本文關(guān)鍵詞：基于VWAP的價(jià)格沖擊成本估計(jì)及其影響因素研究

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【摘要】：以交易量加權(quán)平均價(jià)格(VWAP)為基準(zhǔn)估計(jì)了證券市場的價(jià)格沖擊成本,并借鑒Kyle的思想給出了VWAP作為基準(zhǔn)價(jià)格的理論依據(jù)。利用深圳證券市場創(chuàng)業(yè)板的高頻交易數(shù)據(jù),分析了訂單規(guī)模、價(jià)差、成交價(jià)格、訂單不平衡量等市場微觀結(jié)構(gòu)指標(biāo)對(duì)價(jià)格沖擊的影響。研究發(fā)現(xiàn),對(duì)于中盤股和小盤股而言,訂單規(guī)模與價(jià)格沖擊具有顯著的正相關(guān)關(guān)系,而大盤股股票訂單規(guī)模對(duì)價(jià)格沖擊的這種影響并不顯著;無論是大盤股、中盤股還是小盤股,價(jià)差和訂單不平衡量對(duì)價(jià)格沖擊都具有顯著的正影響,而成交價(jià)格與價(jià)格沖擊存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。據(jù)此,本文認(rèn)為,為了減少價(jià)格沖擊成本,投資者所制定的交易策略應(yīng)將大額訂單拆分為多個(gè)中小規(guī)模的子訂單,并選擇市場流動(dòng)性較好的時(shí)期(開盤后較短時(shí)間內(nèi))逐次提交。
【作者單位】： 電子科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院;
【關(guān)鍵詞】： 算法交易 隱性交易成本 價(jià)格沖擊 交易量加權(quán)平均價(jià)格
【基金】：國家自然科學(xué)資助基金(71171034、71301019) 中央高�；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金
【分類號(hào)】：F830.91;F224
【正文快照】： 0引言 傳統(tǒng)投資理論假設(shè),金融市場具有完美的流動(dòng)性,投資者所提交的任何訂單均可無成本地被執(zhí)行,因而投資者只需關(guān)注在不同市場環(huán)境下如何構(gòu)建最優(yōu)投資組合。然而,在現(xiàn)實(shí)證券市場上,受市場流動(dòng)性有限等因素的影響,投資者所提交的訂單在執(zhí)行過程中可能會(huì)產(chǎn)生較大的價(jià)格沖擊成

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