本文選題：中國公司債　切入點：信用價差　出處：《中國礦業(yè)大學(xué)》2014年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：2008年美國的次貸危機(jī)是信用風(fēng)險管理失當(dāng)?shù)牡湫停鹑跈C(jī)構(gòu)對信用風(fēng)險估計過低，高杠桿的運用使衍生產(chǎn)品的實際風(fēng)險暴露值無限放大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過任何一個理論模型計算的結(jié)果，“信用價差之謎”再度成為國內(nèi)外學(xué)者研究的焦點。中國的公司債市場處于快速膨脹時期，急需符合中國市場的信用風(fēng)險定價依據(jù)及市場規(guī)范準(zhǔn)則，作為衡量信用風(fēng)險的最重要指標(biāo)，信用價差的影響因素及其變化機(jī)理至關(guān)重要。 本文立足中國公司債市場，首先對公司債及相關(guān)概念進(jìn)行界定，確定研究范疇。在信用價差分散理論基礎(chǔ)上，提出中國公司債信用價差理論模型和主要假設(shè)。 基于理論分析：依據(jù)“信用價差之謎理論”，從市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險和違約風(fēng)險三個層面進(jìn)行分析并構(gòu)建了中國公司債信用價差影響因素指標(biāo)體系。采用期限結(jié)構(gòu)理論，驗證了中國公司債信用價差曲線形狀為向下傾斜，說明中國公司債市場評級普遍過高并且存在定價錯誤。依據(jù)結(jié)構(gòu)模型理論，得出公司價值變化會影響信用價差變化，推翻“債市無風(fēng)險”的認(rèn)識誤區(qū)。 基于實證分析：從靜態(tài)和動態(tài)兩方面對中國公司債信用價差影響因素進(jìn)行實證檢驗。靜態(tài)研究主要結(jié)論如下：①通過分位數(shù)回歸分析，得出：分位數(shù)比多元回歸更能夠細(xì)致的反映各影響因素在不同水平上對信用價差的影響程度；利率因素與信用價差正相關(guān)、流動性與信用價差負(fù)相關(guān)，流動性風(fēng)險已融入中國的公司債市場。股票市場收益率波動會導(dǎo)致公司債信用價差上升，表明股票市場表現(xiàn)已經(jīng)能夠影響債券市場的信用風(fēng)險水平。②利用固定效應(yīng)模型，發(fā)現(xiàn)公司債之間的個體差異或許可以成為解釋“信用價差之謎”的新視角。結(jié)果表明，固定效應(yīng)模型可以解釋近47%的信用價差，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于結(jié)構(gòu)模型。證實了變量選取的多少只能輕微的改善變量對信用價差解釋力度的假設(shè)，樣本公司債的個體差異或模型因素是造成信用價差變量解釋力普遍較弱的根本原因。③通過Copula-GARCH模型，對公司債信用價差與股票收益率之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究，進(jìn)一步驗證公司債信用價差的定價因素。得出結(jié)論：股票市場收益率是公司債信用價差的定價因素，中國證券市場存在“安全資產(chǎn)轉(zhuǎn)移”現(xiàn)象，股市收益率與公司債信用價差產(chǎn)生聯(lián)動效應(yīng)，在投資者資產(chǎn)一定的情況下，隨著股票市場風(fēng)險加大，，投資者會將資金轉(zhuǎn)而投向相對安全的公司債券市場。 動態(tài)研究主要結(jié)論：①均值回復(fù)模型能夠較好的擬合公司債信用價差的動態(tài)關(guān)系。②對信用價差對主要變量的沖擊進(jìn)行了研究，得出：利率因素、流動性因素當(dāng)期對信用價差序列變化做出響應(yīng)，均在第二期達(dá)到最高點。股市波動主要在短期內(nèi)對信用價差產(chǎn)生影響。流動性因素和股市波動對信用價差變化較為敏感，速度也更快。通過建立利率對信用價差的ECM模型得出結(jié)果：利率因素不僅和信用價差存在長期的均衡關(guān)系，在短期內(nèi)，信用價差的變化也會受到利率變化的影響，并以一定比例影響下一期的信用價差。 在上述研究基礎(chǔ)上，結(jié)合中國公司債市場發(fā)展實際，分析信用價差風(fēng)險和違約風(fēng)險存在的根本原因，從控制信用價差風(fēng)險和違約風(fēng)險的角度為公司債券合理定價提供思路。最后，針對由于信用價差持續(xù)增大而帶來的信用風(fēng)險問題，嘗試建立了基于CDS的后續(xù)違約承擔(dān)機(jī)制，為公司債市場信用風(fēng)險管理提出解決方案。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：中國礦業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F275

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 郭泓;武康平;;上交所國債市場流動性溢價分析[J];財經(jīng)科學(xué);2006年04期

2 張燃;;信用價差變化的決定因素——一個宏觀視角[J];當(dāng)代財經(jīng);2008年09期

3 袁紹鋒;陳詠暉;;信用債券定價中的基準(zhǔn)利率選擇[J];當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理;2011年05期

4 韋艷華,張世英;金融市場的相關(guān)性分析——Copula-GARCH模型及其應(yīng)用[J];系統(tǒng)工程;2004年04期

5 孫增獻(xiàn);程希駿;馬利軍;劉杰;;基于分位數(shù)回歸的樣條函數(shù)法擬合國債利率期限結(jié)構(gòu)[J];系統(tǒng)工程;2008年11期

6 陳斌;;美國信用違約互換市場動蕩的機(jī)理與啟示[J];南方金融;2010年01期

7 彭紅楓;魯維潔;;中國金融市場基準(zhǔn)利率的選擇研究[J];管理世界;2010年11期

8 王雅炯;幸麗霞;;信用價差對宏觀經(jīng)濟(jì)變化的預(yù)測能力研究——來自國內(nèi)銀行間債券市場的證據(jù)[J];區(qū)域金融研究;2012年02期

9 肖慶憲;肖喻;;信用價差的動態(tài)模型及其在期權(quán)定價中的應(yīng)用[J];上海理工大學(xué)學(xué)報;2007年03期

10 楊星;陳藝云;朱滔;;延遲濾波下的公司債違約概率測度[J];湖南大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版);2011年03期

本文編號：1576911