貨幣政策沖擊對(duì)股票市場(chǎng)的非對(duì)稱影響研究
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《山東大學(xué)》 2013年
貨幣政策沖擊對(duì)股票市場(chǎng)的非對(duì)稱影響研究
郭峰
【摘要】:宏觀政策影響下微觀市場(chǎng)的運(yùn)行狀況及其特征始終是經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)研究領(lǐng)域的一個(gè)重要問(wèn)題。尤其是自2008年全球金融危機(jī)之后,各國(guó)繁變動(dòng)的貨幣政策更加成為影響金融體系建設(shè)的重要因素,特別是以中國(guó)為代表的新型經(jīng)濟(jì)體,雖然其宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一個(gè)快速增長(zhǎng)階段,但是其微觀市場(chǎng)對(duì)政策變動(dòng)的反應(yīng)更加敏感。從中國(guó)的實(shí)際狀況看,貨幣政策變動(dòng)帶來(lái)的各種沖擊不僅能夠顯著影響股票市場(chǎng)的運(yùn)行,而且.還表現(xiàn)出許多有悖傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)、金融理論的現(xiàn)象。在此背景下,研究貨幣政策沖擊對(duì)股票市場(chǎng)的影響及其特征具有一定的理論及現(xiàn)實(shí)意義,并且能夠?yàn)橐孕屡d市場(chǎng)國(guó)家為對(duì)象的其他研究提供相關(guān)參考。 本文首先梳理了國(guó)內(nèi)、外的的相關(guān)研究成果,從影響效果,影響渠道、影響中介、實(shí)證方法等幾個(gè)角度對(duì)已有文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧。相關(guān)文獻(xiàn)有力的支持了貨幣政策沖擊能夠?qū)善笔袌?chǎng)運(yùn)行產(chǎn)生真實(shí)史影響的的結(jié)論,,并且發(fā)現(xiàn)利率、法定存款準(zhǔn)備金率、貨幣供給量、匯率四個(gè)要素是最重要的影響中介,同時(shí),影響渠道已經(jīng)不再是傳統(tǒng)的以利率為媒介的間接影響方式,而轉(zhuǎn)變?yōu)橐浴柏?cái)富效應(yīng)”、“流動(dòng)性效應(yīng)”及“市場(chǎng)效應(yīng)”為媒介的直接影響方式。通過(guò)對(duì)相關(guān)研究方法的總結(jié)可以看出,時(shí)間序列的分析方法更加適合于研究具有連續(xù)性變動(dòng)特征的貨幣政策沖擊,而事件分析法更加適合于研究具有離散性變動(dòng)特征的貨幣政策沖擊。 在總結(jié)并分析相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上本文結(jié)合期望效用理論、資產(chǎn)定價(jià)理論、風(fēng)險(xiǎn)偏好理論等經(jīng)濟(jì)學(xué),金融學(xué)的基本理論,在進(jìn)行必要假設(shè)的的前提下,利用理論實(shí)證的方法,直接證明了貨幣政策沖擊的“流動(dòng)性效應(yīng)”’與“財(cái)富效應(yīng)”能夠?qū)ψC券的理論定價(jià)產(chǎn)生影響,并且在貨幣政策干擾下投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的變化是最重要的影響因素。同時(shí),理論實(shí)證的結(jié)論也進(jìn)一步說(shuō)明了VAR模型在相關(guān)問(wèn)題研究中具有明顯的合理性。 在經(jīng)驗(yàn)實(shí)證中,本文利用Eviews5.0、Gauss9.0計(jì)量軟件對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行必要的統(tǒng)計(jì)與模型檢驗(yàn)。在方法選擇上,本文選擇事件分析法研究法定存款準(zhǔn)備金率、利率變動(dòng)后股票市場(chǎng)的超額收益來(lái)確定其對(duì)股票市場(chǎng)的影響;選擇MS(2)-VAR(2)-EGARCH(1,1)模型研究貨幣供給量、匯率變動(dòng)對(duì)股票市場(chǎng)的影響,并且通過(guò)指數(shù)調(diào)整法,將兩部分研究進(jìn)行必要的連接。事件分析法與MS(2)-VAR(2)一EGARCH(1,1)模型的研究結(jié)論進(jìn)一步證明了貨幣政策沖擊對(duì)股票市場(chǎng)運(yùn)行的真實(shí)影響,并且該影響表現(xiàn)出明顯的非對(duì)稱性特征,與此同時(shí),股票市場(chǎng)本身的運(yùn)行狀況以及所處運(yùn)行階段也是影響其對(duì)貨幣政策沖擊做出反應(yīng)的一個(gè)重要因素。 本文的研究結(jié)果說(shuō)明,貨幣政策沖擊下的“財(cái)富效應(yīng)”與“流動(dòng)性效應(yīng)”通過(guò)影響市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度來(lái)影響有價(jià)證券的理論價(jià)格,進(jìn)而造成股票價(jià)格的波動(dòng)。其中,利率沖擊、法定存款準(zhǔn)備金率沖擊的影響表現(xiàn)出明顯的非對(duì)稱性特征,在不同的市場(chǎng)態(tài)勢(shì),不同的影響期限下,他們對(duì)股票市場(chǎng)的作用具有明顯的差異。牛市中,法定存款準(zhǔn)備金率沖擊具有穩(wěn)定市場(chǎng)的作用,利率沖擊僅在一個(gè)較短的時(shí)期內(nèi)能夠發(fā)揮作用;而熊市中,兩者變動(dòng)均起到加劇市場(chǎng)波動(dòng)的作用;與法定存款準(zhǔn)備金率沖擊、利率沖擊的影響特征不同,貨幣供給沖擊與匯率沖擊的影響特征更加穩(wěn)定,與市場(chǎng)自身運(yùn)行態(tài)勢(shì)之間無(wú)關(guān)。貨幣供給的增加與人民幣匯率的升值均能夠?yàn)楣善笔袌?chǎng)帶來(lái)顯著的正超額收益。在總結(jié)相關(guān)研究結(jié)論的基礎(chǔ)上,本文進(jìn)一步從完善信息引導(dǎo)渠道、健全政策配合機(jī)制、進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育等幾個(gè)角度提出政策建議。
【關(guān)鍵詞】:
【學(xué)位授予單位】:山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】:博士
【學(xué)位授予年份】:2013
【分類號(hào)】:F830.91;F820;F224
【目錄】:
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7 杜扶昌,張俊領(lǐng);加入世貿(mào)組織與中國(guó)股票市場(chǎng)[J];決策探索;2000年03期
8 張佳;實(shí)現(xiàn)股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)[J];當(dāng)代經(jīng)濟(jì);2001年09期
9 林振宇;略論十年來(lái)我國(guó)股票市場(chǎng)存在的五大問(wèn)題[J];中共成都市委黨校學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2001年04期
10 白瑩;;略論我國(guó)股票市場(chǎng)的規(guī)范化管理[J];河北金融;2001年12期
中國(guó)重要會(huì)議論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條
1 鄭長(zhǎng)德;;中國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析[A];中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中的熱點(diǎn)問(wèn)題探討[C];2003年
2 周麗輝;;轉(zhuǎn)軌期中國(guó)股票市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)分析[A];第三屆中國(guó)金融論壇論文集[C];2004年
3 李玉梅;閆相斌;胡洋;;在線股評(píng)對(duì)股票市場(chǎng)的影響分析[A];第十三屆中國(guó)管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2011年
4 鄭勇;葉瑞紅;;我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)居民消費(fèi)需求影響的思考[A];第十一屆全國(guó)經(jīng)濟(jì)管理院校工業(yè)技術(shù)學(xué)研究會(huì)論文集[C];2012年
5 王文舉;劉碩;;股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者共謀違規(guī)行為監(jiān)管的博弈分析與動(dòng)態(tài)仿真研究[A];21世紀(jì)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)(第9卷)[C];2008年
6 陸蓉;徐龍炳;;中國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)政策信息的不平衡性反應(yīng)研究[A];經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊)第3卷第2期(總第10期)[C];2004年
7 廖士光;;中國(guó)股票市場(chǎng)流通性價(jià)值研究[A];上海市社會(huì)科學(xué)界第五屆學(xué)術(shù)年會(huì)文集(2007年度)(經(jīng)濟(jì)·管理學(xué)科卷)[C];2007年
8 楊淑慧;;股票的價(jià)值——透過(guò)表象看本質(zhì)[A];中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2012年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2012年
9 ;第十五章 股票市場(chǎng)的實(shí)證研究[A];21世紀(jì)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)(第1卷)[C];2000年
10 郭多祚;徐占東;;第三十八章 中國(guó)股票市場(chǎng)β和收益關(guān)系的實(shí)證分析[A];21世紀(jì)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)(第3卷)[C];2002年
中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條
1 易倍生;[N];山西經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào);2002年
2 本報(bào)記者 聶瑩;[N];貴陽(yáng)日?qǐng)?bào);2007年
3 凌志軍;[N];經(jīng)濟(jì)觀察報(bào);2007年
4 徐立凡;[N];華夏時(shí)報(bào);2008年
5 證券時(shí)報(bào)記者 陳楚;[N];證券時(shí)報(bào);2011年
6 匯添富基金研究總監(jiān) 韓賢旺;[N];上海證券報(bào);2014年
7 記者 曾仁;[N];中國(guó)證券報(bào);2005年
8 萬(wàn)聯(lián)證券 丁守軍;[N];中國(guó)證券報(bào);2005年
9 鄭秉文;[N];光明日?qǐng)?bào);2002年
10 馮冰 ;[N];中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào);2004年
中國(guó)博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條
1 王蘭軍;中國(guó)股票市場(chǎng)功能演進(jìn)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2002年
2 蘇波;交易者的學(xué)習(xí)適應(yīng)性行為對(duì)股票市場(chǎng)影響的仿真實(shí)驗(yàn)研究[D];廈門大學(xué);2009年
3 闕紫康;中國(guó)股票市場(chǎng)制度效率研究[D];中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院;2002年
4 劉柯杰;中國(guó)股票市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究[D];復(fù)旦大學(xué);2003年
5 闕偉成;中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展問(wèn)題研究[D];武漢大學(xué);2004年
6 張炳雷;中國(guó)股票市場(chǎng)的制度缺失研究[D];吉林大學(xué);2006年
7 武曉春;中國(guó)股票市場(chǎng)效率研究[D];南京農(nóng)業(yè)大學(xué);2005年
8 鄒琳;人工股票市場(chǎng)建模與實(shí)驗(yàn)方法及混沌控制研究[D];湖南大學(xué);2008年
9 盧長(zhǎng)洪;我國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行特征的理論闡述與計(jì)量檢驗(yàn)[D];吉林大學(xué);2010年
10 王峰虎;分工、契約與股票市場(chǎng)效率[D];西北大學(xué);2003年
中國(guó)碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條
1 潘勛;政府調(diào)控股票市場(chǎng)行為的博弈分析[D];吉林大學(xué);2009年
2 陳梅;中國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相互作用機(jī)制及實(shí)證研究[D];重慶大學(xué);2002年
3 陸強(qiáng);中國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用機(jī)制研究[D];湖南大學(xué);2003年
4 費(fèi)春成;我國(guó)股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)聯(lián)性分析[D];東北師范大學(xué);2007年
5 聶家福;我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的實(shí)證分析[D];廈門大學(xué);2007年
6 鮑未平;中國(guó)股票市場(chǎng)異常收益之實(shí)證研究[D];山東大學(xué);2008年
7 譚峻;基于我國(guó)股票市場(chǎng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究[D];廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué);2008年
8 彭?xiàng)?中國(guó)股票市場(chǎng)的系列政策效應(yīng)[D];復(fù)旦大學(xué);2008年
9 肖杰;我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系研究[D];華中科技大學(xué);2007年
10 李敏;股票市場(chǎng)投機(jī)性泡沫測(cè)度研究[D];大連理工大學(xué);2009年
本文關(guān)鍵詞:貨幣政策沖擊對(duì)股票市場(chǎng)的非對(duì)稱影響研究,由筆耕文化傳播整理發(fā)布。
本文編號(hào):162401
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