近年來,我國城鎮(zhèn)化及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平不斷提高。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程當中常常伴隨著大量的資金缺口,單獨靠政府資金已經(jīng)難以支撐基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需要的巨大資金投入,這使得政府與社會資本合作的PPP模式應(yīng)運而生,而以華夏幸福固安工業(yè)園PPP模式為代表的工業(yè)園區(qū)建設(shè)模式成為則了國內(nèi)PPP模式的標桿。然而,PPP項目的建設(shè)前期伴隨著社會資本方大量的資金投入,并且投資回收期長,建設(shè)風(fēng)險大,在項目建成后由于無法迅速收回成本而使得新項目的開工受到拖累,社會資本方急需一種融資退出的工具。PPP資產(chǎn)證券化在這個背景下應(yīng)運而生,成為2017年資產(chǎn)證券化市場上的新星。目前,國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場存量產(chǎn)品已經(jīng)超過了2萬億,大部分的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品形式已經(jīng)比較成熟,而以PPP項目資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品則還處在起步與探索的階段。PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有何特點、應(yīng)該如何設(shè)計、有哪些需要注意和改進的地方,值得我們?nèi)パ芯刻接�。本文以國�?nèi)最早發(fā)行的四單PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品之一的華夏幸福固安工業(yè)園區(qū)PPP資產(chǎn)證券化為研究案例,從產(chǎn)品融資及產(chǎn)品設(shè)計的角度,通過案例分析法對華夏幸福融資動因、PPP項目特征、基礎(chǔ)資產(chǎn)、信用增級、價值評估、風(fēng)險等進行“六位一體”的深入研究與剖析。通過研究發(fā)現(xiàn)了華夏幸福PPP項目進行資產(chǎn)證券化的特點,發(fā)現(xiàn)華夏幸福固安工業(yè)園區(qū)PPP模式的項目資產(chǎn)非常適合用于進行資產(chǎn)證券化融資。研究中雖然發(fā)現(xiàn)了產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流對本息覆蓋不是十分充足的情況,但是產(chǎn)品良好的信用增級機制使得產(chǎn)品的安全性得到很大提升。同時產(chǎn)品在融資效益上非常成功,融資人獲得了低成本融資,投資人獲得了良好的投資標的。在對案例進行分析后,文章最后還總結(jié)了產(chǎn)品資產(chǎn)池單一,各期收益相互關(guān)聯(lián)、ABS對PPP項目期限覆蓋不足、破產(chǎn)隔離效果不佳等問題,本文針對這些問題提出了有針對性的建議。本文為PPP資產(chǎn)證券化的研究提供了基本的思路,有利于后期需要對PPP項目進行資產(chǎn)證券化融資的企業(yè)及進行相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計的金融機構(gòu)更好的了解PPP資產(chǎn)證券化,有利于PPP資產(chǎn)證券化在我國的進一步推廣,有利于我國新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展及基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。
【學(xué)位單位】：深圳大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F283;F832.51
【部分圖文】：

圖 3 九通公用事業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：根據(jù)華夏幸福固安 PPP 資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行說明書整理從上表可以看出，原始權(quán)益人九通公用事業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，其股份最終由華夏幸�；鶚I(yè)股份有限公司 100%控股，穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于原始權(quán)益人經(jīng)營的穩(wěn)定。同時，控股股東華夏幸福實力強大，可以為原始權(quán)益人的提供必要的保障。（二）控股股東介紹華夏幸�；鶚I(yè)股份有限公司為九通公用事業(yè)最終控股股東及案例專項計劃差額支付承諾人。華夏幸�；鶚I(yè)股份有限公司創(chuàng)立于 1998 年，在國內(nèi)房企當中排名前列，以專注于產(chǎn)業(yè)新城建設(shè)而聞名。截止 2017 年 12 月，華夏幸福公司總資產(chǎn)超過 3759 億元。華夏幸福以其產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)而聞名，十幾年來，為中國的工業(yè)園區(qū)建設(shè)及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)做出了巨大的貢獻，成為了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)新城建設(shè)的標桿企業(yè)。2015 年 7 月，河北固安縣政府與華夏幸福共同探索的 PPP 模式作為創(chuàng)造性典型經(jīng)驗被國務(wù)院辦公廳通報表揚。華夏

圖 4 華夏幸�；鶚I(yè)股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：根據(jù)華夏幸福固安 PPP 資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行說明書整理華夏幸�；鶚I(yè)股份有限公司作為上市公司，公司內(nèi)部治理完善，資金實力雄厚，實際控制人為王文學(xué)，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。作為本次專項計劃差額支付承諾人，有較強的資金實力，能夠?qū)Ξa(chǎn)品提供較強的增信支持。二、項目基本情況介紹（一）PPP 項目介紹2016 年，國家發(fā)展改革委、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作（PPP）項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，PPP 資產(chǎn)證券化正式獲得了監(jiān)管的認可，在《通知》發(fā)布三個月后，第一批 PPP 資產(chǎn)證券化項目發(fā)行通過，而華夏幸福固安工業(yè)園區(qū) PPP 資產(chǎn)證券化項目正是這首批四單項目之一。2002 年，河北固安縣政府決定引入社會資本方，對固安工業(yè)園區(qū)進行投資建設(shè)及運

華夏幸福固安工業(yè)園區(qū) PPP 資產(chǎn)證券化案例分析安縣人民政府委托三浦威特負責(zé)對固安工業(yè)區(qū)進行投資建設(shè)、運營維護等一系列運作，提供基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及運營、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、招商引資等多項服務(wù)。其中，三浦威特與九通公用事業(yè)簽訂《委托運營協(xié)議》，三浦威特將在固安縣工供供熱服務(wù)的業(yè)務(wù)委托給九通公用事業(yè)管理、運營。九通公用事業(yè)對供暖使用者熱收益權(quán)，并將該收益權(quán)作為 PPP 資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。簽訂簽訂

【參考文獻】

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本文編號：2826663