在金融環(huán)境復(fù)雜多變和外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)暴露的背景下,我國(guó)產(chǎn)出缺口、就業(yè)缺口與通貨膨脹率之間關(guān)系的穩(wěn)定性減弱,使得央行錨定貨幣政策目標(biāo)的決策更加困難,貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的難度增加。本文對(duì)我國(guó)金融環(huán)境變化、外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)暴露與菲利普斯曲線異化之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究,得到以下結(jié)論:一是我國(guó)菲利普斯曲線存在異化現(xiàn)象,平坦化與陡峭化交替出現(xiàn),產(chǎn)出缺口變化對(duì)通貨膨脹率的影響大于就業(yè)缺口;二是當(dāng)菲利普斯曲線斜率為正時(shí),金融環(huán)境邊際放松和外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)暴露邊際擴(kuò)大會(huì)加劇菲利普斯曲線陡峭化且向逆時(shí)針?lè)较蛭灰?三是當(dāng)菲利普斯曲線斜率為負(fù)時(shí),金融環(huán)境邊際放松和外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)暴露邊際擴(kuò)大會(huì)加劇菲利普斯曲線平坦化且向逆時(shí)針?lè)较蛭灰�。最�?基于研究結(jié)論,提出了相關(guān)政策建議。 

【文章來(lái)源】：武漢金融. 2020,(05)北大核心

【文章頁(yè)數(shù)】：10 頁(yè)

【部分圖文】：

未考慮金融環(huán)境變化、外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)暴露沖擊下產(chǎn)出缺口、就業(yè)缺口對(duì)通貨膨脹率回歸系數(shù)的變化趨勢(shì)

圖1 未考慮金融環(huán)境變化、外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)暴露沖擊下產(chǎn)出缺口、就業(yè)缺口對(duì)通貨膨脹率回歸系數(shù)的變化趨勢(shì)上述現(xiàn)象出現(xiàn)的原因主要在于：一是經(jīng)濟(jì)周期與通貨膨脹率變化的基本關(guān)系決定了產(chǎn)出缺口、就業(yè)缺口變化對(duì)通貨膨脹率存在正向影響。二是我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)業(yè)等以往重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展經(jīng)歷著由快速擴(kuò)張到穩(wěn)定發(fā)展的過(guò)程，宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率由快速上升變化為在穩(wěn)杠桿基礎(chǔ)上結(jié)構(gòu)性去杠桿，上述宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新變化對(duì)我國(guó)產(chǎn)出缺口、就業(yè)缺口與通貨膨脹率關(guān)系的重塑產(chǎn)生了影響。三是隨著支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要素條件發(fā)生變化，傳統(tǒng)過(guò)度依賴(lài)投資和出口拉動(dòng)增長(zhǎng)的模式已走到盡頭，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，這對(duì)我國(guó)菲利普斯曲線變化的總體特征產(chǎn)生了深刻的影響。四是我國(guó)對(duì)外貿(mào)易份額經(jīng)歷了先上升后下降的過(guò)程，外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)暴露的這一變化對(duì)產(chǎn)出缺口、就業(yè)缺口與通貨膨脹率關(guān)系的改變起著推波助瀾的作用。

運(yùn)用時(shí)變脈沖響應(yīng)分析方法，從就業(yè)和產(chǎn)出兩個(gè)角度分析我國(guó)菲利普斯曲線的變化特征，結(jié)果見(jiàn)圖3至圖6。從總體上來(lái)看，產(chǎn)出缺口、就業(yè)缺口對(duì)通貨膨脹率的影響，最終都會(huì)收斂到零基準(zhǔn)線附近（即圖中的12期沖擊性影響變化趨勢(shì)線），因而主要變化特征取決于初始沖擊性影響的變化趨勢(shì)（即圖中的4期沖擊性影響變化趨勢(shì)線）。具體來(lái)看，可以得到以下結(jié)論：一是從最新趨勢(shì)來(lái)看，產(chǎn)出缺口、就業(yè)缺口邊際增加對(duì)通貨膨脹率影響系數(shù)的絕對(duì)值都有增加的趨勢(shì)，即我國(guó)菲利普斯曲線有陡峭化的趨勢(shì)。二是從整體變化來(lái)看，產(chǎn)出缺口、就業(yè)缺口邊際增加對(duì)通貨膨脹率影響系數(shù)的絕對(duì)值先上升后下降，即我國(guó)菲利普斯曲線具有陡峭化與平坦化交替出現(xiàn)的特征。三是從沖擊方向來(lái)看，總體上產(chǎn)出缺口、就業(yè)缺口邊際增加對(duì)通貨膨脹率的影響系數(shù)都存在由正轉(zhuǎn)負(fù)的特征，即我國(guó)菲利普斯曲線延伸方向由左下方向右上方轉(zhuǎn)為從左上方向右下方。四是從影響系數(shù)大小來(lái)看，影響系數(shù)存在分化現(xiàn)象，產(chǎn)出缺口邊際變化對(duì)通貨膨脹率影響系數(shù)的絕對(duì)值要相應(yīng)地大于就業(yè)缺口。圖4 基于實(shí)證方程（4)QEMPLOY對(duì)ΔCPI的時(shí)變脈沖響應(yīng)


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