在各項國民經(jīng)濟建設(shè)任務(wù)中,水務(wù)項目建設(shè)處于十分重要的地位,解決好污水處理、水環(huán)境綜合治理等問題對于經(jīng)濟與環(huán)境的持續(xù)健康發(fā)展有著重要的意義。采用PPP模式使財政資金與社會資本進行有效地結(jié)合,科學(xué)高效地進行資產(chǎn)配置、技術(shù)創(chuàng)新、運營管理等活動,有助于實現(xiàn)污水處理、水環(huán)境綜合治理效果的改善。水務(wù)PPP項目具有投資巨大、建設(shè)周期長、項目情況復(fù)雜、不確定因素多等特征,社會資本方在參與水務(wù)PPP項目中面臨較多的風(fēng)險,導(dǎo)致其參與熱情不及預(yù)期,因此政府方通常在PPP合約中加入一定的激勵條款,增加項目對于社會資本方的吸引力,促進水務(wù)PPP項目的落地與運作成功。政府方在水務(wù)PPP項目中的激勵模式多種多樣,本研究主要關(guān)注于污水處理量擔(dān)保和政府參股項目公司兩種激勵模式。運營期內(nèi)污水處理量的不確定性,使得政府方做出的污水處理量擔(dān)保激勵具有實物期權(quán)屬性;政府方參股項目運作,改變了項目融資結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流特征,對項目的投資價值也產(chǎn)生影響。本研究分包括七個部分,第一部分從理論和實踐角度提出了研究問題,水務(wù)項目是PPP模式應(yīng)用的重要領(lǐng)域,對政府方在水務(wù)PPP項目中的激勵模式進行選擇研究具有重要的理論與實踐意義;第二部分是本研究的理論基礎(chǔ)與研究綜述,回顧了實物期權(quán)基本概念、實物期權(quán)定價模型以及實物期權(quán)在PPP領(lǐng)域的應(yīng)用,對PPP項目激勵模式進行研究綜述,分別綜述了政府擔(dān)保模式和政府參股模式的相關(guān)研究;第三部分和第四部分分別針對政府擔(dān)保模式和政府參股模式對水務(wù)PPP項目期權(quán)特性進行分析,在此基礎(chǔ)上構(gòu)建兩種模式下的期權(quán)價值模型;第五部分構(gòu)建了兩種激勵模式下的項目價值計算公式,比較兩種激勵模式的差異,并設(shè)計基于Monte-Carlo模擬方法的激勵模式選擇流程;第六部分結(jié)合某污水處理PPP項目的數(shù)據(jù),對實物期權(quán)模型、項目價值計算公式及模擬求解流程進行算例驗證,并作出敏感性分析;第七部分總結(jié)本研究的結(jié)論,結(jié)合研究局限提出未來研究展望。本研究重點研究了水務(wù)PPP項目污水處理量的雙邊擔(dān)保激勵模式和政府參股激勵模式。首先,結(jié)合實物期權(quán)理論分別構(gòu)建期權(quán)價值模型和項目價值計算公式。其次,在計算水務(wù)PPP項目預(yù)期收益時,通過Monte-Carlo模擬方法對項目收益進行預(yù)測,計算在不同激勵模式下的水務(wù)PPP項目價值。最后,結(jié)合算例數(shù)據(jù)分別計算考慮政府雙邊污水處理量擔(dān)保和政府直接投資參股項目下的水務(wù)PPP項目投資價值,通過量化污水處理量雙邊擔(dān)保和政府參股對目價值影響,對兩種激勵模式進行比較選擇。通過研究發(fā)現(xiàn),激勵模式的選譯與項目的運營收入有關(guān),而在水務(wù)PPP項目中選擇激勵模式應(yīng)基于項目具體特征對兩種模式進行科學(xué)比選。
【學(xué)位單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F283
【部分圖文】：

環(huán)境綜合整治等幾個子領(lǐng)域，世界銀行將其劃分為供水與污水處理兩個主要方??面的內(nèi)容。隨著城市基本供水設(shè)施的完善，污水處理成為水務(wù)ＰＰＰ項目中的重??點應(yīng)用領(lǐng)域。財政部四批示范項目中的水務(wù)項０在全部項目中的占比如圖１－１??所示。??自ＰＰＰ示范項目發(fā)布至今，水務(wù)ＰＰＰ項目在示范項目總量中一直占有較??大比例。其中，在第一批ＰＰＰ示范項目中占比最多，占總量的４７％，在第二批??ＰＰＰ示范項目中占比相對最少，為２４°／〇。由圖１－１可知，水務(wù)項０在全部ＰＰＰ??示范項目中的所占比重連續(xù)四年較多且較為穩(wěn)定。??Ｉ??

和政府參股激勵模式下的水務(wù)ＰＰＰ項目投資價值，通過量化污水處理量雙邊擔(dān)??保的期權(quán)價值和政府參股對項目價值影響，對兩種激勵模式進行比較選擇。??本研宄的技術(shù)路線見圖１－３：??８??

?基于實物期權(quán)的水務(wù)ＰＰＰ項目激勵模式選擇研究??基于Ｃｏｘ和Ｒｏｓｓ?（１９７９）提出的風(fēng)險中性假設(shè)，即投資者不需要承何的風(fēng)險，也不會得到相應(yīng)的風(fēng)險報酬，無風(fēng)險利率就是投資者的預(yù)期收從而項目未來現(xiàn)金流可以應(yīng)用無風(fēng)險利率折現(xiàn)�；陲L(fēng)險中性假設(shè)，對項值的比較選擇均應(yīng)以項目期望價值最大化為目標(biāo)，本研宄中對預(yù)測項目收項目凈現(xiàn)值取值也以均值為標(biāo)準(zhǔn)，既不選擇較低概率的高收益，也不過于地選擇低收益。且在應(yīng)用Ｂ－Ｓ模型求解兩種激勵模式的期權(quán)價值以及項目值模擬中都將基于風(fēng)險中性假設(shè)。??因此，在２０４１年項目特許期結(jié)束時，應(yīng)用蒙特卡洛模擬對項目累計值做出預(yù)測，圖６－１為２０４１年ＭＦｏ的頻率圖和累計頻率圖，項目累計凈近似服從正態(tài)分布。本研宄以風(fēng)險中性假設(shè)為原則，選擇�。椋郑校譬柕模叮梗叮常担溉f元作為預(yù)測值，此時的置信度為４６．２７％。??
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本文編號：2894004