本文關(guān)鍵詞： 股權(quán)再融資 承銷商變更 市場表現(xiàn)　出處：《管理科學(xué)學(xué)報》2017年09期 　論文類型：期刊論文

【摘要】：從理論和實證兩方面,研究上市公司股權(quán)再融資(SEO)時是否更換承銷商的決策問題以及承銷商變更對上市公司資本市場表現(xiàn)的影響.理論模型表明,當承銷商和發(fā)行公司之間存在較為嚴重的信息不對稱,即在首次公開發(fā)行(IPO)時,不同資產(chǎn)質(zhì)量的公司都能獲得高聲譽承銷商承銷;而當發(fā)行公司和承銷商對彼此狀況了解更為深入,即SEO時,高聲譽承銷商能識別不同公司的資產(chǎn)質(zhì)量,出于對自身聲譽的維護,不再承銷低資產(chǎn)質(zhì)量的公司,此時低資產(chǎn)質(zhì)量的公司只能選擇低聲譽的承銷商.實證結(jié)果與理論模型相符合,實證發(fā)現(xiàn):相對于質(zhì)量好的公司,質(zhì)量差的公司在SEO時被迫更換承銷商的概率更高.更換組公司與未更換組公司在IPO時雇傭的承銷商聲譽沒有顯著差別,而更換組公司在SEO時雇傭的承銷商聲譽明顯較差.進一步探究承銷商變更對公司市場表現(xiàn)的影響時,發(fā)現(xiàn)相較于更換了IPO承銷商的公司,未更換承銷商的公司在SEO時能夠獲取更低的折扣率和更高的長期股票回報率,這一結(jié)果在多種測試下都是穩(wěn)健的.
[Abstract]:From two aspects of theory and empirical research, the equity refinancing of listed companies (SEO) are replaced the underwriter's decision problem and underwriter change impact on capital market performance of listed companies. The theoretical model shows that when there is serious information asymmetry between the underwriter and the issuing company, which is in an initial public offering (IPO) when different asset quality companies can obtain high reputation underwriters; and when the issuer and underwriter to understand each other more deeply, namely SEO, reputation underwriters can identify different company's asset quality, for the maintenance of its reputation, low asset quality no longer underwriting companies at low the asset quality of the company can only choose the low reputation of underwriters. The empirical results and the theoretical model are consistent with empirical findings: compared with good quality, the poor quality of the company was forced to replace the Underwriters in almost SEO The replacement rate is high. There is no significant difference between the group company and the company employed in the IPO group did not replace the underwriter's reputation, and replace the group company hired underwriter reputation when SEO was poor. To further explore the Underwriters change impact performance of the company's market, found that compared to the replacement of the IPO underwriters of the company, not the replacement of underwriters at SEO company can get lower discount rates and long-term stock higher returns, the results are robust in various tests.

【作者單位】： 中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院;
【基金】：國家自然科學(xué)基金資助項目(71773152;71673318;71602198) 中央財經(jīng)大學(xué)青年科研創(chuàng)新團隊和博士生重點選題支持計劃資助項目
【分類號】：F832.51
【正文快照】： 0引言在證券發(fā)行時,投資者和發(fā)行公司之間存在著較高的交易成本以及嚴重的信息不對稱問題.承銷商在降低參與主體的交易成本以及信息不對稱中扮演著重要角色.首先,由于承銷商具有專業(yè)化優(yōu)勢,他們可以通過規(guī)模經(jīng)濟降低發(fā)行公司面臨的發(fā)行成本,同時還可以憑借自有的關(guān)系資源降低

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本文編號：1474895