本文關鍵詞：最終控制人投資組合集中度、股票投資回報與對沖策略　出處：《金融研究》2017年08期 　論文類型：期刊論文

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【摘要】：本文探究了最終控制人投資組合集中度對上市公司未來股票投資回報的影響,通過檢驗2009-2015年中國A股上市公司的相關數據,發(fā)現(xiàn)最終控制人投資組合集中度越高,上市公司未來股票投資回報越高。進一步探究其影響機制,結果顯示最終控制人投資組合集中度高的企業(yè),未來的公司業(yè)績越好、內控質量越高、代理成本越低,即提高最終控制人投資組合集中度有利于提升公司價值�；谝陨辖Y論,本文利用最終控制人投資組合集中度構建了一個對沖策略,即買入最終控制人投資組合集中度高的公司,賣出最終控制人投資組合集中度低的公司,結果顯示該對沖策略在短期與長期都可以獲得顯著為正的股票投資超額回報。這說明中國證券市場的投資者并沒有完全理解最終控制人投資組合集中度所包含的信息。后續(xù)檢驗中,我們還發(fā)現(xiàn)最終控制人間接控制的公司比直接控制的公司對沖策略的有效性更強,信息透明度低的公司比信息透明度高的公司對沖策略的有效性更強。
[Abstract]:This paper explores the impact of ultimate controller portfolio concentration on the future return on stock investment of listed companies, and examines the relevant data of Chinese A-share listed companies from 2009-2015. It is found that the higher the concentration of ultimate controller portfolio, the higher the return on stock investment of listed companies in the future. Further study of its impact mechanism, the results show that the ultimate controller portfolio concentration of high enterprises. The better the future performance, the higher the quality of internal control, the lower the agency cost, that is, to increase the concentration of ultimate controller portfolio is conducive to enhance the value of the company. In this paper, we construct a hedging strategy by using ultimate controller portfolio concentration, that is, buy the company with high concentration of ultimate controller portfolio, and sell the company with low concentration of ultimate controller portfolio. The results show that the hedging strategy can achieve significantly positive returns in both the short and long term. This indicates that investors in the Chinese securities market do not fully understand what the concentration of the ultimate controller's portfolio includes. Information. In follow-up testing. We also find that firms with indirect control are more effective than those with direct control, and those with low information transparency are more effective than those with high information transparency.
【作者單位】： 武漢大學經濟與管理學院;暨南大學經濟與管理學院;
【基金】：國家自然科學基金面上項目(71272228;71672129;71602069)的資助
【分類號】：F275;F832.51
【正文快照】： 一、引言近年來,我國資本市場上涌現(xiàn)了一大批實力雄厚的資本集團(如“寶能系”、“恒大系”、“復星系”等),動輒百億的并購投資行為成為資本市場上一道亮麗的風景。同時,這種“一控多”(一個自然人或法人同時控制多家上市公司)的現(xiàn)象(胡經生,2003)也引發(fā)了學術界的廣泛關注。

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本文編號：1362086