本文關(guān)鍵詞：我國交易所市場(chǎng)城投債利差影響因素實(shí)證研究　出處：《長沙理工大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：城投債是指由地方政府融資平臺(tái)發(fā)行的,旨在為地方公益性和準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)募集資金的債券(包括企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券等,此特指企業(yè)債)。城投債經(jīng)過2009年和2012年的爆發(fā)式增長,其規(guī)模已突破2萬億元,由于短期內(nèi)爆發(fā)式的增長,以及政府與融資平臺(tái)之間模糊的關(guān)系,其蘊(yùn)含著一定的風(fēng)險(xiǎn)。利差是研究城投債的重要指標(biāo),可以反映城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),此外,城投債主要采取跨市場(chǎng)發(fā)行的方式,即同時(shí)在銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)發(fā)行。因此,本文選擇交易所市場(chǎng)城投債利差作為突破口進(jìn)行研究。首先,本文對(duì)國內(nèi)外債券信用定價(jià)和利差分解等理論研究和實(shí)證研究進(jìn)行了梳理歸納;其次,對(duì)利差分解理論將利差分解為信用利差和流動(dòng)性利差進(jìn)行了理論基礎(chǔ)的闡釋；其后,本文對(duì)我國城投債市場(chǎng)的現(xiàn)狀進(jìn)行了描述性分析,并指出了目前城投債市場(chǎng)中存在的亂象和問題；最后,建立了三個(gè)回歸模型,對(duì)基于截面數(shù)據(jù)的信用利差微觀影響因素、基于時(shí)間序列的信用利差宏觀影響因素、基于面板數(shù)據(jù)的流動(dòng)性利差影響因素分別進(jìn)行了回歸分析。通過實(shí)證研究,本文得到如下結(jié)論：信用利差微觀方面,主要受發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債率、擔(dān)保覆蓋率、債項(xiàng)評(píng)級(jí)、債券剩余到期年限影響,但地方政府償債能力指標(biāo),以及投融資平臺(tái)盈利能力、發(fā)展能力的指標(biāo)均不顯著,反映了投資者對(duì)城投債直觀風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注,以及對(duì)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注的缺失；信用利差宏觀方面,主要受貨幣供應(yīng)量影響；流動(dòng)性利差方面,主要受市場(chǎng)寬度、已發(fā)行年限、上證企債指數(shù)影響。在實(shí)證結(jié)束后,本文提出了促進(jìn)城投債市場(chǎng)發(fā)展的若干建議,主要包括促進(jìn)城投債信用利差理性發(fā)展的建議、降低流動(dòng)性利差方面的建議以及規(guī)范城投債市場(chǎng)、促進(jìn)長效健康發(fā)展的建議。
[Abstract]:The city voted debt is issued by the local government financing platform, aimed at public places and quasi public projects to raise funds bonds (including corporate bonds, medium-term notes, short-term financing bonds, especially the corporate debt). The city voted bonds after 2009 and 2012's explosive growth, its size has exceeded 2 trillion yuan, due to the short period of explosive growth, and the relationship between the government and the fuzzy financing platform, which contains a certain amount of risk. Interest rate is an important index to study the city voted debt, can reflect the credit risk and liquidity risk, in addition, the city voted bonds to cross market issue, i.e. at the same time in the inter-bank bond market and the stock market issue. Therefore, this paper chooses the exchange market of the city voted debt spreads as a breakthrough. First of all, this paper on the domestic and foreign bond pricing and credit spread decomposition theory and etc. The empirical research summarized; secondly, to spread decomposition theory this paper makes a theoretical basis for the spread decomposition of credit spreads and liquidity spreads interpretation; subsequently, the descriptive analysis of the status quo of China's investment and debt markets, and pointed out that the current city voted debt chaos and problems exist in the market; at last. Established three regression models, factors of cross section data of credit spreads influence based on macro influence factors of time series based on credit spreads, liquidity spreads influence factors based on the panel data regression analysis were carried out. Through empirical research, this paper draws the following conclusions: micro credit spreads, mainly by the issuer of the asset liability ratio guarantee, coverage, debt rating, the remaining maturity of bonds, but the local government solvency indicators, as well as the financing platform of profitability, development capacity index Were not significant, reflecting investors on the city voted debt risk visual attention, and lack of substantive attention to the risks of credit spreads; the macroscopic aspect, mainly affected by money supply; liquidity spreads, mainly by the market width, issue age, SSE corporate bond index. In the empirical influence after the end is proposed in this paper. Some suggestions for promoting the city investment bond market development, including the promotion of the city voted debt credit spreads rational development proposals to reduce liquidity spreads of the recommendations and norms of investment and debt markets, promote long-term healthy development of the proposal.

【學(xué)位授予單位】：長沙理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：1420590