本文關鍵詞：定價基準日選擇、市場擇時與定向增發(fā)中的大股東利益輸送　出處：《經(jīng)濟管理》2017年08期 　論文類型：期刊論文

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【摘要】：為弱化定向增發(fā)中的大股東利益輸送行為,證監(jiān)會于2017年2月15日出臺規(guī)定,定向增發(fā)的定價基準日為非公開發(fā)行股票的發(fā)行期首日。本文以此為背景,對2015—2016年我國上市公司定向增發(fā)的樣本進行研究。結(jié)果表明,雖然與董事會決議公告日相比,以發(fā)行期首日為定價基準日的增發(fā)折價率顯著較低,但理論和實證結(jié)果都證明,以發(fā)行期首日為定價基準日時,大股東仍有低價認購的機會主義動機,并且停牌操控和市場擇時等利益輸送手段依舊能夠幫助其實現(xiàn)低價認購的目的,控制了自選擇的內(nèi)生性后甚至負面影響更大。故對停牌時間長度的限制有利于削弱大股東通過停牌操控進行利益輸送的途徑,但對大股東的基準日擇時行為作用有限。為促進定向增發(fā)市場的市場化定價,本文提出了若干有針對性的建議。
[Abstract]:Transport behavior weakening the interests of major shareholders in the private placement, the Commission issued regulations in February 15, 2017, the private placement pricing benchmark for non-public offering of shares on the first day of issue. In this paper, the study on the 2015 2016 private placement of Listed Companies in China samples. The results show that although the announcement board resolution compared to the first day of issue for the discount rate on the issuance of the pricing benchmark is significantly lower, but the theoretical and empirical results show that in the first day of issue for the pricing benchmark, large shareholders still have low-cost opportunities for the doctrine of motivation, and suspension control and market timing and other means of transfer of benefits can still help to achieve the subscription price to control the endogenous self selection of even greater negative impact. It can weaken the big shareholders through manipulation of the length of the suspension suspension time limit The way of profit transmission is limited, but it plays a limited role in large shareholder's benchmark day timing behavior. In order to promote the market-oriented pricing of private placement market, this paper puts forward some specific suggestions.

【作者單位】： 上海財經(jīng)大學金融學院;
【基金】：國家自然科學基金項目“‘拉動-推動’框架下跨境資本異常流動的識別、預警和監(jiān)管研究”(71273163)
【分類號】：F832.51
【正文快照】： 一、引言我國定向增發(fā)市場起步相對較晚,2006年證監(jiān)會才出臺相應的增發(fā)規(guī)則,即《上市公司證券發(fā)行管理辦法》(證監(jiān)會令第30號,以下簡稱“管理辦法”)。該“管理辦法”規(guī)定“非公開發(fā)行股票的發(fā)行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票均價的百分之九十”,被業(yè)內(nèi)俗稱為“

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3 蔣雪琴;定向增發(fā)前大股東操縱行為及其偏好研究[D];華南理工大學;2015年

4 曹立z，

本文編號：1396284