通過擴展IS-LM模型理論分析,文章采用多項經(jīng)濟指標(biāo)建立并識別結(jié)構(gòu)向量自回歸模型（SVAR）研究影子銀行對我國貨幣政策調(diào)控效果的影響。基于我國2003年至2013年6月的月度數(shù)據(jù),通過各變量的平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗、模型的穩(wěn)定性檢驗等相關(guān)檢驗,指出各經(jīng)濟指標(biāo)與影子銀行之間存在著長期均衡的關(guān)系。對模型各參數(shù)進(jìn)行估計,并就影子銀行與各經(jīng)濟指標(biāo)之間做脈沖響應(yīng),進(jìn)一步對主要變量進(jìn)行方差分解,指出影子銀行的發(fā)展對經(jīng)濟的影響具有兩面性,對貨幣政策的調(diào)控效果會有影響,中央銀行應(yīng)執(zhí)行更為謹(jǐn)慎的貨幣政策。 

【文章來源】：統(tǒng)計與決策. 2015,(10)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：5 頁

【部分圖文】：

影子銀行的擴張作用2變量、模型選擇與識別

RCPIt?RGDPt?RLOANt]3.3協(xié)整檢驗協(xié)整關(guān)系是指兩個及兩個以上平穩(wěn)時間序列之間具有一種長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。在SVAR模型中變量為向量，因此本文采用Johansen檢驗法來檢驗RM2、RATE、RCPI、RGDP、RLOAN、RSB之間的協(xié)整關(guān)系。結(jié)果表明模型中存在一種協(xié)整關(guān)系，說明RM2、RATE、RCPI、RGDP、RLOAN、RSB之間確實存在著一種長期穩(wěn)定均衡狀態(tài)。3.4模型穩(wěn)定性檢驗VAR模型的穩(wěn)定性檢驗是進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析的前提，根據(jù)對上述變量構(gòu)建的VAR模型的穩(wěn)定性分析，發(fā)現(xiàn)VAR模型的單位特征根的倒數(shù)都在單位圓之內(nèi)（如圖2所示），這說明VAR模型是穩(wěn)定的，因此下一步可以運用脈沖響應(yīng)函數(shù)來進(jìn)行動態(tài)沖擊分析。圖2模型的穩(wěn)定性檢驗4SVAR模型參數(shù)估計和分析4.1模型參數(shù)估計SVAR模型的短期約束矩陣為A，B。其中A矩陣對角線為1，非約束元素為C(i)，i=1?2???16。B矩陣為單位矩陣，根據(jù)模型識別條件中各項經(jīng)濟學(xué)理論對SVAR模型條件的限制，對矩陣A設(shè)定為：A=è÷÷÷÷÷÷÷÷÷÷÷÷1C(4)C(7)00C(15)C(1)10C(10)00C(2)01C(11)C(13)00C(5)01C(14)000C(8)C(12)1C(16)C(3)C(6)C(9)001利用Eviews6.0軟件對模型進(jìn)行估計，估計結(jié)果見表2所示。從表4對SVAR模型矩陣A的估計結(jié)果可以看出，大多數(shù)參數(shù)估計結(jié)果均為顯著，這表明所選變量之間存在當(dāng)期相互影響關(guān)系，采用SVAR模型能夠較好地將這種關(guān)系揭示出來。4.2脈沖響應(yīng)函數(shù)分析脈沖響應(yīng)函數(shù)的基本思想是用時間序列模型來分析變量之間的影響，考察單個變量的變化所帶來的擾動項是如何傳播到各個變量的。協(xié)整關(guān)系分析從靜態(tài)上反映了變量之間的長期均衡關(guān)系，而脈沖響應(yīng)函數(shù)則從動態(tài)上揭示了變量之間的關(guān)系。沖擊?

畹腦黽喲蟛糠只嵬度氳絞堤寰?彌校?枰??定的生產(chǎn)周期之后才會影響到影子銀行規(guī)模；信貸沖擊初始會對影子銀行發(fā)展造成負(fù)向影響，說明傳統(tǒng)銀行信貸和影子銀行是此消彼長的關(guān)系。RATE和RCPI對RSB的影響為正向影響，逐漸衰減，時滯期為12期左右，可以理解為當(dāng)物價水平上升時，居民處于避險保值的考慮會將資金投入到收益率相對較高的影子銀行當(dāng)中。影子銀行資金利率符合市場利率，遠(yuǎn)高于受管制的銀行存貸款利率，因此市場利率水平的上升會推動影子銀行收益率上升，高額的收益率會吸收更多的資金，導(dǎo)致影子銀行規(guī)模擴大。圖3M2、RATET、RCPI、RGDP、RLOAN對RSB的沖擊效應(yīng)圖4.2.2RSB對RM2、RATE、RCPI、RGDP、RLOAN的沖擊效應(yīng)。反過來看RSB對RM2、RATE、RCPI、RGDP、RLOAN的沖擊效應(yīng)，從圖4中可知，RSB對RATE、CPI、RGDP、RLOAN的沖擊均為逐漸衰減，其中對自身的沖擊衰減最快，在12期時幾乎衰減為0。其中影子銀行對利率的沖擊較小，說明我國的同業(yè)拆借市場利率受管制較強，還不能反映真實的市場利率水平。影子銀行對經(jīng)濟增長的沖擊為正，說明影子銀行募集的資金大多還是會投入到實體經(jīng)濟當(dāng)中，促進(jìn)經(jīng)濟的快速增長，證明了上面所做的理論分析。但是初始沖擊較強，而后迅速衰減下去，這可以理解為影子銀行投入實體的資金不具有長期效應(yīng)，資金有較強的逐利性，更多的流入見效快但又過熱的行業(yè)，如房地產(chǎn)等。從短期來看，會對經(jīng)濟增長有積極作用，但是長期看為經(jīng)濟危機的爆發(fā)埋下了隱患。另外，影子銀行規(guī)模對RM2的影響為正，且隨時間增加有逐步擴大趨勢，這表明影子銀行對貨幣供應(yīng)量等貨幣政策中介指標(biāo)會有影響，增加了央行通過貨幣政策工具對宏觀經(jīng)濟調(diào)控的難度。這個結(jié)果同李波（2011），駱振心、馮科（2012）等的推論是一致的，同時?

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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[4]金融政策對金融危機的響應(yīng)——宏觀審慎政策框架的形成背景、內(nèi)在邏輯和主要內(nèi)容[J]. 周小川.  金融研究. 2011(01)
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本文編號：3418671