發(fā)布時間：2024-03-20 04:28

　　基于股權(quán)分置改革計劃實施后第一次有限售條件股上市流通這一改革事件,從所有權(quán)結(jié)構(gòu)和微觀市場結(jié)構(gòu)相結(jié)合的角度來檢驗股價信息含量對風(fēng)險分擔(dān)的敏感性。本文用調(diào)整的知情交易概率(AdjPIN)度量股價信息含量,投資者基數(shù)度量風(fēng)險分擔(dān)程度。在控制公司層面的異質(zhì)因素和市場因素后,研究結(jié)果表明,投資者基數(shù)擴(kuò)大,股價信息含量顯著地減少,這個發(fā)現(xiàn)和Peress[3]風(fēng)險分擔(dān)理論相一致。進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者持股比例沒有發(fā)生顯著的變化,對股價信息含量沒有顯著影響,說明增加的為同質(zhì)投資者。在擴(kuò)張同質(zhì)投資者基數(shù)情況下,股價信息含量下降,收益下降,收益的波動上升,這個結(jié)論和Peress[3]的命題6結(jié)論一致。通過引入國有控股虛擬變量SOE和相關(guān)變量的交互項,檢驗私有和國有控股企業(yè)對股價信息含量的差別影響,發(fā)現(xiàn)二者影響股價信息含量的渠道不同。另外,還發(fā)現(xiàn)在股權(quán)分置改革首個解禁日后,投資者的超額收益與股價信息含量的變化正相關(guān),國有控股企業(yè)對二者的正相關(guān)具有減緩作用。

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