the first time and the probability density function of default. (3) the comparison of the CDO structure model with the Copula modeling method is given in theory, and the research shows that Gauss Co The default correlation described by Pula is an effective approximation of the default correlation given by the structured model. The difference between the two methods of CDO pricing is not large.

【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F224;F830.91

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本文編號：1805480