本文關(guān)鍵詞：投資者情緒與股票收益關(guān)聯(lián)性研究　出處：《北京交通大學(xué)》2017年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：投資者在傳統(tǒng)金融學(xué)理論中被認(rèn)定是理性的,投資者情緒并不會(huì)對其投資行為產(chǎn)生影響,但無論從發(fā)達(dá)國家成熟的市場還是發(fā)展中國家新興的市場上來看,投資者并非完全理性,存在"賭博"式投資、炒作跟風(fēng)、羊群效應(yīng)、市場過度反應(yīng)等非理性投資行為。那么投資者情緒在我國股票市場的震蕩中起到了怎樣的作用,它是如何影響投資者行為進(jìn)而影響股價(jià)的。本文正是基于這樣的理論背景和現(xiàn)實(shí)問題,以A股市場為主要研究對象,建立投資者情緒與股票收益之間的相關(guān)模型研究其關(guān)聯(lián)性的。本文,首先界定了行為金融學(xué)和投資者情緒的概念,闡述了與研究內(nèi)容相關(guān)的理論基礎(chǔ)。其次,在剖析由投資者情緒所導(dǎo)致的"非理性"行為的外在表象和內(nèi)在原因的基礎(chǔ)上,探尋投資者情緒影響股價(jià)的作用機(jī)理,并選取封閉式基金折價(jià)率、IPO首日收益率、股市溢價(jià)率、市盈率、換手率、新增開戶數(shù)、振幅這七個(gè)源指標(biāo)來構(gòu)建投資者情緒綜合指標(biāo)。最后,以A股市場為例做實(shí)證研究,研究投資者情緒綜合指標(biāo)與股票收益的關(guān)系。實(shí)證研究分為三個(gè)部分:一是投資者情緒與上證綜合指數(shù)之間的因果關(guān)系檢驗(yàn),研究方法主要有ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn),VAR模型,格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn);二是投資者情緒狀態(tài)與上證綜合指數(shù)的關(guān)系研究,研究方法主要有:單因素模型、Fama-French三因子模型和加入投資者情緒指標(biāo)的Fama-French四因子模型;三是投資者情緒對不同類型的股票收益率影響的比較研究,研究對象是申萬風(fēng)格指數(shù)中的股本系列、市盈率系列、市凈率系列,研究方法和第二部分一致。研究結(jié)果表明,在A股市場,投資者情緒與股票收益之間存在較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。從理論分析結(jié)果來看,投資者由于自身的心理活動(dòng)產(chǎn)生的情感波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致投資者形成啟發(fā)式偏差和框架式偏差,這些偏差的存在使得投資者"非理性",即產(chǎn)生投資者情緒。并且由于投資者自身的羊群效應(yīng),大量的噪聲交易出現(xiàn),使得股票價(jià)格與價(jià)值出現(xiàn)背離,影響股價(jià)變動(dòng)和收益,同時(shí)這種異常波動(dòng)會(huì)進(jìn)一步地影響投資者自身的心理活動(dòng),形成下一輪的循環(huán)。從實(shí)證分析結(jié)果來看,投資者情緒與股票收益的關(guān)聯(lián)性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:投資者情緒指標(biāo)與上證綜合指數(shù)收益率互為格蘭杰因果關(guān)系,投資者情緒變動(dòng)本身存在一定的"粘連性";加入投資者情緒指標(biāo)的Fama-French四因子模型能更好的解釋A股市場,高市盈率、小規(guī)模公司的股票更容易受到投資者情緒的影響;上漲趨勢中,投資者情緒變動(dòng)對于上證綜合指數(shù)收益率有著正向的積極的影響;下跌趨勢中,投資者情緒變動(dòng)對于上證綜合指數(shù)收益率有著反向的消極的影響。
[Abstract]:Investors in the traditional theory of finance is considered rational, investor sentiment will not affect their investment behavior, but not from the mature markets in developed countries or emerging markets in developing countries. Investors are not completely rational, there are "gambling" type of investment, speculation, herd effect. Market overreaction and other irrational investment behavior. So how does investor sentiment play a role in the volatility of China's stock market? Based on the theoretical background and practical problems, this paper focuses on the A-share market. This paper first defines the concepts of behavioral finance and investor sentiment, and expounds the theoretical basis related to the content of the research. On the basis of analyzing the external appearance and internal reason of "irrational" behavior caused by investor's emotion, this paper explores the mechanism of the influence of investor's emotion on stock price, and selects the discount rate of closed-end fund. IPO first-day yield, stock market premium, price-earnings ratio, turnover ratio, new account opening, amplitude of these seven source indicators to build a comprehensive index of investor sentiment. Finally, taking A share market as an example to do empirical research. The empirical research is divided into three parts: one is the causality test between investor sentiment and Shanghai Composite Index. The research methods mainly include ADF stationary test and Granger causality test. Second, the relationship between investors' emotional state and Shanghai Composite Index, the main research methods are: single factor model. Fama-French three-factor model and Fama-French four-factor model with investor sentiment index; The third is the comparative study of the impact of investor sentiment on different types of stock returns. The object of study is the series of equity, price-to-earnings ratio and price-to-book ratio in the Schwann style index. The results show that there is a strong correlation between investor sentiment and stock returns in the A-share market. The emotional fluctuation of investors due to their own psychological activities will lead to the formation of heuristic deviations and framing deviations, which make investors "irrational". Because of the herd effect of investors, a large number of noise transactions appear, which make the stock price deviate from the value, and affect the stock price changes and returns. At the same time, this abnormal fluctuation will further affect the psychological activities of investors themselves, and form the next cycle. The correlation between investor sentiment and stock returns is mainly reflected in the following aspects: investor sentiment and Shanghai Composite Index return are Granger causality. There is a certain degree of "adhesion" in the change of investor sentiment; The Fama-French four-factor model with investor sentiment index can better explain the A-share market, high price-earnings ratio, small company stocks are more vulnerable to the impact of investor sentiment; In the upward trend, the change of investor sentiment has a positive effect on the return of Shanghai Composite Index. In the downward trend, the investor sentiment change to the Shanghai composite index yield has the reverse negative influence.
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1421765