本文關(guān)鍵詞：中國證券市場(chǎng)反應(yīng)偏差的研究——基于股票股利的實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

采用1998年-2004年的A股上市公司作為樣本,試圖從行為金融的角度出發(fā),立足于反應(yīng)偏差的研究,對(duì)股票股利的股價(jià)效應(yīng)廈反應(yīng)偏差演變進(jìn)行研究,包含即對(duì)股票股利公告后股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)以廈從縱向的角度來看,分析反應(yīng)偏差程度的演變規(guī)律。研究發(fā)現(xiàn)：對(duì)于股票股利公告在公告的當(dāng)天對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生顯著的正超額收益率,并且對(duì)于股票股利公告普遍存在反應(yīng)偏差,反應(yīng)偏差度也隨著

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2 0 0 6經(jīng)

2第 2卷第 1期 5 1 2月

技術(shù)經(jīng)濟(jì) Te hn lg o o c c oo y Ec n mis

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金融證券

文章編號(hào)： 0— 8X 20 )2 15 0 1 2 90 (06 l—01— 7 0

中國證券市場(chǎng)反應(yīng)偏差的研究 ——

基于股票股利的實(shí)證研究

金雪軍，宏偉徐 (江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，州 302 )浙杭 1 0 7

摘要：用 19采 9 8年一2 0 0 4年的 A股上市公司作為樣本，圖從行為金融的角度出發(fā)，足于反應(yīng)偏差的研究，試立 對(duì)股票股利的股價(jià)效應(yīng)廈反應(yīng)偏差演變進(jìn)行研究，包含即對(duì)股票股利公告后股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)以廈從縱向的 角度來看，分析反應(yīng)偏差程度的演變規(guī)律。研究發(fā)現(xiàn)：于股票股利公告在公告的當(dāng)天對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生顯著的正超對(duì)

額收益率，并且對(duì)于股票股利公告普遍存在反應(yīng)偏差，應(yīng)偏差度也隨著時(shí)間的推移逐步明顯減小。反 關(guān)鍵詞：價(jià)效應(yīng)；應(yīng)偏差；應(yīng)偏差度股反反中圖分類號(hào)：835 F 3 .文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A

行為金融理論發(fā)展至今，為成熟的同時(shí)也是較

目的調(diào)整，對(duì)公司的現(xiàn)金流量不產(chǎn)生影響，對(duì)股東財(cái) 富也不產(chǎn)生影響，因此股票股利沒有實(shí)質(zhì)上的經(jīng)濟(jì) 意義，常意義上稱這類事件為“通非事件”由于“。非

最受關(guān)注的的論點(diǎn)之一，是市場(chǎng)反應(yīng)偏差，就也就是 所謂的反應(yīng)不足 ( d r at n和反應(yīng)過度 ( e— Un er c o ) e i Ovr

rat n。反應(yīng)偏差是相對(duì)于正常反應(yīng)而言，常 eci ) o正 反應(yīng)是指人們對(duì)事物的預(yù)期將依據(jù)到來的信息而改

事件”包含任何經(jīng)濟(jì)意義，不向市場(chǎng)傳遞任何新不也 的信息，理性的投資者不應(yīng)該對(duì)這類“事件”生非產(chǎn)任何的反應(yīng)。但股票股利通常會(huì)引起市場(chǎng)積極的股

變，改變的原則是依據(jù)貝葉斯法則 l。證券價(jià)格其 1 J對(duì)新信息的反應(yīng)速度和準(zhǔn)確性是衡量市場(chǎng)效率的關(guān) 鍵。

價(jià)反應(yīng)，， a F ma等人 J實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)股票股利宣告時(shí)發(fā)生的股價(jià)大幅上升。經(jīng)濟(jì)學(xué)家分別從信號(hào)傳遞理論、市場(chǎng)流動(dòng)性等傳統(tǒng)金融角度解釋股票股利政策 的性

質(zhì)、存在的原因及其效應(yīng)，分別提出了留存收益理論 ( ea e ann p tei)3、譽(yù)模型 R ti d E r ig Hy oh s l聲 n s J ( e uai p tei理論、 R p tt nHy oh s ) o s引起注意理論 ( t n At— e t nHy oh s )最佳價(jià)格理論 ( t l r eHy i p tei和 o s Opi i — ma P c p tei)。這些理論認(rèn)為股票股利傳遞了公司現(xiàn) ohs J s

目前國內(nèi)對(duì)由于股票股利引起的反應(yīng)偏差的研究不是非常多，股票股利引起的反應(yīng)偏差程度的對(duì)研究就更少了。國內(nèi)的研究主要集中在是否存在股價(jià)效應(yīng)，以及產(chǎn)生正的或負(fù)的股價(jià)效應(yīng)的原因。本

論文試圖從行為金融理論的角度出發(fā)，股票股利對(duì)股價(jià)效應(yīng)及反應(yīng)偏差演變進(jìn)行研究，即對(duì)股票股利 公告后股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)以及從縱向的角度來看，析反應(yīng)偏差程度的演變規(guī)律。通過對(duì)中國證分券市場(chǎng)在相對(duì)較長的時(shí)間內(nèi)的反應(yīng)偏差度變動(dòng)的研

在、未來贏利信息這一重要事實(shí)，不是股票股利的并 行為導(dǎo)致了股價(jià)的積極反應(yīng)，市場(chǎng)是把股票股利行

為看成公司較強(qiáng)贏利能力和較好收益，司價(jià)值被公低估的信號(hào)，正是這些信號(hào)傳遞的信息導(dǎo)致了股價(jià) 的上升。

究，助于我們了解投資者理性程度的演變，有并對(duì)中 國證券市場(chǎng)提出相關(guān)的理論和政策建議。 一

、

研究現(xiàn)狀

目前國內(nèi)很多學(xué)者借助國外的研究方法對(duì)不同

時(shí)期、同市場(chǎng)的中國股利政策信息效應(yīng)做了較為不 深入的研究。陳曉、小悅、凡 l在國內(nèi)率先研陳倪 5 J

從會(huì)計(jì)上講，票股利只是對(duì)股東權(quán)益組成項(xiàng)股 收稿日期：【】— 0— 2 2】6 9 0 (

作者簡(jiǎn)介：雪軍( 98 )男，江紹興人，江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長，士生導(dǎo)師，授，士，究方向：融學(xué)；宏金 15一，浙浙博教碩研金徐偉 (9 0 )男，江桐鄉(xiāng)人，江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，究方向：司金融。 1 7一：浙浙研公 15 1

  本文關(guān)鍵詞：中國證券市場(chǎng)反應(yīng)偏差的研究——基于股票股利的實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。