本文關(guān)鍵詞：最終控制人投資組合集中度、股票投資回報(bào)與對(duì)沖策略　出處：《金融研究》2017年08期 　論文類(lèi)型：期刊論文

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【摘要】：本文探究了最終控制人投資組合集中度對(duì)上市公司未來(lái)股票投資回報(bào)的影響,通過(guò)檢驗(yàn)2009-2015年中國(guó)A股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)最終控制人投資組合集中度越高,上市公司未來(lái)股票投資回報(bào)越高。進(jìn)一步探究其影響機(jī)制,結(jié)果顯示最終控制人投資組合集中度高的企業(yè),未來(lái)的公司業(yè)績(jī)?cè)胶�、�?nèi)控質(zhì)量越高、代理成本越低,即提高最終控制人投資組合集中度有利于提升公司價(jià)值�；谝陨辖Y(jié)論,本文利用最終控制人投資組合集中度構(gòu)建了一個(gè)對(duì)沖策略,即買(mǎi)入最終控制人投資組合集中度高的公司,賣(mài)出最終控制人投資組合集中度低的公司,結(jié)果顯示該對(duì)沖策略在短期與長(zhǎng)期都可以獲得顯著為正的股票投資超額回報(bào)。這說(shuō)明中國(guó)證券市場(chǎng)的投資者并沒(méi)有完全理解最終控制人投資組合集中度所包含的信息。后續(xù)檢驗(yàn)中,我們還發(fā)現(xiàn)最終控制人間接控制的公司比直接控制的公司對(duì)沖策略的有效性更強(qiáng),信息透明度低的公司比信息透明度高的公司對(duì)沖策略的有效性更強(qiáng)。
[Abstract]:This paper explores the impact of ultimate controller portfolio concentration on the future return on stock investment of listed companies, and examines the relevant data of Chinese A-share listed companies from 2009-2015. It is found that the higher the concentration of ultimate controller portfolio, the higher the return on stock investment of listed companies in the future. Further study of its impact mechanism, the results show that the ultimate controller portfolio concentration of high enterprises. The better the future performance, the higher the quality of internal control, the lower the agency cost, that is, to increase the concentration of ultimate controller portfolio is conducive to enhance the value of the company. In this paper, we construct a hedging strategy by using ultimate controller portfolio concentration, that is, buy the company with high concentration of ultimate controller portfolio, and sell the company with low concentration of ultimate controller portfolio. The results show that the hedging strategy can achieve significantly positive returns in both the short and long term. This indicates that investors in the Chinese securities market do not fully understand what the concentration of the ultimate controller's portfolio includes. Information. In follow-up testing. We also find that firms with indirect control are more effective than those with direct control, and those with low information transparency are more effective than those with high information transparency.
【作者單位】： 武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院;暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院;
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目(71272228;71672129;71602069)的資助
【分類(lèi)號(hào)】：F275;F832.51
【正文快照】： 一、引言近年來(lái),我國(guó)資本市場(chǎng)上涌現(xiàn)了一大批實(shí)力雄厚的資本集團(tuán)(如“寶能系”、“恒大系”、“復(fù)星系”等),動(dòng)輒百億的并購(gòu)?fù)顿Y行為成為資本市場(chǎng)上一道亮麗的風(fēng)景。同時(shí),這種“一控多”(一個(gè)自然人或法人同時(shí)控制多家上市公司)的現(xiàn)象(胡經(jīng)生,2003)也引發(fā)了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。

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