本文選用以股票代碼為關(guān)鍵詞的網(wǎng)絡(luò)搜索指數(shù)作為投資者關(guān)注的代理變量,從不同市值股票市場視角出發(fā),基于面板平滑轉(zhuǎn)換模型研究了投資者關(guān)注指數(shù)對股市超額收益的影響效應(yīng)。結(jié)果表明:在大小不同市值市場的面板平滑轉(zhuǎn)換模型中,轉(zhuǎn)換變量的位置參數(shù)值分別為1. 2473和1. 2271,說明市場風(fēng)險(xiǎn)因素是影響股市表現(xiàn)的主要因素,且小市值股票市場對投資者關(guān)注的變動情況更加敏感,這與小市值股票市場中公司的業(yè)績表現(xiàn)和價(jià)格走向相對大市值市場來講穩(wěn)定性較差等密切相關(guān)。 

【文章來源】：工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì). 2018,37(11)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：9 頁

【部分圖文】：

轉(zhuǎn)換函數(shù)G值的變化趨勢

倒善筆諧≈型蹲收吖刈⒂牘善筆?益的表現(xiàn)的確存在顯著的非線性關(guān)系。以小市值市場為例，如圖1所示，當(dāng)關(guān)注指數(shù)小于1.2217時，投資者對于股票市場處于低關(guān)注區(qū)制，此時對股票超額收益的影響系數(shù)為β0;當(dāng)關(guān)注指數(shù)大于1.2217時，投資者對于股票市場處于高關(guān)注區(qū)制，此時對股票超額收益的影響系數(shù)為β0+β1;轉(zhuǎn)換函數(shù)數(shù)值在從低投資者關(guān)注區(qū)制向高投資者區(qū)制過渡的過程中呈現(xiàn)出總體平滑的特征。圖1轉(zhuǎn)換函數(shù)G值的變化趨勢3.2規(guī)模因子對股票超額收益的非線性影響效應(yīng)從表2的參數(shù)估計(jì)結(jié)果可以得到，在不同市值圖2轉(zhuǎn)換函數(shù)G值的變化趨勢股票市場中規(guī)模因子的系數(shù)估計(jì)值β0和β1均分別在1%和5%的水平下通過顯著性檢驗(yàn)，規(guī)模因子對股市超額收益產(chǎn)生了非線性影響。當(dāng)投資者關(guān)注指數(shù)低于1.2271時，規(guī)模因子對股市超額收益的影響系數(shù)為0.0029;當(dāng)投資者關(guān)注指數(shù)高于1.2271時，其對股市超額收益的影響系數(shù)擴(kuò)大為0.0051。在投資者關(guān)注指數(shù)由0.3219增至1.9910的過程中，規(guī)模因子對小市值股票市場超額收益的影響作用逐漸擴(kuò)大，其規(guī)模因子的回歸系數(shù)隨投資者關(guān)注指數(shù)由小到大的變化趨勢如圖3。圖3規(guī)模因子回歸系數(shù)變化趨勢而大市值股票市場中，規(guī)模因子對股票超額收益的影響效應(yīng)則是線性的。在非線性模型中，規(guī)模因子線性地影響了大市值股市超額收益的變動。當(dāng)投資者關(guān)注指數(shù)小于1.2473時，規(guī)模因子對其超額收益的系數(shù)估計(jì)值為0.0041，并在1%的水平下通過了顯著性檢驗(yàn)。而當(dāng)投資者關(guān)注指數(shù)高于1.2473時，規(guī)模因子線性對其超額收益的非線性部分系數(shù)估計(jì)值為－0.0016，但沒有通過顯著性檢驗(yàn)。這說明在大市值類股票市場中，規(guī)模因子受投資者關(guān)注所帶來的非線性影響不明顯，這與大市值股票市場中公司規(guī)模穩(wěn)定、與之關(guān)聯(lián)?

表2的參數(shù)估計(jì)結(jié)果可以得到，在不同市值圖2轉(zhuǎn)換函數(shù)G值的變化趨勢股票市場中規(guī)模因子的系數(shù)估計(jì)值β0和β1均分別在1%和5%的水平下通過顯著性檢驗(yàn)，規(guī)模因子對股市超額收益產(chǎn)生了非線性影響。當(dāng)投資者關(guān)注指數(shù)低于1.2271時，規(guī)模因子對股市超額收益的影響系數(shù)為0.0029;當(dāng)投資者關(guān)注指數(shù)高于1.2271時，其對股市超額收益的影響系數(shù)擴(kuò)大為0.0051。在投資者關(guān)注指數(shù)由0.3219增至1.9910的過程中，規(guī)模因子對小市值股票市場超額收益的影響作用逐漸擴(kuò)大，其規(guī)模因子的回歸系數(shù)隨投資者關(guān)注指數(shù)由小到大的變化趨勢如圖3。圖3規(guī)模因子回歸系數(shù)變化趨勢而大市值股票市場中，規(guī)模因子對股票超額收益的影響效應(yīng)則是線性的。在非線性模型中，規(guī)模因子線性地影響了大市值股市超額收益的變動。當(dāng)投資者關(guān)注指數(shù)小于1.2473時，規(guī)模因子對其超額收益的系數(shù)估計(jì)值為0.0041，并在1%的水平下通過了顯著性檢驗(yàn)。而當(dāng)投資者關(guān)注指數(shù)高于1.2473時，規(guī)模因子線性對其超額收益的非線性部分系數(shù)估計(jì)值為－0.0016，但沒有通過顯著性檢驗(yàn)。這說明在大市值類股票市場中，規(guī)模因子受投資者關(guān)注所帶來的非線性影響不明顯，這與大市值股票市場中公司規(guī)模穩(wěn)定、與之關(guān)聯(lián)—98—

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號：3287843