本文選題：動(dòng)量效應(yīng) + CAPM�。� 參考：《復(fù)旦大學(xué)》2014年碩士論文

【摘要】：股票市場的劇烈波動(dòng)說明市場并不是完全有效的,投資者都認(rèn)為股票價(jià)格是可以預(yù)測的并且有自己的預(yù)測方法。大量文獻(xiàn)研究表明市場上具有很多“異相”(Anomaly),例如“應(yīng)計(jì)項(xiàng)異相’'(Accrual Anomaly),"投資異相"(Investment Anomaly)等。而動(dòng)量效應(yīng)(Momentum Effect)也是股票市場上多種異相中的一種。自從Jegadeesh和Titman(1993)發(fā)現(xiàn)動(dòng)量效應(yīng)已經(jīng)過去20年,近年的文獻(xiàn)研究仍然認(rèn)為動(dòng)量效應(yīng)仍然存在。關(guān)于動(dòng)量效應(yīng)的成因一直以來都沒有定論：部分研究認(rèn)為傳統(tǒng)金融理論如CAPM(資本資產(chǎn)定價(jià)模型),Fama-French三因子模型等不能解釋股票市場上的動(dòng)量效應(yīng)；而更多學(xué)者傾向于運(yùn)用行為金融的理論解釋動(dòng)量效應(yīng),大都將動(dòng)量效應(yīng)的原因歸結(jié)于“過度反應(yīng)’'(Overreaction)或“反應(yīng)不足”(Underreaction)。本文首先運(yùn)用Jegadeesh和Titman使用的方法檢驗(yàn)中國市場上是否有動(dòng)量效應(yīng),然后分別考察不同時(shí)間段,不同行業(yè),不同公司規(guī)模和Beta是否能夠解釋中國股票市場上的動(dòng)量效應(yīng)。我們得出結(jié)論認(rèn)為：中國市場上存在動(dòng)量效應(yīng),沒有多空對(duì)沖的動(dòng)量效應(yīng)主要是因?yàn)槿狈u空機(jī)制：公司規(guī)模,CAPM和反應(yīng)不足能夠有效地解釋中國市場上的動(dòng)量效應(yīng)。最后我們研究了ARIMA模型對(duì)動(dòng)量投資策略的可預(yù)測性：我們認(rèn)為ARIMA模型對(duì)動(dòng)量投資策略有很強(qiáng)的預(yù)測力,運(yùn)用ARIMA模型能夠有效避免投資損失,提高動(dòng)量投資策略收益率。文章創(chuàng)新之處在于：一是詳細(xì)考察了中國股票市場上不同情況下不同變量對(duì)動(dòng)量效應(yīng)的解釋力；二是采用Fama-MacBeth回歸而不是簡單線性回歸研究CAPM對(duì)中國市場動(dòng)量效應(yīng)的解釋力；三是對(duì)動(dòng)量投資策略的可預(yù)測性和盈利性進(jìn)行了系統(tǒng)性分析。
[Abstract]:The volatility of the stock market shows that the market is not completely efficient. Investors believe that stock prices are predictable and have their own forecasting methods. A large number of literature studies have shown that there are a lot of "anomalyptic" in the market, such as "Accrual Anomalyy" and "Investment Anomalyy". Momentum effect is also one of the many anomalies in the stock market. It has been 20 years since the discovery of momentum effect by Jegadeesh and Titmanton in 1993. In recent years, it is still considered that momentum effect still exists. There has been no conclusion about the cause of momentum effect: some studies suggest that the traditional financial theory such as CAPM( Capital Asset pricing Model) can not explain the momentum effect in stock market, such as Fama-French three-factor model. More scholars tend to use behavioral finance theory to explain momentum effect. Most of them attribute the momentum effect to "overreaction" or "underreaction". In this paper, we use the methods of Jegadeesh and Titman to test whether there is momentum effect in Chinese stock market, and then examine whether the momentum effect in Chinese stock market can be explained by different time periods, different industries, different company size and Beta. We conclude that there is momentum effect in Chinese market and the momentum effect without long hedging is mainly due to the lack of short selling mechanism: the momentum effect in Chinese market can be effectively explained by firm size CAPM and insufficient reaction. Finally, we study the predictability of momentum investment strategy based on ARIMA model: we think that ARIMA model has strong predictive power to momentum investment strategy, and ARIMA model can effectively avoid investment loss and increase momentum investment strategy return rate. The innovations of this paper are as follows: firstly, the explanatory power of different variables to momentum effect in Chinese stock market is investigated in detail; second, the explanatory power of CAPM to momentum effect in China market is studied by using Fama-MacBeth regression instead of simple linear regression. Third, the predictability and profitability of momentum investment strategy are systematically analyzed.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：1790162