本文關(guān)鍵詞：臺灣場外交易市場制度演進(jìn)及風(fēng)險管理，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：2008年3月17日,《天津濱海新區(qū)綜合配套改革試驗方案》獲得國務(wù)院原則性批準(zhǔn),備受關(guān)注的非上市公司公眾股權(quán)交易市場(Over the Counter Market,簡稱OTC)落戶于天津,內(nèi)容如下：“積極支持在天津濱海新區(qū)設(shè)立全國統(tǒng)一、依法治理、有效監(jiān)管和規(guī)范運作的非上市公眾公司股權(quán)交易市場。作為多層次資本市場和場外交易市場的重要組成部分。逐步探索產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等產(chǎn)品上柜交易。”此意味著大陸資本市場在進(jìn)行多層次探索方面又進(jìn)一步。OTC也被稱為“店頭市場”或“柜臺交易市場”,俗稱“三板市場”,是指在證券交易所(通常稱為主板市場)之外的,由證券買賣雙方通過做市商(Market Maker)交易機制,協(xié)商議價成交的證券交易場所的總稱。 OTC市場主要是為達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn),又有融資需求的公眾公司提供證券交易平臺。在OTC市場交易的是未能在交易所上市的證券——包括不符合上市標(biāo)準(zhǔn)的股票,符合上市標(biāo)準(zhǔn)但不愿在交易所上市的股票、債券等等。 OTC市場落戶天津,意味著在大陸將形成繼上海、深圳證券交易所后的又一新的市場,有利于天津和環(huán)渤海經(jīng)濟圈的中小企業(yè)獲得最初的發(fā)展資金。OTC市場可以發(fā)揮金融的杠桿作用,將能為濱海新區(qū)建設(shè),天津經(jīng)濟甚至整個北方經(jīng)濟企業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級注入源源不斷的功能,推動國家區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展總體戰(zhàn)略之最終目標(biāo)。 吸取和借鑒國外成熟市場的經(jīng)驗和教訓(xùn),一直是大陸開拓和發(fā)展證券市場的重要思路。為此,廣泛深入的研究世界各國OTC市場的發(fā)展動態(tài),對于全方位認(rèn)識OTC市場和創(chuàng)業(yè)板交易的生存規(guī)律、運行機制、風(fēng)險特征都是十分緊迫和必要的。并且面對大陸的許多中小企業(yè)由于在大陸融資困難,其中不少優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)企業(yè)紛紛走向境外上市,其中美國的NASDAQ,香港的創(chuàng)業(yè)板和日本的JASDAQ都將是未來大陸企業(yè)海外融資的主要場所。 基于此一背景,我們著眼于世界范圍內(nèi)各個國家和地區(qū)的證券交易所之外的證券交易市場發(fā)展,分別以臺灣場外交易市場為樣本,運用比較分析和實證分析相結(jié)合之研究方法,試圖為證券OTC市場的國際經(jīng)驗勾勒一個基本的宏觀輪廓,為大陸進(jìn)一步發(fā)展OTC市場提供借鑒。 全文共分為七個部分。第一章為導(dǎo)論部分。通過對相關(guān)研究資料的搜集、整理及研究,確定了本論文的研究主題------臺灣場外交易市場制度演進(jìn)及風(fēng)險管理。從股票市場有關(guān)效率(包括臺灣股票市場有關(guān)效率)、臺灣股票市場發(fā)展研究(臺灣股票市場結(jié)構(gòu)、交易制度及監(jiān)管制度)、股票市場的流動性及流動性風(fēng)險及資本市場與經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)性等方面進(jìn)行了文獻(xiàn)整理后提出了本論文的研究框架、研究內(nèi)容及論文的創(chuàng)新點與不足之處。 第二章與第三章論述臺灣場外交易市場的發(fā)展歷史、現(xiàn)狀及市場制度設(shè)計。第二章為臺灣場外交易市場的形成與發(fā)展。主要重點在臺灣場外交易市場的三個發(fā)展階段、現(xiàn)時期場外交易市場的作用及貢獻(xiàn)及場外交易市場存在的的問題及思考等三個方面探討了臺灣場外交易市場發(fā)展及存在問題。第三章主要從臺灣場外交易市場結(jié)構(gòu)運行情況、市場的交易制度設(shè)計及做市商制度的實施情況等三方面分析了臺灣場外交易市場結(jié)構(gòu)及制度設(shè)計的特點。 第四章與第五章對臺灣場外交易市場運作的績效進(jìn)行實證分析。第四章針對臺灣場外交易市場有效性分析及臺灣場外交易市場與實體經(jīng)濟關(guān)系的實證分析兩大方面,進(jìn)行臺灣場外交易市場之績效分析�；谥贫茸冞w對臺灣興柜市場和上柜市場的Hurst指數(shù)進(jìn)行了計量統(tǒng)計分析,結(jié)果顯示臺灣場外交易市場始終是無效市場；選擇證券市場發(fā)展指標(biāo)和經(jīng)濟發(fā)展指標(biāo)建立回歸模型分析臺灣場外交易市場與實體經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系,得到場外交易市場對經(jīng)濟成長的作用受制于市場的低流動性之結(jié)論。第五章則延續(xù)第四章得出之臺灣場外交易市場低流動性的問題,從臺灣興柜市場流動性及流動性風(fēng)險特征分析、基于流動性管理的交易制度改革有效性分析兩大方面,進(jìn)行臺灣興柜市場的流動性與風(fēng)險評估分析。 第六章從國際場外交易市場監(jiān)管理論之演進(jìn)、國際發(fā)達(dá)國家場外交易市場監(jiān)管制度之安排及臺灣場外交易市場監(jiān)管制度等三方面,進(jìn)行臺灣場外交易市場監(jiān)管體系之分析。從準(zhǔn)入制度、交易制度和信息披露制度三個方面來分析臺灣場外交易市場之監(jiān)管制度。 第七章則簡要分析大陸場外交易市場結(jié)構(gòu)、市場表現(xiàn)、制度設(shè)計的基礎(chǔ)上提出大陸發(fā)展場外交易市場的創(chuàng)新思考和相應(yīng)的政策建議。

  本文關(guān)鍵詞：臺灣場外交易市場制度演進(jìn)及風(fēng)險管理，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。