本文關(guān)鍵詞：公司債對企業(yè)投資效率的影響研究　出處：《山東大學(xué)》2017年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

  更多相關(guān)文章： 融資約束 公司債 銀行借款 投資效率

【摘要】：在現(xiàn)代企業(yè)中,投資與融資相互聯(lián)系相互依存,投資是企業(yè)存在和發(fā)展的基礎(chǔ),而融資又是投資的基本條件之一。在西方,公司債作為一種融資形式具有廣泛的存在,其相應(yīng)研究也相對成熟,而在中國則是新現(xiàn)象新問題。本文將著力研究公司債與企業(yè)投資效率之間的聯(lián)系。實(shí)證研究方面,一些學(xué)者提出公司債對企業(yè)過度投資具有抑制作用,對企業(yè)投資不足具有緩解作用的觀點(diǎn),認(rèn)為公司債能夠抑制企業(yè)的無效投資。值得注意的是,假設(shè)企業(yè)處于融資約束狀態(tài),是否會改變已有學(xué)者的推斷。本文正是基于融資約束假設(shè),借助理論分析和實(shí)證研究,尤其重點(diǎn)借助統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)從數(shù)量方面,揭示了公司債以及異質(zhì)債務(wù)對企業(yè)投資的直接和間接影響。通過理論分析,本文認(rèn)為公司債能通過降低股東與經(jīng)理人之間的委托代理關(guān)系導(dǎo)致的代理成本,緩解信息不對稱問題,以及對自由現(xiàn)金流的約束進(jìn)而抑制企業(yè)的非效率投資行為。基于理論假設(shè),本文使用2007年至2015年發(fā)行過公司債的上交所上市公司的公司債發(fā)行、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等年度數(shù)據(jù),使用改進(jìn)的Richardson非效率投資模型得到企業(yè)的非效率投資作被解釋變量,用公司債發(fā)行變量、銀行借款等作為主要解釋變量,利用Eviews6.0數(shù)理統(tǒng)計(jì)軟件實(shí)證檢驗(yàn)了公司債的發(fā)行變量對非效率投資的影響。同時,本文還對比檢驗(yàn)了公司債發(fā)行與銀行借款對非效率投資的影響,尤其重點(diǎn)考察了不同融資約束水平條件下,公司債對非效率投資的影響的差異性。實(shí)證結(jié)果顯示:公司債發(fā)行變量與企業(yè)非效率投資之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,說明公司債作為債權(quán)融資的方式之一,具有到期還本付息的特點(diǎn),能有效的抑制企業(yè)的非效率投資行為;銀行借款與企業(yè)非效率投資之間也存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,說明銀行作為債權(quán)人對借款公司的監(jiān)督是有效的,能促進(jìn)企業(yè)投資的效率性。將銀行借款分類為短期借款和長期借款后進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),銀行借款對非效率投資的抑制作用主要是通過長期借款來實(shí)現(xiàn)的,短期借款對非效率投資并沒有顯著影響。在研究融資約束下公司債對投資效率的影響時,本文選取企業(yè)規(guī)模、利息保障倍數(shù)和公司屬性三個單變量指標(biāo)作為融資約束的代理變量,分別分組進(jìn)行回歸分析,結(jié)果發(fā)現(xiàn),當(dāng)用企業(yè)規(guī)模和利息保障倍數(shù)指標(biāo)進(jìn)行分組時,面臨融資約束程度較嚴(yán)重的公司,公司債對非效率投資的治理效果更好。在根據(jù)公司屬性進(jìn)行分組時,實(shí)證發(fā)現(xiàn)公司債的發(fā)行對國有企業(yè)的非效率投資行為治理效果顯著,但對非國有企業(yè)的非效率投資行為影響不顯著。基于上述理論與實(shí)證分析結(jié)果,中國應(yīng)積極發(fā)展公司債券市場,并鼓勵企業(yè)根據(jù)其自身特點(diǎn)以及面臨的融資約束狀況、生產(chǎn)經(jīng)營狀況合理利用公司債。
[Abstract]:On the basis of theory analysis , some scholars suggest that corporate debt can restrain the non - efficiency investment of enterprises by reducing the agency cost caused by the principal - agent relationship between shareholders and managers . However , the non - efficiency investment behavior of non - state - owned enterprises is not significant . Based on the above - mentioned theory and positive analysis results , China should actively develop the corporate bond market , and encourage enterprises to make rational use of corporate debt according to their own characteristics and financing constraints .

【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F275;F832.51

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本文編號：1392507