本文關(guān)鍵詞：基于投資者情緒的CPPI策略研究

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【摘要】：投資組合保險作為止損的一種投資策略,是風(fēng)險厭惡型投資者青睞的策略選擇。它將投資者的總資產(chǎn)分為風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)兩個部分,投資于無風(fēng)險資產(chǎn)的部分用來保證資產(chǎn)組合的最低價值,從而鎖定投資組合價值的下行風(fēng)險,投資于風(fēng)險資產(chǎn)的部分則是為了獲得風(fēng)險資產(chǎn)上升的收益。所以,在投資組合保險中,投資者都會不斷調(diào)整風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的頭寸,來保證投資組合價值不低于要保額度,鎖定下行風(fēng)險。固定比例投資組合保險策略(CPPI策略)是目前投資者和投資機(jī)構(gòu)常用的一種組合保險策略。它操作簡單,容易理解,深受投資者歡迎。但該策略假定風(fēng)險乘數(shù)是固定不變的。實際上,不同時間、不同環(huán)境下的投資者對風(fēng)險及風(fēng)險預(yù)期的波動大小的承受能力并不相同,所以,很多學(xué)者開始對固定比例投資組合保險策略進(jìn)行優(yōu)化,調(diào)整風(fēng)險乘數(shù)。風(fēng)險乘數(shù)(風(fēng)險承受能力)一般以可接受的風(fēng)險偏差(風(fēng)險偏好)為限,風(fēng)險乘數(shù)選擇越高,投資者風(fēng)險厭惡程度越低。另外,投資者情緒也會對風(fēng)險厭惡系數(shù)產(chǎn)生直接影響,投資者越樂觀風(fēng)險厭惡系數(shù)就越小,反之亦然。因此,本文將投資者情緒引入到CPPI策略中,既能滿足投資者效用最大化的目標(biāo),又能有效管理投資者情緒。金融產(chǎn)品的設(shè)計不僅需要考慮人們損失厭惡的心理,同時也要滿足投資者賭博的心理需求。投資組合保險是金融產(chǎn)品設(shè)計的一種手段,因此也存在著迎合投資者心理的行為,所以投資組合保險也會受到投資者心理因素的影響。本文將投資者情緒引入到組合保險中,假設(shè)投資者是風(fēng)險厭惡的,并根據(jù)自身效用最大化進(jìn)行投資決策,討論情緒變化對投資組合保險策略的影響。首先,對現(xiàn)有投資組合保險策略進(jìn)行分類,研究CPPI策略的運行機(jī)理;其次,結(jié)合投資者情緒的定義,歸納概括投資者情緒的度量指標(biāo),并運用主成分分析法構(gòu)建綜合情緒指標(biāo);然后,引入投資者情緒,以效用最大化為目標(biāo)構(gòu)建基于投資者情緒的CPPI策略,并討論該模型的使用條件;最后,使用中國證券市場的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究,評價基于投資者情緒的CPPI策略的績效。研究結(jié)果顯示,投資者在期望收益率小于無風(fēng)險資產(chǎn)收益率時,不進(jìn)行風(fēng)險資產(chǎn)投資,或者應(yīng)選擇較低的風(fēng)險乘數(shù)進(jìn)行投資;在風(fēng)險資產(chǎn)期望收益率大于無風(fēng)險資產(chǎn)收益率時,應(yīng)選擇最優(yōu)的風(fēng)險乘數(shù)對自有資產(chǎn)進(jìn)行合理配置,以期達(dá)到收益最大風(fēng)險最小;當(dāng)風(fēng)險資產(chǎn)期望收益率大于無風(fēng)險資產(chǎn)收益率時,投資者在過度樂觀和過度悲觀的情況下,很難平衡風(fēng)險收益的關(guān)系,只有在相對理性時才會考慮合理分配自有資產(chǎn)進(jìn)行投資,此時投資組合保險者需基于自身效用最大化選擇風(fēng)險乘數(shù);且風(fēng)險乘數(shù)與投資者情緒正相關(guān)。因此,我們發(fā)現(xiàn)通過CPPI策略風(fēng)險乘數(shù)的上下限來抑制極端情緒影響,能夠?qū)ν顿Y者情緒進(jìn)行管理,抑制極端情緒帶來的損失。
【關(guān)鍵詞】：投資者情緒 風(fēng)險厭惡系數(shù) CPPI策略 效用函數(shù)
【學(xué)位授予單位】：河南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F224;F832.51
【目錄】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-10
• 1 緒論10-18
• 1.1 研究背景及意義10-11
• 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀11-16
• 1.2.1 國外研究現(xiàn)狀11-13
• 1.2.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀13-14
• 1.2.3 投資者情緒的研究現(xiàn)狀14-16
• 1.3 研究內(nèi)容及框架16-17
• 1.4 研究方法及創(chuàng)新17-18
• 1.4.1 研究方法17
• 1.4.2 創(chuàng)新點17-18
• 2 投資組合保險理論基礎(chǔ)18-24
• 2.1 投資組合保險概念18
• 2.2 投資組合保險運行機(jī)理18-21
• 2.2.1 基于期權(quán)的投資組合保險策略18-19
• 2.2.2 基于參數(shù)設(shè)置的投資組合保險策略19-21
• 2.3 調(diào)整法則21-24
• 3 投資者情緒內(nèi)涵及指標(biāo)構(gòu)建24-32
• 3.1 投資者情緒概念24
• 3.2 投資者情緒度量24-25
• 3.3 綜合情緒指標(biāo)構(gòu)建25-32
• 3.3.1 情緒指標(biāo)選取25-27
• 3.3.2 主成分分析法27-29
• 3.3.3 綜合情緒指標(biāo)與滬深300指數(shù)29-32
• 4 基于投資者情緒的CPPI策略模型構(gòu)建32-40
• 4.1 傳統(tǒng)CPPI策略理論分析32-34
• 4.1.1 傳統(tǒng)CPPI策略實施過程32-33
• 4.1.2 傳統(tǒng)CPPI策略存在問題33-34
• 4.2 基于投資者情緒的CPPI策略構(gòu)建34-38
• 4.2.1 研究假設(shè)34-35
• 4.2.2 模型構(gòu)建與求解35-37
• 4.2.3 實施條件37-38
• 4.3 基于投資者情緒的CPPI策略風(fēng)險乘數(shù)選擇38-40
• 5 基于投資者情緒的CPPI策略實證研究40-59
• 5.1 實證研究設(shè)計40-45
• 5.1.1 研究假設(shè)及前提40
• 5.1.2 參數(shù)設(shè)定及描述40-43
• 5.1.3 樣本選取及數(shù)據(jù)來源43-45
• 5.2 實證研究步驟與績效評價指標(biāo)45-46
• 5.2.1 實證研究步驟45
• 5.2.2 績效評價指標(biāo)45-46
• 5.3 實證結(jié)果分析46-59
• 5.3.1 多頭市場實證結(jié)果分析47-51
• 5.3.2 空頭市場實證結(jié)果分析51-54
• 5.3.3 震蕩市場實證結(jié)果分析54-59
• 6 結(jié)論與展望59-61
• 6.1 結(jié)論59-60
• 6.2 研究不足與展望60-61
• 參考文獻(xiàn)61-64
• 致謝64-65

【相似文獻(xiàn)】

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