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融資融券投資交易和股票價(jià)值分析—以海通證券融資融券業(yè)務(wù)為例

發(fā)布時(shí)間：2014-11-21 10:00

【摘要】 隨著2010年3月融資融券交易制度正式引入我國(guó)證券市場(chǎng),已經(jīng)經(jīng)歷了4年的風(fēng)風(fēng)雨雨。在此之前做了長(zhǎng)期的大量的準(zhǔn)備工作,從法律法規(guī)完善來(lái)講,在2005年10月修訂了《中華人民共和國(guó)證券法》,從法律層面為開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)融冰；從制度設(shè)計(jì)來(lái)講,通過(guò)借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)以及結(jié)合我國(guó)國(guó)情和證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀,找到了最適合我國(guó)證券市場(chǎng)的交易制度；從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,本著先試點(diǎn)后普及的改革策略,努力穩(wěn)步深化融資融券投資交易制度的改革,為我國(guó)融資融券投資交易制度的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。融資融券交易作為一種創(chuàng)新的制度設(shè)計(jì),不僅可以利用杠桿效應(yīng)進(jìn)行資金的放大,還可以進(jìn)行買(mǎi)多和賣(mài)空證券的雙向操作,豐富了投資者投資交易工具,有利于投資者進(jìn)行套期保值交易策略,有效減少了證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。海通證券作為證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的首批六家融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)之一的綜合類大型證券公司,肩負(fù)融資融券業(yè)務(wù)深化改革的使命和巨大的社會(huì)責(zé)任,在提供融資融券投資交易業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,努力提高投資者的投資體驗(yàn)以及合理控制信用風(fēng)險(xiǎn),在融資融券交易方面積累了豐富的經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn),為我國(guó)融資融券發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。本文首先介紹了我國(guó)融資融券概念、發(fā)展概況以及演進(jìn)過(guò)程,具體闡述了我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)是如何發(fā)展的,融資融券發(fā)展可以分為幾個(gè)階段等。其次,展現(xiàn)了海通證券融資融券業(yè)務(wù)以及開(kāi)通融資融券業(yè)務(wù)的整個(gè)流程,這部分可以直觀的感受海通融資融券業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)和便捷,從嚴(yán)謹(jǐn)?shù)拈_(kāi)戶流程,到全面享受海通證券彩虹理財(cái)俱樂(lè)部都對(duì)投資者有非常大的吸引力。再次,列舉了具體的兩個(gè)融資融券投資交易案例,一個(gè)是融資做多,另一個(gè)是融券做空,并且充分運(yùn)用股票價(jià)值分析體系,例如SWOT、波特五力模型、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、股利貼現(xiàn)模型和市盈率模型的股票估值方法,多方面全方位詮釋了公司的綜合實(shí)力和股票真正的投資價(jià)值。最后根據(jù)在海通證券西津西路營(yíng)業(yè)部3個(gè)月的實(shí)習(xí),深入了解和學(xué)習(xí)了海通證券融資融券業(yè)務(wù),觀察到我國(guó)目前還存在一些融資融券投資交易制度相關(guān)的問(wèn)題,針對(duì)這些問(wèn)題,提出了相應(yīng)的建議和意見(jiàn)。在這里,本人希望通過(guò)對(duì)融資融券投資交易淺顯的認(rèn)識(shí)和分析,為我國(guó)融資融券深化改革盡一點(diǎn)微薄之力。 


第一章導(dǎo)論

1.1選題背景及研究意義
中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)二十余年,在不斷發(fā)展中自我修正和完善,逐漸形成了適合中國(guó)國(guó)情的獨(dú)特的證券市場(chǎng),但是隨著在中國(guó)證券市場(chǎng)不斷的成熟,暴露出來(lái)的是資產(chǎn)定價(jià)和資源合理配置功能的減弱甚至消失,市場(chǎng)只是承擔(dān)了融資功能,以及投資者只能進(jìn)行單邊做多而不能做空,并且市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯露和增加,使得中國(guó)中小投資者虧損重重。首先,一些制度性的設(shè)計(jì)缺陷需要改善,例如中國(guó)股市最開(kāi)始制度設(shè)計(jì)的目的主要是考慮到國(guó)企缺錢(qián)和轉(zhuǎn)型改革等需要融資的問(wèn)題,通過(guò)資本市場(chǎng)吸收全國(guó)投資者的資金,事到如今也是如此,上市公司中90%以上是國(guó)企或者國(guó)家直接間接控股參股的公司,中國(guó)廣大股民為建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家做出了巨大的貢獻(xiàn)。其次,是證券市場(chǎng)和實(shí)體企業(yè)的嚴(yán)重脫節(jié),只要公司成功上市并且募集大量的資金,就不再和證券市場(chǎng)有多大的關(guān)系,上市公司的質(zhì)量好壞及股價(jià)高低都和企業(yè)的關(guān)系不大,因?yàn)槠髽I(yè)己經(jīng)拿到錢(qián)了。再說(shuō)說(shuō)企業(yè)的分紅,股利分紅制度也是形同虛設(shè),美國(guó)上市企業(yè)的分紅是從公司的已賺取的利潤(rùn)中分紅,拿出真金白銀給股民分紅,而中國(guó)式的分紅是拿著股民自己的錢(qián)給股民分紅,顯然有偽分紅的嫌疑。原因是這樣的,一個(gè)公司的股票的價(jià)值是未來(lái)自由現(xiàn)金流或股利的貼現(xiàn)而得的,但是公司的利潤(rùn)是在過(guò)去一段時(shí)間賺取的,所以中國(guó)式的分紅拿未來(lái)的錢(qián)分紅,顯然是不合理的,如果沒(méi)有新進(jìn)入的資金,這樣下去直接導(dǎo)致的是資本市場(chǎng)的錢(qián)越來(lái)越少,因?yàn)樽C券公司和國(guó)家收取一些交易傭金或稅收等,這就是中國(guó)股市最近幾年熊冠全球的直接原因。
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1.2研究思路及方法
本文通過(guò)利用融資融券的杠桿作用和賣(mài)空作用,結(jié)合多方面全方位的股票價(jià)值分析方法,也就是分析公司所處的宏觀市場(chǎng)環(huán)境和微觀的自身核心競(jìng)爭(zhēng)力,且估算股票真正的理論價(jià)值為基礎(chǔ),利用融資融券交易進(jìn)行全新的證券投資交易,文中例舉了兩個(gè)投資交易實(shí)例,模擬演示了在2013年1月到2014年2月的投資收益,旨在演示利用融資融券工具如何進(jìn)行投資,以及股票價(jià)值全新的分析體系。具體股票價(jià)值分析體系的方法如下:1.2. 1 SWOT分析方法所謂SWOT分析,也就是根據(jù)內(nèi)外部競(jìng)爭(zhēng)條件和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的策略和情景分析,這種分析將與研究對(duì)象密切相關(guān)公司或行業(yè)所擁有的內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)、劣勢(shì)和面臨的外部的機(jī)會(huì)和威脅等,通過(guò)運(yùn)用這種方法,可以對(duì)研究對(duì)象所處的態(tài)勢(shì)進(jìn)行準(zhǔn)確、系統(tǒng)、全面的分析,從而根據(jù)經(jīng)分析后的結(jié)論制定相應(yīng)的發(fā)展計(jì)劃、戰(zhàn)術(shù)、戰(zhàn)略以及對(duì)策等。SWOT分析方法往往從一定程度來(lái)說(shuō)是企業(yè)內(nèi)部分析方法,也就是根據(jù)企業(yè)自身的所處的環(huán)境、情景進(jìn)行分析。SWOT方法的重要作用是用整體全面的系統(tǒng)的思想將一些貌似獨(dú)立的事件或因素相互組合起來(lái)進(jìn)行綜合分析,從而使得企業(yè)戰(zhàn)略計(jì)劃擁有對(duì)自身更全面的了解,然后面對(duì)一些暴露的問(wèn)題或不足之處,進(jìn)行針對(duì)性的治理,從而使戰(zhàn)略的制定更加科學(xué)全面。
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第二章融資融券概述

2.1融資融券的概念
融資融券,即信用交易,可以分為融資交易和融券交易。其中,融資交易就是投資者以資金或證券作為抵押,向證券公司借入資金買(mǎi)入證券并支付一定的費(fèi)用。融券交易是把投資者的資金或證券作為抵押,賣(mài)出向證券公司借入的證券并支付一定的費(fèi)用�？傮w來(lái)說(shuō),融資融券業(yè)務(wù)關(guān)鍵在于一個(gè)“融”字,進(jìn)行“融”投資者就必須提供一定的擔(dān)保和支付一定的費(fèi)用,并在約定期內(nèi)歸還向證券公司借貸的資金或證券,目的是提高投資者的資金杠桿以及可以進(jìn)行一定的證券做空,使投資者投資交易更加豐富和方便。在融資融券業(yè)務(wù)創(chuàng)新中,遇到一些問(wèn)題,于是又有轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)也彌補(bǔ)證券公司之間資金和券種不足等問(wèn)題。所謂轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù),是指證券公司或金融機(jī)構(gòu)將自有或者依法籌集的資金和證券出借給其他證券公司并且收取一定的費(fèi)用,這項(xiàng)業(yè)務(wù)有利于證券公司為客戶進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù),方便投資者投資交易。轉(zhuǎn)融通是為證券公司之間開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)中資金或證券不足時(shí)提供一定的資金和證券的幫助。其中包括轉(zhuǎn)融券和轉(zhuǎn)融資兩部分業(yè)務(wù)。所謂“轉(zhuǎn)”,指證券公司借到其他證券公司資金或證券后再“轉(zhuǎn)”借給投資者,從而實(shí)現(xiàn)證券公司之間的業(yè)務(wù)的緊密聯(lián)系,實(shí)現(xiàn)了融資融券交易標(biāo)的全市場(chǎng)的流通,增加了投資者的投資體驗(yàn)和方便快捷的服務(wù)。從證券公司角度看,向證券公司提供資金和證券供其 展融資融券業(yè)務(wù),所以稱之為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。
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2.2融資融券的發(fā)展概況
我國(guó)證券業(yè)開(kāi)始于上世紀(jì)九十年代初,至今發(fā)展有二十多年,從一無(wú)所有到找到適合中國(guó)特色社會(huì)主義國(guó)情的發(fā)展方向,目前我國(guó)證券行業(yè)每時(shí)每刻都發(fā)生著巨大的變化,發(fā)展至今從原來(lái)的單邊做多的市場(chǎng),慢慢發(fā)展到可以進(jìn)行做空和個(gè)股期權(quán)多元化的市場(chǎng),并且證券行業(yè)的深化改革還在繼續(xù)。我國(guó)證券業(yè)相對(duì)于.發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)來(lái)說(shuō)發(fā)展較晚,目前我國(guó)融資融券尚處于初步發(fā)展階段。然而在1988年的《中華人民共和國(guó)證券法》中是規(guī)定禁止進(jìn)行融資融券等信用交易,但是在2005年10月27日修訂了《中華人民共和國(guó)證券法》,才解禁了融資融券業(yè)務(wù),為融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展突破了法律法規(guī)方面的障礙。隨著證券行業(yè)的深化改革,在2010年3月31日正式開(kāi)啟了融資融券交易,這意味著中國(guó)證券市場(chǎng)向雙邊市場(chǎng)走向了實(shí)質(zhì)性的一步。在2012年12月31日,據(jù)統(tǒng)計(jì)開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)證券公司己有74家,開(kāi)立融資融券業(yè)務(wù)的投資者超過(guò)50萬(wàn)。截至2013年11月底,證券公司融資融券的余額已經(jīng)高達(dá)3273億元,而在2012年年底僅為895億元,同比增長(zhǎng)了約266%。
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第三章海通證券融資融券業(yè)務(wù)介紹..........10
3.1海通證券融資融券業(yè)務(wù)介紹一一證券信用交易時(shí)代..........10
3.2海通證券融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)戶及交易的流程..........11
第四章融資融券投資交易案例..........16
4. 1案例1:融資做多——沃森生物(300142)..........16
4.2案例2:融券做空——河北鋼鐵(000709)..........28
第五章我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)存在的問(wèn)題分析..........41
5.1融資融券業(yè)務(wù)交易成本太高..........41
5. 2融資與融券業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)不平衡趨勢(shì)..........41
5. 3融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)暴露..........41

第五章我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)存在的問(wèn)題分析

5.1融資融券業(yè)務(wù)交易成本太高
目前海通證券融資融券開(kāi)戶的股票市值資金必須達(dá)到是十萬(wàn)元(按前一交易日的股票收盤(pán)價(jià)計(jì)算),相關(guān)交易期限必須滿六個(gè)月,這樣導(dǎo)致中小投資者無(wú)法參與融資融券交易制度。海通證券目前進(jìn)行融資融券成本高達(dá)8.6%,交易成本太高,最后導(dǎo)致的不利于市場(chǎng)的快速發(fā)展。雖然滬深交易所交易的可以融資融券業(yè)務(wù)的市值只有大約300億元,這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,無(wú)法滿足投資者,這己經(jīng)把很多投資者排斥在市場(chǎng)之外,甚至潛在的市場(chǎng)進(jìn)入者也排斥在外。融資與融券業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)不平衡趨勢(shì)截止2014年1月,融資融券交易余額已超過(guò)3000億元,融資業(yè)務(wù)占98%,融券業(yè)務(wù)僅占2%,融資業(yè)務(wù)占絕對(duì)的主導(dǎo),而融券業(yè)務(wù)比重過(guò)小。其中一方面原因是可融券標(biāo)的股票數(shù)量比較少,滬深交易所規(guī)定的可融券標(biāo)的大約700只股票,而兩市共上市股票總數(shù)為2500家左右。另一方面是證券公司主要是為了防范和控制一定的風(fēng)險(xiǎn),一方面保護(hù)投資者,另一方面保護(hù)證券公司自身,所以對(duì)融券控制比較嚴(yán)格,并且可融券股票池大部分主要是證券公司的自營(yíng)盤(pán),數(shù)量非常有限,因此證券市場(chǎng)融券只是一些概念而已,基本沒(méi)有發(fā)揮作用。
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結(jié)束語(yǔ)
綜合以上分析,融資融券制度的創(chuàng)新充分發(fā)揮了證券市場(chǎng)的定價(jià)和資源配置功能,給我國(guó)證券市場(chǎng)帶來(lái)了新的活力,為我國(guó)個(gè)股期權(quán)的制度創(chuàng)新開(kāi)辟了道路、指出了前進(jìn)方向以及積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),為證券公司投資者提供了新的盈利模式,作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新,融資融券填補(bǔ)了中國(guó)資本市場(chǎng)在相關(guān)品種結(jié)構(gòu)上和做空制度的空缺,并且在引入資金杠桿與做空機(jī)制方面做出了全新的突破。因此作為市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)的完善之舉,在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展史上具有里程碑的意義。但是,我國(guó)融資融券投資交易還處于初級(jí)階段,我們還應(yīng)該注意到我國(guó)證券市場(chǎng)不太成熟,在引入新的體系或交易制度的時(shí)候,一定要全面分析對(duì)現(xiàn)有證券市場(chǎng)帶來(lái)的影響,有沒(méi)有增加證券市場(chǎng)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn),如何防范因?yàn)殡S機(jī)事件出現(xiàn)導(dǎo)致的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我們不僅要看到帶來(lái)的高收益,同時(shí)也要防范融資融券投資交易也帶來(lái)了的風(fēng)險(xiǎn),其在我國(guó)的開(kāi)展也存在若、干問(wèn)題。針對(duì)目前的現(xiàn)狀與存在的問(wèn)題,我們應(yīng)該施行相應(yīng)的優(yōu)化政策與采取一定的措施,保證融資融券業(yè)務(wù)在我國(guó)資本市場(chǎng)中穩(wěn)步開(kāi)展。相信隨著我國(guó)證券市場(chǎng)不斷的深化改革,通過(guò)對(duì)制度和市場(chǎng)的不斷完善,融資融券必將為我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)揮更大的積極作用。
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參考文獻(xiàn):


本文編號(hào)：10108

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