發(fā)布時間：2018-02-19 18:42

  本文關鍵詞： 控制權溢價 企業(yè)質(zhì)量 私人收益　出處：《北京交通大學》2014年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：在傳統(tǒng)的公司財務理論中,我們普遍認為的是公司所有的普通股都是平等的,每個股東手中所擁有的每股股權都是一樣的,每股所代表的權利和收益是一樣的。但隨著對證券市場的研究進一步深入,在分析股東所擁有的收益時,我們發(fā)現(xiàn),大股東除了可以享受一般股東可以享受的共享收益外,大股東還可以擁有比一般中小股東更多的收益,而且這種收益只有大股東才能享有,中小股東都無法享有。這就是我們通常意義上說的控制權私人收益。而想要獲取這種私人收益,大股東就必須要擁有該公司的控制權。為了獲取這種控制權,控股股東在獲取之前就要額外的多付出一定的成本,這就是在控制權轉移的過程中所產(chǎn)生的溢價。目前,國內(nèi)外很多學者都對控制權溢價進行了理論和實證研究,控制權溢價已經(jīng)成為資本市場上關于公司理財、公司治理方面的核心概念之一。 國外學者對控制權溢價問題進行了諸多研究,在很多方面做出了杰出的貢獻。在國內(nèi),由于我國資本市場還不夠完善,很多學者都是在借鑒國外學者理論研究的基礎上提出自己的看法和意見,顯然在研究中還存在著很多的不足之處,這都需要不斷地改進和深化。 本文在總結前人理論研究的基礎上,以我國2003年-2013年滬深上市公司中發(fā)生控制權轉移的140家數(shù)據(jù)為研究樣本,以控制權發(fā)生轉移過程中所產(chǎn)生的控制權溢價為研究對象,對控制權溢價的度量方法進行闡述,控制權溢價影響因素進行分析,并對這些影響因素進行實證研究,并希望這些理論研究結果對我國股票市場的發(fā)展有所貢獻。 本文主要是從企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)外部兩個方面尋找影響控制權溢價的因素,企業(yè)內(nèi)部因素包括企業(yè)的質(zhì)量,控制性股東對公司的控制力程度以及其他會影響到控制權溢價的內(nèi)部因素。企業(yè)外部因素包括法律環(huán)境,政策環(huán)境,上市公司的殼資源,企業(yè)所處地理位置,當?shù)氐馁Y源狀況、交通狀況、地域優(yōu)勢以及可持續(xù)發(fā)展能力等方面。由于有些因素無法用定量指標來衡量,所以筆者在對控制權溢價影響因素進行實證分析的過程中,主要是從企業(yè)內(nèi)部因素來考慮的。在對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計和回歸分析后,筆者得出了以下結論： (一)從目標公司的財務影響因素看,償債能力和獲利能力出眾的公司,該公司大股東有能力獲得更高的個人私利,控制權溢價會高些。但營運能力強的公司,內(nèi)控也非常健全,公司治理水平較高,大股東要獲得個人私利難度可能會較大,所以控制權溢價也會低些。 (二)目標企業(yè)規(guī)模越大,雖然表面上財務管理能力會更好,但是,規(guī)模越大,企業(yè)受到來自政府部門,機構投資者,社會各方面的監(jiān)督和關注越多,企業(yè)的監(jiān)管力度會更大,控制性股東想要獲得更多私人收益的難度也會加大,所以,企業(yè)規(guī)模越大,控制權溢價水平越低。 (三)控制性股東對目標公司控制力的大小在很大程度上是影響到控制權溢價的,控制性越強,控制性股東獲取的在職消費和各種有形無形的特權就會越多,基于這種利益,控股股東就愿意花更多的成本來取得控制權。但是,如果在有其他有分量的大股東制約性很強的情況下,控股股東的私人收益不能得到滿足,此時,控股股東就不愿意花那么多的成本來獲取控制性權力了。
[Abstract]:In the traditional company ' s financial theory , we generally agree that all the ordinary shares of the company are equal , and the share of each share is the same , and each share the same earnings per share . In order to gain such control , it is necessary for the big shareholders to have the control of the company . In order to get the control right , the controlling shareholder has to pay a certain amount of cost before acquiring . This is the premium that is generated in the transfer of control . At present , many scholars both at home and abroad have conducted theoretical and empirical research on the premium of control right , and the control premium has become one of the core concepts in the capital market on corporate finance and corporate governance . Many scholars have made outstanding contributions to the premium of control right in foreign countries . In China , because China ' s capital market is not perfect , many scholars have put forward their own opinions and opinions on the basis of studying abroad scholars ' theoretical research . Obviously , there are many shortcomings in the study , which need to be continuously improved and deepened . Based on the summary of the previous theories , 140 data of control transfer occurred in the Shanghai - Shenzhen listed companies from 2003 to 2013 were studied , the control premium generated during the transfer process was analyzed , and the influencing factors were analyzed , and the impact factors were analyzed and the results of these theories were expected to contribute to the development of China ' s stock market . In this paper , we find out the factors that affect the premium of control right from both inside and outside the enterprise . The internal factors of the enterprise include the quality of the enterprise , the controlling shareholder ' s control ability of the company and other internal factors that affect the control right premium . The external factors include the legal environment , the policy environment , the shell resources of the listed company , the geographical position of the enterprise , the local resource condition , the traffic situation , the geographical advantage and the sustainable development ability . ( 1 ) From the financial impact factor of the target company , the company with outstanding ability and profitability , the company ' s big shareholder has the ability to obtain higher personal gain , the control right premium will be higher . But the company with strong working ability , the internal control is very sound , the corporate governance level is high , the big shareholder wants to get the personal gain difficulty may be larger , so the control premium will also be lower . ( 2 ) The larger the target enterprise , the greater the financial management ability on the surface , the larger the scale , the more supervision and attention from the government departments , institutional investors and the society , the greater the regulatory power of the enterprises , the greater the difficulty of controlling shareholders seeking more private income , the larger the size of the enterprise , the lower the control premium level . ( 3 ) The greater the controlling shareholder ' s ability to control the target company , the more control the controlling shareholder will be willing to spend more on the active consumption and the tangible intangible privileges acquired by the controlling shareholder . However , the controlling shareholder will not be willing to spend so much cost to acquire the control power .

【學位授予單位】：北京交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F275

【參考文獻】

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本文編號：1517842