本文關(guān)鍵詞：電力行業(yè)類股票估值分析——基于多因素估值模型研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

碩士學(xué)位論文

電力行業(yè)類股票估值分析——基于多因素估值模型研究

姓名：戚其薈

申請學(xué)位級別：碩士

專業(yè)：金融學(xué)

指導(dǎo)教師：劉立新

20071101

摘要

本文在深入探討國外成熟的股票定價理論的基礎(chǔ)上。結(jié)合中國證券市場國情，建立適合中國證券市場國情的分行業(yè)股票多因素估值模型。本文的研究結(jié)論是，基本面各因素和股本規(guī)�？梢宰鳛榻忉尫中袠I(yè)股票估值的基本依據(jù)，根據(jù)多因素估值模型找出估值被市場低估和高估的股票，可以制定相應(yīng)的價值型投資策略。

首先，本文在對西方證券市場股票定價理論和方法進(jìn)行總結(jié)的基礎(chǔ)上，分析了各股票定價理論方法在中國的適用性，并結(jié)合中國證券市場國情提出了本文的研究方法體系。認(rèn)為在對中國目前股市中股票定價時，可把股票多因素估值模型作為估值的主要模型。

其次，本文對多因素估值模型進(jìn)行了總結(jié)歸類，并在借鑒其它股票估值模型的基礎(chǔ)上，提出了多因素模型的指標(biāo)體系，其中包括盈利能力、盈利質(zhì)量、成長性、償債能力、股本擴(kuò)張、資本營運(yùn)和股本規(guī)模七項指標(biāo)，從而確立了本文的多因素估值模型。

本文的實(shí)證部分分別以２００５年、２００６年、２００７年５月份第１個交易日為模型橫截面時點(diǎn)，建立多因素模型。通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，多因素模型具有很好的統(tǒng)計檢驗(yàn)效果和投資實(shí)戰(zhàn)意義。具體結(jié)論為：

具有較好的穩(wěn)定性。（１）由基本面因素提取的因子結(jié)構(gòu)

（３）歷年整個模型和參數(shù)在（２）模型自變量的選擇比較穩(wěn)定，股本規(guī)模大小、盈利能力、盈利質(zhì)量在歷年的模型中作為基本變量出現(xiàn)；

ａ＝５％的顯著性水平上都通過了檢驗(yàn)，而且模型自變量對因變量的解釋能力都超過了７５％；（４）在兩年考察期間內(nèi)，低估組走勢都明顯強(qiáng)于高估組走勢。

因此，本文的結(jié)論是可以將多因素模型作為分行業(yè)股票估值的主要方法，并在實(shí)踐中結(jié)合其它多方面信息，為最終確定可供投資的價值型股票提供更為科學(xué)、更為全面的指導(dǎo)和依據(jù)。關(guān)鍵詞：股票價值，多因素估值模型，因子分析

Ａｂｓｔｒａｃｔ

Ｔｈｉｓｐａｐｅｒｃｏｎｓｔｒｕｃｔｓ

ｗｈｉｃｈｉｓｓｕｉｔａｂｌｅａｍｕｌｔｉ—ｆａｃｔｏｒｖａｌｕａｔｉｏｎｍｏｄｅｌｆｏｒｔｒａｄｅｓｅｇｍｅｎｔａｔｉｏｎ，ｆｏｒＣｈｉｎａｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ．ＴｈｉｓｍｏｄｅｌｉｓａｃｈｉｅｖｅｄｂｙａｎａｌｙｚｉｎｇｐａｒｔｉｃｕｌａｒｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓｏｆＣｈｉｎａｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔａｎｄｉｎｖｅｓｔｉｇａｔｉｎｇｔｈｅｍａｔｕｒｅｓｔｏｃｋｐｒｉｃｉｎｇｔｈｅｏｒｙａｂｒｏａｄｗｉｔｈｄｅｐｔｈ．Ｂａｓｅｄ

ｐａｐｅｒｄｒａｗｓｔｈｅｆｏｌｌｏｗｉｎｇｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎｓ：

Ｔｈｅｋｅｙｆａｃｔｏｒｓｏｆｆｕｎｄａｍｅｎｔａｌａｓｐｅｃｔｓａｎｄｃａｐｉｔａｌｓｔｏｃｋｓｃａｌｅ

ｂａｓｉｃｃｒｉｔｅｒｉａｔｏｅｘｐｌａｉｎｓｔｏｃｋｐｒｉｃｅｅｓｔｉｍａｔｉｏｎ．

Ｕｓｉｎｇｔｈｅｐｒｅｓｅｎｔｃａｎｏｎｔｈｅｍｏｄｅｌａｎｄｃｏｒｒｅｓｐｏｎｄｉｎｇｒｅｓｅａｒｃｈ，ｔｈｅｂｅｕｓｅｄａｓｍｏｄｅｌ，ｖａｌｕｅ—ｏｒｉｅｎｔａｔｉｏｎ

ｏｒｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓｔｒａｔｅｇｉｅｓｃａｎｂｅｅｓｔａｂｌｉｓｈｅｄｂｙｄｉｓｔｉｎｇｕｉｓｈｉｎｇｏｖｅｒｅｓｔｉｍａｔｅｄｕｎｄｅｒｅｓｔｉｍａｔｅｄｓｔｏｃｋｓ．

ａｎｄａｐｐｒｏａｃｈｅｓｉｎ

ｔｈｅＦｉｒｓｔｌｙ，ｔｈｉｓｐａｐｅｒｓｕｍｍａｒｉｚｅｓｔｈｅｓｔｏｃｋｐｒｉｃｉｎｇｔｈｅｏｒｉｅｓｗｅｓｔｅｒｎｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｍａｒｋｅｔｓ．Ｂａｓｅｄｏｎｔｈｅｉｎｖｅｓｔｉｇａｔｉｏｎ，ｔｈｉｓｐａｐｅｒａｎａｌｙｓｉｓ

ｏｎｓｕｉｔａｂｉｌｉｔｙａｎｄｆｅａｓｉｂｉｌｉｔｙｏｆｔｈｅｓｅｓｔｏｃｋｐｒｉｃｉｎｇｔｈｅｏｒｉｅｓａｎｄａｐｐｒｏａｃｈｅｓＣｈｉｎａｓｔｏｃｋ

ｍａｒｋｅｔ．ＩｎｔｅｇｒａｔｅｄｗｉｔｈＣｈｉｎａｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｐａｒｔｉｃｕｌａｒｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓ，ａｎｅｗｓｔｕｄｙｍｅｔｈｏｄｏｌｏｇｙｉｓｐｒｅｓｅｎｔｅｄｉｎｔｈｉｓｐａｐｅｒ．Ｔｈｅｍｅｔｈｏｄｆｉｇｕｒｅｓｏｕｔｔｈａｔｔｈｅｍｕｌｔｉ—ｆａｃｔｏｒｖａｌｕａｔｉｏｎｍｏｄｅｌ

ｐｒｅｓｅｎｔ．

Ｓｅｃｏｎｄｌｙ，ａｆｔｅｒｓｕｍｍａｒｉｚｉｎｇ

ｌｅｖｅｒａｇｉｎｇｏｔｈｅｒａｎｄｃｌａｓｓｉｆｙｉｎｇｍｕｌｔｉ—ｆａｃｔｏｒｖａｌｕａｔｉｏｎｍｏｄｅｌｓ，ｓｅｖｅｎｃａｎｂｅｕｓｅｄａｓａｐｒｉｎｃｉｐａｌｍｏｄｅｌｆｏｒＣｈｉｎａｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｐｒｉｃｉｎｇａｔｓｔｏｃｋｐｒｉｃｉｎｇｍｏｄｅｌｓ，ｔｈｉｓｐａｐｅｒｐｒｅｓｅｎｔｓ

ａｒｅｉｎｄｅｘｅｓｆｏｒｔｈｅｍｕｌｔｉ—ｆａｃｔｏｒｖａｌｕａｔｉｏｎｍｏｄｅｌｗｈｉｃｈｐｒｏｆｉｔａｂｉｌｉｔｙ，ｐｒｏｆｉｔｑｕａｌｉｔｙ，ｇｒｏｗｔｈ—ａｂｉｌｉｔｙ，

ｄｅｂｔｐａｙｉｎｇａｂｉｌｉｔｙ，ｃａｐｉｔａｌｅｘｐａｎｄｉｎｇ，ａｓｓｅｔｓｏｐｅｒａｔｉｏｎ

ｔｈｅｖａｌｕａｔｉｏｎｍｏｄｅｌｉＳｅｓｔａｂｌｉｓｈｅｄｂａｓｅｄｏｎａｎｄｓｔｏｃｋｓｃａｌｅ．Ａｃｃｏｒｄｉｎｇｌｙ，ｔｈｅｓｅｖｅｎｉｎｄｅｘｅｓ．

Ｆｉｎａｌｌｙ，ｔｈｅｐａｐｅｒａｐｐｌｉｅｓｔｈｅｍｕｌｔｉ－ｆａｃｔｏｒｖａｌｕａｔｉｏｎｍｏｄｅｌｆｏｒｔｈｅｆｉｒｓｔｔｒａｄｉｎｇｄａｙｉｎＭａｙｏｆｔｈｅｙｅａｒ２００５，２００６ａｎｄ２００７ｒｅｓｐｅｃｔｉｖｅｌｙ．Ｔｈｒｏｕｇｈｔｈｅｐｒａｃｔｉｃａｌｃａｓｅｓｓｔｕｄｙ，ｔｈｅｍｕｌｔｉ—ｆａｃｔｏｒｖａｌｕａｔｉｏｎｍｏｄｅｌｓｈｏｗｓｇｒｅａｔｓｔａｔｉｓｔｉｃａｌｒｅｓｕｌｔｓａｎｄｍｅａｎｉｎｇｆｕｌｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｉｎｄｉｃａｔｉｏｎｓ．Ａｎｄｔｈｅｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎｓａｒｅ：

Ｔｈｅ

ｓｔａｂｉｌｉｔｙ．ｓｔｒｕｃｔｕｒｅｏｆｔｈｅｆａｃｔｏｒｓｄｅｒｉｖｅｄｆｒｏｍｆｕｎｄａｍｅｎｔａｌｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｈａｓａｐｅｒｆｅｃｔ

Ｃａｐｉｔａｌｓｔｏｃｋｓｃａｌｅ，ｐｒｏｆｉｔａｂｉｌｉｔｙａｎｄｐｒｏｆｉｔｑｕａｌｉｔｙａｒｅｓｅｌｅｃｔｅｄａｓｂａｓｉｃｖａｒｉａｂｌｅｓ

ｉｎｔｈｅｍｏｄｅｌｆｏｒｅａｃｈｙｅａｒ．Ａｎｄｔｈｅｍｏｄｅｌｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｔｖａｒｉａｂｌｅｓａｒｅｖｅｒｙｓｔａｂｌｅ．

Ｔｈｅｍｏｄｅｌａｎｄｃｏｒｒｅｓｐｏｎｄｉｎｇｐａｒａｍｅｔｅｒｓｐａｓｓｅｄｔｈｅｖｅｒｉｆｉｃａｔｉｏｎｏｆｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｃｅｌｅｖｅｌａｔａ＝５％ｆｏｒｅａｃｈｙｅａｒ．Ａｎｄｔｈｅｅｘｐｌａｎａｔｉｏｎａｂｉｌｉｔｙｏｆｔｈｅｍｏｄｅｌｆｒｏｍｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｔｖａｒｉａｂｌｅｓｔｏｄｅｐｅｎｄｅｎｔｖａｒｉａｂｌｅｓｉｓｈｉｇｈｅｒｔｈａｎ７５％．

Ｔｈｅｔｒｅｎｄｓｏｆｌｏｗ?ｖａｌｕｅｓｇｒｏｕｐｓｔｏｃｋｓ

ｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｌｙｉｎｔｈｅｔｗｏｖｅｒｉｆｉｃａｔｉｏｎｙｅａｒｓ．

Ｃｏｎｃｌｕｓｉｖｅｌｙ．ｔｈｅｍｕｌｔｉ－ｆａｃｔｏｒｖａｌｕａｔｉｏｎｍｏｄｅｌｃａｎａｒｅｂｅａｅｒｔｈａｎｔｈａｔｏｆｈｉｇｈ?ｖａｌｕｅｇｒｏｕｐｂｅｕｔｉｌｉｚｅｄａｓａｃｏｒｅｍｏｄｅｌｆｏｒｌｌ＇ａｄｅｓｅｇｍｅｎｔａｔｉｏｎｓｔｏｃｋｐｒｉｃｉｎｇ．Ａｎｄｉｎｔｅｇｒａｔｅｄｏｔｈｅｒｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｗｉｔｈｔｈｅｍｏｄｅｌｐｒａｃｔｉｃａｌｌｙ，ｔｈｅｍｏｄｅｌｇｉｖｅｓｏｕｔｍｏｒｅｒａｔｉｏｎａｌａｎｄｃｏｍｐｒｅｈｅｎｓｉｖｅｇｕｉｄｅｌｉｎｅｓｒｅｆｅｒｅｎｃｅｓｔ０ｓｅｌｅｃｔｖａｌｕｅ—ｏｒｉｅｎｔａｔｉｏｎｓｔｏｃｋｓｆｏｒｉｎｖｅｓｔｏｒｓ．

Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｓｔｏｃｋｉｎｈｅｒｅｎｔｖａｌｕｅ，ｍｕｌｔｉ—ｆａｃｔｏｒｖａｌｕａｔｉｏｎｍｏｄｅｌ，ｆａｃｔｏｒａｎａｌｙｓｉｓａｎｄ

學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明

本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文所涉及的研究工作做出重要貢獻(xiàn)的個人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識到本聲明的法律責(zé)任由本人承擔(dān)。

特此聲明

學(xué)位論文作者簽名：盛蔦壓砷年，，月矽日

  本文關(guān)鍵詞：電力行業(yè)類股票估值分析——基于多因素估值模型研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。