近年來,我國(guó)城鎮(zhèn)化及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平不斷提高。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程當(dāng)中常常伴隨著大量的資金缺口,單獨(dú)靠政府資金已經(jīng)難以支撐基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需要的巨大資金投入,這使得政府與社會(huì)資本合作的PPP模式應(yīng)運(yùn)而生,而以華夏幸福固安工業(yè)園PPP模式為代表的工業(yè)園區(qū)建設(shè)模式成為則了國(guó)內(nèi)PPP模式的標(biāo)桿。然而,PPP項(xiàng)目的建設(shè)前期伴隨著社會(huì)資本方大量的資金投入,并且投資回收期長(zhǎng),建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)大,在項(xiàng)目建成后由于無(wú)法迅速收回成本而使得新項(xiàng)目的開工受到拖累,社會(huì)資本方急需一種融資退出的工具。PPP資產(chǎn)證券化在這個(gè)背景下應(yīng)運(yùn)而生,成為2017年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上的新星。目前,國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)存量產(chǎn)品已經(jīng)超過了2萬(wàn)億,大部分的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品形式已經(jīng)比較成熟,而以PPP項(xiàng)目資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品則還處在起步與探索的階段。PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有何特點(diǎn)、應(yīng)該如何設(shè)計(jì)、有哪些需要注意和改進(jìn)的地方,值得我們?nèi)パ芯刻接憽１疚囊試?guó)內(nèi)最早發(fā)行的四單PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品之一的華夏幸福固安工業(yè)園區(qū)PPP資產(chǎn)證券化為研究案例,從產(chǎn)品融資及產(chǎn)品設(shè)計(jì)的角度,通過案例分析法對(duì)華夏幸福融資動(dòng)因、PPP項(xiàng)目特征、基礎(chǔ)資產(chǎn)、信用增級(jí)、價(jià)值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行“六位一體”的深入研究與剖析。通過研究發(fā)現(xiàn)了華夏幸福PPP項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化的特點(diǎn),發(fā)現(xiàn)華夏幸福固安工業(yè)園區(qū)PPP模式的項(xiàng)目資產(chǎn)非常適合用于進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資。研究中雖然發(fā)現(xiàn)了產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流對(duì)本息覆蓋不是十分充足的情況,但是產(chǎn)品良好的信用增級(jí)機(jī)制使得產(chǎn)品的安全性得到很大提升。同時(shí)產(chǎn)品在融資效益上非常成功,融資人獲得了低成本融資,投資人獲得了良好的投資標(biāo)的。在對(duì)案例進(jìn)行分析后,文章最后還總結(jié)了產(chǎn)品資產(chǎn)池單一,各期收益相互關(guān)聯(lián)、ABS對(duì)PPP項(xiàng)目期限覆蓋不足、破產(chǎn)隔離效果不佳等問題,本文針對(duì)這些問題提出了有針對(duì)性的建議。本文為PPP資產(chǎn)證券化的研究提供了基本的思路,有利于后期需要對(duì)PPP項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資的企業(yè)及進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的金融機(jī)構(gòu)更好的了解PPP資產(chǎn)證券化,有利于PPP資產(chǎn)證券化在我國(guó)的進(jìn)一步推廣,有利于我國(guó)新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展及基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。
【學(xué)位單位】：深圳大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F283;F832.51
【部分圖文】：

圖 3 九通公用事業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：根據(jù)華夏幸福固安 PPP 資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行說明書整理從上表可以看出，原始權(quán)益人九通公用事業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，其股份最終由華夏幸�；鶚I(yè)股份有限公司 100%控股，穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于原始權(quán)益人經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定。同時(shí)，控股股東華夏幸福實(shí)力強(qiáng)大，可以為原始權(quán)益人的提供必要的保障。（二）控股股東介紹華夏幸福基業(yè)股份有限公司為九通公用事業(yè)最終控股股東及案例專項(xiàng)計(jì)劃差額支付承諾人。華夏幸�；鶚I(yè)股份有限公司創(chuàng)立于 1998 年，在國(guó)內(nèi)房企當(dāng)中排名前列，以專注于產(chǎn)業(yè)新城建設(shè)而聞名。截止 2017 年 12 月，華夏幸福公司總資產(chǎn)超過 3759 億元。華夏幸福以其產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)而聞名，十幾年來，為中國(guó)的工業(yè)園區(qū)建設(shè)及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)做出了巨大的貢獻(xiàn)，成為了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)新城建設(shè)的標(biāo)桿企業(yè)。2015 年 7 月，河北固安縣政府與華夏幸福共同探索的 PPP 模式作為創(chuàng)造性典型經(jīng)驗(yàn)被國(guó)務(wù)院辦公廳通報(bào)表?yè)P(yáng)。華夏

圖 4 華夏幸福基業(yè)股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：根據(jù)華夏幸福固安 PPP 資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行說明書整理華夏幸�；鶚I(yè)股份有限公司作為上市公司，公司內(nèi)部治理完善，資金實(shí)力雄厚，實(shí)際控制人為王文學(xué)，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。作為本次專項(xiàng)計(jì)劃差額支付承諾人，有較強(qiáng)的資金實(shí)力，能夠?qū)Ξa(chǎn)品提供較強(qiáng)的增信支持。二、項(xiàng)目基本情況介紹（一）PPP 項(xiàng)目介紹2016 年，國(guó)家發(fā)展改革委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，PPP 資產(chǎn)證券化正式獲得了監(jiān)管的認(rèn)可，在《通知》發(fā)布三個(gè)月后，第一批 PPP 資產(chǎn)證券化項(xiàng)目發(fā)行通過，而華夏幸福固安工業(yè)園區(qū) PPP 資產(chǎn)證券化項(xiàng)目正是這首批四單項(xiàng)目之一。2002 年，河北固安縣政府決定引入社會(huì)資本方，對(duì)固安工業(yè)園區(qū)進(jìn)行投資建設(shè)及運(yùn)

華夏幸福固安工業(yè)園區(qū) PPP 資產(chǎn)證券化案例分析安縣人民政府委托三浦威特負(fù)責(zé)對(duì)固安工業(yè)區(qū)進(jìn)行投資建設(shè)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等一系列運(yùn)作，提供基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、招商引資等多項(xiàng)服務(wù)。其中，三浦威特與九通公用事業(yè)簽訂《委托運(yùn)營(yíng)協(xié)議》，三浦威特將在固安縣工供供熱服務(wù)的業(yè)務(wù)委托給九通公用事業(yè)管理、運(yùn)營(yíng)。九通公用事業(yè)對(duì)供暖使用者熱收益權(quán)，并將該收益權(quán)作為 PPP 資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。簽訂簽訂

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2826663