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我國(guó)證券投資基金對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響

發(fā)布日期： 2012-10-18 發(fā)布：  

  2012年第8期目錄       本期共收錄文章20篇

　　摘 要：本文從利弊兩方面分析了我國(guó)證券投資基金對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響，并針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)存在問(wèn)題提出了相關(guān)政策措施建議。
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　　關(guān)鍵詞：證券投資基金；股票市場(chǎng)；羊群效應(yīng)；重倉(cāng)持股；
　　一、證券投資基金帶來(lái)的正面影響
　�。�1）基金為中小投資者拓寬了投資渠道。對(duì)中小投資者來(lái)說(shuō)，存款或購(gòu)買(mǎi)債券較為穩(wěn)妥，但收益率較低；投資于股票可能獲得較高收益，但風(fēng)險(xiǎn)較大。證券投資基金作為一種新型的投資工具，將眾多投資者的小額資金匯集起來(lái)進(jìn)行組合投資，由專(zhuān)家來(lái)管理和運(yùn)作，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，收益可觀(guān)，為中小投資者提供了較為理想的間接投資工具，大大拓寬了中小投資者的投資渠道。
　　（2）有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。第一，基金的發(fā)展有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，證券市場(chǎng)的穩(wěn)定與否同市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)密切相關(guān)�；鸬某霈F(xiàn)和發(fā)展，能有效地改善證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)。基金由專(zhuān)業(yè)投資者經(jīng)營(yíng)管理，其投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富，收集和分析信息的能力較強(qiáng)，投資行為相對(duì)理性，客觀(guān)上能起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。同時(shí)，基金一般注重資本的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，多采取長(zhǎng)期的投資行為，較少在證券市場(chǎng)頻繁進(jìn)出，能減少證券市場(chǎng)的波動(dòng)。第二，基金作為一種主要投資于證券市場(chǎng)的金融工具，它的出現(xiàn)和發(fā)展增加了證券市場(chǎng)的投資品種，擴(kuò)大了證券市場(chǎng)的交易規(guī)模，起到了豐富和活躍證券市場(chǎng)的作用。隨著基金的發(fā)展壯大，它已成為推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?
　　二、證券投資基金給股票市場(chǎng)帶來(lái)的不利影響
　　1.羊群效應(yīng)。所謂羊群效應(yīng)，是指證券市場(chǎng)中證券投資基金相互模仿的一種群體行為及其效應(yīng)，即投資基金在對(duì)投資對(duì)象的分析、選擇、交易行為等方面表現(xiàn)出較高程度的一致性和趨同性。當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者存在羊群效應(yīng)時(shí)，對(duì)市場(chǎng)的影響是顯而易見(jiàn)的，可能造成某種證券價(jià)格非正常地過(guò)度上升或過(guò)度下跌�；饦I(yè)在中國(guó)的發(fā)展時(shí)日還比較短，從第一家基金的成立至今只有不到二十年的時(shí)間，而美國(guó)的基金業(yè)早在1970年已初具規(guī)模，到現(xiàn)在基金業(yè)在每個(gè)方面都很成熟。日前基金業(yè)雖呈現(xiàn)迅速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，其中的問(wèn)題也接踵而來(lái)，“羊群效應(yīng)”的產(chǎn)生也不例外。多方實(shí)證研究表明，中國(guó)投資基金的羊群效應(yīng)高于美國(guó)互助基金的羊群效應(yīng)。中國(guó)的投資基金整體上并未表現(xiàn)出對(duì)大、小盤(pán)股或是信息技術(shù)行業(yè)股的特別偏好，且其交易行為與大盤(pán)的走勢(shì)密切相關(guān)。
　　2.重倉(cāng)持股。從外國(guó)看來(lái)，認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者比個(gè)人投資理性，很少受市場(chǎng)情緒的影響，因此他們能通過(guò)抵消個(gè)人投資者的非理性行為保持股價(jià)穩(wěn)定，從而使得他們控制的股票具有較低的波動(dòng)性；從國(guó)內(nèi)來(lái)看，在我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境中基金持股不僅起不到穩(wěn)定股價(jià)的作用而且還加劇了股價(jià)的波動(dòng)�；鸪止稍趪�(guó)內(nèi)外影響不同，其原因是我國(guó)證券市場(chǎng)還不完善，市場(chǎng)監(jiān)管不到位。
　　基金持股帶來(lái)不利影響的原因可以概括為以下三個(gè)方面：
　　首先，基金管理人偏離基金持有人利益。證券投資基金的持有人和管理人之間是一種委托代理關(guān)系，委托人追求投資收益的最大化， 代理人追求代理收入的大化、社會(huì)名聲、業(yè)內(nèi)地位等，兩者的目標(biāo)函數(shù)不完全一致，當(dāng)基金持有人利益和基金公司控股股東利益發(fā)生沖突，基金管理公司往往選擇服務(wù)于控股股東的利益，從而損害了基金投資者的利益。
　　其次，由于基金行業(yè)存在兩極分化，前十大公司管理規(guī)模約占行業(yè)一半，多數(shù)基金公司投資人員流動(dòng)率較高，在投資決策上對(duì)賣(mài)方機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告存在較強(qiáng)的依賴(lài)性，當(dāng)賣(mài)方中有市場(chǎng)影響力的機(jī)構(gòu)開(kāi)始唱多或唱空時(shí)，便有基金公司聞風(fēng)而動(dòng)，集體做多或做空。
　　第三，基金經(jīng)理在投資決策上被散戶(hù)持有人“綁架”。由于我國(guó)基金歷史較短，基金持有人以小額投資者為主，且投資者對(duì)基金的認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)不成熟，往往出現(xiàn)追漲殺跌的沖動(dòng)，散戶(hù)頻繁申購(gòu)和贖回不可避免對(duì)基金經(jīng)理的投資產(chǎn)生影響。
　　第四，我國(guó)的證券市場(chǎng)還不完善，上市公司信息披露有待加強(qiáng)，給基金管理人進(jìn)行正確的分析預(yù)測(cè)帶來(lái)了困難。
　　三、促進(jìn)我國(guó)證券投資基金業(yè)健康發(fā)展的對(duì)策研究
　　（1）加快證券市場(chǎng)發(fā)展.加快各項(xiàng)立法工作和制度建設(shè)，為證券投資基金的發(fā)展和運(yùn)作提供市場(chǎng)基礎(chǔ)，創(chuàng)造寬松的市場(chǎng)環(huán)境。（2）拓寬基金業(yè)發(fā)展的資金來(lái)源渠道。積極引導(dǎo)個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者將資金用于購(gòu)買(mǎi)基金憑證，機(jī)構(gòu)投資者的資金不僅量大而且穩(wěn)定，可以為基金業(yè)的發(fā)展提供可靠的“輸血”通道。（3）加快基金發(fā)展，推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化。加快發(fā)展證券投資基金，使其達(dá)到一定的規(guī)模，形成基金之間的相互制衡機(jī)制。（4）完善證券投資基金法律法規(guī)體系，明確市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則，從而逐步擺脫過(guò)去過(guò)分依賴(lài)行政指令的發(fā)展軌道，逐步實(shí)現(xiàn)我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。（5）建立完善我國(guó)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系及機(jī)構(gòu)，充當(dāng)我國(guó)證券市場(chǎng)的“市場(chǎng)穩(wěn)定器”。（6）完善基金管理公司的法人治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)基金交易活動(dòng)和投資組合的監(jiān)控。
　　總之，證券投資基金是一把“雙刃劍”，它既可以使較健全的市場(chǎng)趨于穩(wěn)定與更加完善，又可以對(duì)非理性的市場(chǎng)推波助瀾。本文的研究揭示，要使證券投資基金在中國(guó)股市中發(fā)揮穩(wěn)定器的作用，必須在市場(chǎng)環(huán)境、上市公司與投資基金本身三方面同時(shí)著手，才能收到互動(dòng)發(fā)展的最佳境界。
　　參考文獻(xiàn)：
　　[1].趙生章 王婧 《證券投資基金對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)穩(wěn)定性影響的實(shí)證研究》 《中國(guó)物價(jià)》2008.11.
　　[2].王舒 《我國(guó)證券投資基金羊群效應(yīng)分析》 《產(chǎn)業(yè)與科技論壇》2010.03.
　　作者簡(jiǎn)介：
　　桑曉媛：（1990-），籍貫山東，山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院09級(jí)本科生，專(zhuān)業(yè)：金融工程。
　　龔菡涵：（1993-），籍貫安徽，山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院09級(jí)本科生，專(zhuān)業(yè):金融學(xué)。

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