本文關(guān)鍵詞：基于Black-Litterman模型的QDⅡ基金全球資產(chǎn)組合優(yōu)化配置研究　出處：《哈爾濱工業(yè)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：合格境內(nèi)機構(gòu)投資者制度(QDII)是指有限制的放開符合一定條件的大陸境內(nèi)機構(gòu)投資者投資境外資本市場,是在資本市場尚未完全對外開放下的臨時性、過渡性的投資制度。我國自2007年開始實施合格境內(nèi)機構(gòu)投資者制度,這一方面為投資者提供了更加廣闊的平臺和投資渠道,另一方面也使投資者面臨更多的風(fēng)險暴露,出現(xiàn)了諸多亟待解決的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)問題。由于人才缺乏、資產(chǎn)配置失衡以及金融危機等國際資本市場波動的諸多方面的原因,QDII基金無論在發(fā)行份額方面還是整體收益方面均業(yè)績慘淡,其中,資產(chǎn)配置過于集中、過分依賴中概股是很重要的一部分原因。本文以QDII基金的資產(chǎn)配置為視角,在回顧和分析了國內(nèi)外關(guān)于資產(chǎn)配置理論的文獻后,選取了主動型管理模型——Black-Litterman模型,綜合市場隱含收益率與投資者主觀看法,對當前的QDII基金資產(chǎn)區(qū)域配置進行了重新優(yōu)化。在資產(chǎn)配置模型的運用方面,本文的主要創(chuàng)新在于運用多元向量自回歸模型計算BL模型中的投資者觀點,而并非以往研究中根據(jù)投資者主觀判斷隨意賦值的方法。為了優(yōu)化基金資產(chǎn)配置,增加基金的風(fēng)險收益率,本文著重以下兩個方面的研究與應(yīng)用。首先,選取了2013年、2014年QDII基金年報中所覆蓋的十個全球主要資本市場,根據(jù)已有的理論文獻支持,選取了指數(shù)收益率、國民生產(chǎn)總值、狹義貨幣供應(yīng)量、通貨膨脹率和市場利率五個指標,利用多元向量自回歸模型(VAR)對2006年9月至2011年9月間的月度數(shù)據(jù)進行擬合,在擬合模型驗證穩(wěn)定的條件下對2011年10月至2014年3月的十大資本市場指數(shù)收益率進行預(yù)測。其次,采用Black-Litterman模型,將前一部分的預(yù)測結(jié)果作為BL模型中的投資者觀點收益向量參數(shù),結(jié)合市場隱含均衡收益率,形成后驗收益,通過線性規(guī)劃求解出最優(yōu)配置。為了橫向的比較模型的優(yōu)化結(jié)果,同時與均值方差模型優(yōu)化結(jié)果進行對比,對2011年四季度至2014年一季度共計十個季度的跟蹤驗證,配對T檢驗結(jié)果顯示本文采用的BL模型得出的資產(chǎn)配置結(jié)果在以夏普比率作為績效指標的情形下最優(yōu),而后根據(jù)實證結(jié)果提出了相關(guān)投資建議。
[Abstract]:Qualified domestic institutional investor system (QDII) refers to the limited liberalization of mainland institutional investors who meet certain conditions to invest in the overseas capital market. It is a temporary situation in which the capital market has not been completely opened to the outside world. Since 2007, China has implemented the qualified domestic institutional investor system, which provides a broader platform and investment channel for investors. On the other hand, investors are faced with more risk exposure, there are many strategic and tactical problems to be solved. The reasons for the imbalance of asset allocation and the volatility of international capital market, such as the financial crisis, are the poor performance of QDII fund both in terms of issue share and overall income. The asset allocation is too concentrated, too much reliance on shares is a very important part of the reason. From the perspective of asset allocation of QDII funds, this paper reviews and analyzes the domestic and foreign literature on asset allocation theory. The active management model, Black-Litterman model, is selected to integrate the implied return rate of the market with the subjective view of investors. This paper re-optimizes the current QDII fund asset allocation in the application of asset allocation model. The main innovation of this paper is to use the multivariate vector autoregressive model to calculate the investors' viewpoint in BL model, rather than the method of random assignment based on investors' subjective judgment in previous studies, in order to optimize the allocation of fund assets. This paper focuses on the following two aspects of the research and application. Firstly, this paper selects ten major global capital markets which are covered by the annual report of QDII fund on 2013 and 2014. According to the existing theoretical literature, the index of return, GNP, narrow money supply, inflation rate and market interest rate are selected. The multivariate vector autoregressive model was used to fit the monthly data from September 2006 to September 2011. Under the condition that the fitting model verifies the stability, this paper forecasts the returns of the top ten capital market indices from October 2011 to March 2014. Secondly, the Black-Litterman model is adopted. The former part of the forecast results as the income vector parameters of the BL model investors view, combined with the market implicit equilibrium rate of return, after the formation of the acceptance benefit. The optimal collocation is obtained by linear programming. In order to compare the optimization results of the horizontal model and the mean variance model, the optimization results are compared with those of the mean-variance model. Tracking validation of a total of 10 quarters from the fourth quarter of 2011 to the first quarter of 2014. The results of paired T test show that the asset allocation results obtained by BL model are optimal under the condition that Sharpe ratio is taken as the performance index. Then the relevant investment suggestions are put forward according to the empirical results.
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.5

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本文編號：1366950